每經編輯 何劍嶺    

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聯儲證券董事兼首席經濟學家，南開大學金融學教授、博士生導師李全（圖片來源：受訪者提供）

北京證券交易所（簡稱北交所）于2021年9月3日注冊成立，其戰略目標是支持中小企業創新發展，深化新三板改革，打造服務創新型中小企業主陣地。在過去30年中，中國資本市場取得了舉世矚目的成就，已有的上海證券交易所和深圳證券交易所曾在不同發展階段為中國國有企業轉型、優質企業資本化、收入分配改革與完善等重大改革領域發揮了重要作用。北交所作為中國第一家公司制證券交易所，其設立不僅是深化金融供給側結構性改革、完善多層次資本市場的抓手，也是促進科技與資本相融合，推動專精特新中小企業持續發展的重要路徑，并將為中國經濟高質量轉型發展提供服務。從戰略落地來看，北交所將與新三板現有的創新層、基礎層統籌協調，實現制度聯動并發揮好轉板上市的功能，與滬深交易所、區域性股權市場有機聯通且相互補充，維護市場結構平衡。

北交所的設立將深度推動中小企業融資服務的改革。一直以來中小企業融資相較大型企業要難很多，而專精特新領域的中小企業基于其資產規模較小、研發投入較大、盈利能力較差等特征，融資會更加困難。近年來新三板的推出已經為中小企業融資拓寬了渠道，但新三板中掛牌企業眾多，如何將其中的創新型優秀企業遴選出來重點支持，是新三板的切膚之痛。目前北交所恰好解決了這一問題，新三板上優秀的掛牌企業大可通過進入精選層甚至轉板上市，實現長期以來中國資本市場的攻堅問題，即不需要通過首次公開發行股票的完整程序而轉板上市，這對科技型中小企業是一個重大機遇，有助于這批企業脫穎而出。

北交所的設立將在加速創新型中小企業發展的同時，形成優勝劣汰的運行機制，逐步完善資本市場從發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等基礎制度安排，提升多層次資本市場發展普惠金融的能力。具體來看，專精特新類中小企業在北交所上市將為其提供快速、穩定的融資路徑，但如果經營不善，則有可能被該領域專業的投資者用腳投票而放棄投資，其融資能力也會大打折扣，并有可能退市，這就從制度的源頭設計好了一套能上能下的規則，讓真正的專精特新持續獲得資金支持，讓不可持續發展的企業自然淘汰，從而形成創新創業與資本市場的良性互動。券商等中介機構也需要從源頭尋找真正優質的中小企業予以扶持，行業生態的良性發展又會推動中國資本市場的可持續健康發展，這是中國資本市場改革與發展的一項重大戰略性舉措。