每經記者 李娜    每經編輯 吳永久    

2021年9月2日，北交所設立，旨在打造服務創新型中小企業的主陣地。

兩個多月后，即11月15日，則是北交所開市的首日。近日，東吳證券非銀金融首席分析師胡翔接受了《每日經濟新聞》專訪。

胡翔認為，北交所的設立，對于多層次資本市場體系的結構完善有重大意義；也十分符合當前整個經濟結構轉型變化，以及金融機構要支持中小微企業發展核心要素。從長遠來看，北交所設立、運行后，也將會推動中小企業交易的活躍。

此外，胡翔指出北交所的設立對券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業務的投放收入，而是需要注意到整個生態逐步壯大過程中，帶來的一攬子業務需求和收入。

東吳證券非銀金融首席分析師胡翔，受訪者供圖

券商生態或發生改變

上市資源的擴充，券商新利潤增長點顯現，顯然會增厚投行的收入，提升券商的盈利。

“其實，北交所的設立對券商的影響是多維度的，并不僅僅停留在盈利的層面。”東吳證券非銀首席胡翔向《每日經濟新聞》記者表示。

在胡翔看來，首先，北交所的成立很有可能會使之前券商投行整體更偏向于大企業的現狀得以緩和。新三板推出時，券商的積極性很高，但其本身的市場流動性比較低，交易活躍度也不夠。另外，從過去現實來看，相較于頭部券商，中小券商在新三板業務的上市項目儲備上具備一定優勢，這將為中小券商實現“彎道超車”，打造差異化優勢帶來寶貴機會。那些新三板儲備項目豐富且執業質量評分較高頭部券商和表現優異中小券商以及為券商提供IT系統的金融科技公司，顯然更具有競爭力。

其次，北交所會成為幫助券商尋找企業客戶的支點。券商保薦企業登陸北交所，券商相關企業也會領頭或者跟投這些創投類項目，且跟投的意愿也會更強。隨著企業盈利和規模增長到足夠大時，也會產生一些并購重組投資顧問的需求，也同樣利好于券商的兩融和經紀業務。

總體來看，北交所的設立對券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業務的投放收入，而是需要注意到這個生態逐步壯大的過程中，帶來的一攬子業務需求和收入。中小企業隨著產業的發展，隨著公司盈利的不斷成長壯大，符合要求的企業也會越來越多，進入到持續動態平衡的過程。

降低中小企業融資難困擾

中小企業在國民經濟的重要性毋庸置疑，貢獻了全國50%以上的稅收，60%以上的國民生產總值，70%以上的技術創新，80%以上的城鎮勞動就業和90%以上的企業數量。

融資難、融資貴一直是制約中小企業發展的主要原因之一。促進小微企業高質量發展與增強中小企業金融支持，是北交所成立最為核心的定位。

最為直接的就是，北交所設立的消息傳出，60多只新三板精選層股票開始了群舞的節奏。值得注意的是，“北交所官宣”之前，滾動市盈率中值一直維持在20~25倍。目前估值已上升到27~30倍。

“北交所制度設計上有了明顯的改進，整個規格也得到提升，市場的活躍度和定價效率會越來越高。” 胡翔表示。

胡翔認為，中小企業直接在二級市場上，尤其是新三板上再融資，過去其實是比較困難的。因為市場流動性很差。同時對于個人投資者，即使面對一些質地好的公司，因為投資者門檻和市場流動性的考慮，投資決策上會面臨著較大的約束。北交所的成立會明顯提升市場的流動性，參與主體范圍明顯提升，而市場的改善也使得中小企業自身的融資難度也會大幅減少。

“你會發現不同的市場環境下，部分企業的估值也會存在比較明顯的差異。當市場越健全，企業的估值也會更合理。” 胡翔進一步指出。

除此之外，胡翔認為，對中小企業家而言，北交所的設立其實會起到激勵的作用。制度升級帶來的紅利，都會最終會體現在企業家、投資人等各個層面的人士。

此外，胡翔指出， 好的市場和制度，會讓好的公司有好的定價。發揮市場優勝劣汰的機制，建立起良好的市場生態，進而在吸引優質企業的同時，最終投資人也將獲得公司成長的收益。

封面圖片來源：攝圖網_500562286