每經AI快訊，中國銀河11月14日發布研報稱：維持計算機行業推薦評級。

BMC芯片廠商單月營收再創新高：我們認為云計算基礎層是具備周期特點的成長性行業，其周期性的特點來自其上游服務器的核心元器件帶來的周期性。從上游關鍵組件來看，信驊（Aspeed）月營收指標能夠作為服務器及云計算景氣度的先驗指標，通常領先行業景氣度大概2-3個月左右。從近期公布的信驊月營收指標來看，信驊2021年10月營收達到3.56億新臺幣，單月同比增長88.61%，環比增長15.94%，單月營收再創新高。我們認為，20年底受上游原材料供應不足、5G網絡帶來的邊緣計算需求提升，芯片短缺問題成為制約服務器產出的關鍵因素。

云巨頭廠商再次驗證行業拐點：在云產業鏈上游，另一能夠交叉驗證的指標為云廠商資本開支，今年全年有望保持高支出姿態。整體來看，繼2018年海外云巨頭資本開支大幅增長后，2019年云巨頭更多為“去庫存”階段。受疫情影響，微軟、谷歌、Facebook資本支出增速在20Q2大都出現短期回落，但自下半年開始逐步回升，自20Q4后海外云廠商資本開支保持高速增長。回歸國內市場，互聯網巨頭BAT的Capex也同為重要變量，當前呈現出企穩回升趨勢。截至21Q2，阿里、騰訊、百度資本開支整體為203.32億元，環比增長33.10%。我們認為，當前國內大廠資本支出環比已逐步企穩，長期增長潛力較大，未來有望重回高增長軌道，服務器與云計算景氣度拐點已經出現。

下游需求與服務器替換周期共振：互聯網行業仍為國內服務器需求最大行業，2020年國內服務器市場銷售額排名前五的行業中，互聯網行業保持40%增長，同時邊緣計算與AI帶來新數據算力增長點。服務器本身使用壽命、產品更新速度和成本需求，本身會存在行業周期，服務器平均使用壽命為5.15年。根據IDC數據顯示，全球服務器在2017-2018年左右出貨量同比實現增長高點，我們預計隨著企業數字化、數據量算力需求的提升，2022-2023年服務器高出貨量周期有望再次實現。

投資建議：云計算產業鏈上游的服務器核心BMC芯片廠商營收增長快速提升，海外云廠商資本支出逐步回暖，雙重因素疊加服務器換代周期臨近，數據和算力的需求不斷提升，云廠商、政府、通信商對服務器等硬件需求不斷提升，國內硬件廠商有望繼續發展，我們持續看好服務器和云計算相關產業鏈的投資機會，持續推薦：紫光股份（000938.SZ），浪潮信息（000977.SZ），中科曙光（603019.SH），寶信軟件（600845.SH）。基于云產業鏈上游景氣度持續提升，云計算SaaS將在場景持續放量，推薦用友網絡（600588.SH），金山辦公（688111.SH），廣聯達（002410.SZ）。

風險提示：全球IT資本投入不確定性；服務器出貨量不及預期；全球供應鏈市場的不確定性。

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(記者 蔡鼎)

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