每經記者 陳婷    每經編輯 劉雪梅    

叮咚買菜的最新目標，是初步盈利。

北京時間11月15日晚間，叮咚買菜（NYSE：DDL）發布了截至2021年9月30號的第三季度（Q3）業績報告。

報告顯示，叮咚買菜Q3營收為61.9億元，相較去年第三季度同比增長111%；GMV為70.2億元，同比增速高達107.7%。

與此同時，叮咚買菜的虧損依然在持續。第三季度，叮咚買菜凈虧損為20.11億元，上年同期的凈虧損為8.29億元。叮咚買菜方面表示，在Non-GAAP口徑下，叮咚買菜該季度的虧損率環比縮窄了5.3個百分點。

叮咚買菜送貨員 圖片來源：IC photo-1332579999602704384

叮咚買菜首席戰略官俞樂在電話會議上表示，上海，作為叮咚最先開始運營的城市，Q4將實現UE（單位經濟效益）的盈虧平衡，并將在后續逐步帶動整個長三角區域的UE轉正。

截至第三季度末，叮咚買菜在全國37個城市擁有1375個前置倉，比之截至2020年9月30日的711個相比，一年時間內，前置倉的數量幾近翻倍，進入的城市數量相比去年同期增加了185%。

在如今的規模下，叮咚買菜若想要達成全面的初步盈利，需要打贏一場攻堅戰。

截至11月15日美股收盤，叮咚買菜收盤價29.23美元，小幅下跌1.08%，總市值69.00億美元。

戰略重點轉向：效率第一，適當考慮規模

第三季度，叮咚買菜的對外口徑已經開始發生了微妙變化。

叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖表示：“第三季度，我們主動調整了戰略重點，使其為‘效率第一，適當考慮規模’。因此，我們迅速提高了效率，并大幅縮小了非公認會計原則凈虧損幅度。我們相信，我們將在第四季度進一步大幅降低非公認會計原則的凈虧損幅度。”

就在敲鐘之時，叮咚買菜還在追求規模擴張。敲鐘儀式之前，梁昌霖在接受包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體采訪時表示：“叮咚買菜并不想成為一家“小而美”的公司，所以盈利并不是叮咚買菜目前的首要追求，下一步，公司還會進一步擴張，追求更大的規模。”

而在第二季度財報的電話會議上，梁昌霖也表示，今后將不斷地擴區域，中國有16個城市群都是叮咚買菜未來計劃擴展的區域。“我們相信通過區域擴展，我們會有非常大的增長空間。”

梁昌霖在本季度財報的電話會議上表示，據目前的效率優化情況，叮咚買菜的盈利情況將比IPO時預期的更加樂觀。

梁昌霖還給出了叮咚買菜的增長方法論。

他認為，公司的整體增長要從“長x寬x高”三方面進行考量。其中，“長x寬”考驗的是業務的復制能力；而“高”則是指既有城市的滲透率、用戶下單頻次及GMV貢獻，這是實現高質量增長的基礎，也是實現盈利的前提。

在“長x寬”上，截至今年Q3末，叮咚買菜在全國37個城市擁有1375個前置倉，進入的城市數量相比去年同期增加了185%。在“高”的維度上，長三角地區仍在提速，叮咚買菜方面認為，這表明在提高既有城市的滲透率上，還有深入的空間。

然而，前置倉的盈利并不是一件易事。

前置倉模式誕生之初，就飽受外界對其盈利能力的質疑，在每日優鮮已然選擇多條腿走路的當下，叮咚買菜依然在前置倉模式上單線深耕。如若叮咚買菜真能在實現UE轉正的基礎上達成盈利，那么不僅可以提振市場信心，更可真正成為跑通前置倉模式的賽道“老大哥”。

2020年3月，面對生鮮電商在疫情期間獲得大跨步發展的情況，盒馬CEO侯毅卻依然對前置倉模式表示了質疑。他認為，線上買菜的客單價將回歸到50-60元；除非有特別強的供應鏈優勢，否則毛利結構會回落；損耗率會回歸常態；配送成本從趨勢上看會漲而不是跌。

東北證券相關研報表示，前置倉模式由于履約成本高，需要足夠單量及客單價才能實現單倉盈利。東北證券分析師選取了300平方米的標準前置倉進行分析，在客單價60元、單日訂單量600-1400單的情況下，在不考慮產品從產地到達前置倉的運輸成本的前提下，單筆訂單的前置倉履約費用在10-13元/單左右。

經該分析師測算，在客單價60元，毛利率達到20%的情況下，單個前置倉的單量需達到1000單才能實現前端盈利。

按此推算，僅從單個前置倉的日單量來看，在大踏步擴張之前，叮咚買菜或許一度靠近前端盈利。

據媒體報道，疫情爆發前，叮咚買菜位于上海的某前置倉日單量是1000單左右，今年2月該前置倉日單量可以達到1900單，幾近翻倍。另據媒體報道，叮咚買菜在今年2月在全國有約850家前置倉、日均達到85萬單，計算可以得知，那時，叮咚買菜單個前置倉的日均訂單已達到1000單。

拆解前置倉盈利難題 從長三角開始？

軍人出身的梁昌霖，正帶領著叮咚買菜拆解前置倉的盈利難題。截至目前來看，在第三季度的戰略重點轉向之后，叮咚買菜的盈利情況有一定改善。

俞樂稱，和第二季度相比，叮咚買菜的UE（單位經濟模型）在相對成熟的市場（比如上海以及長三角其他區域）有一定的優化。他還表示，戰略調整后，UE優化更加顯著，9月份上海區域的UE已經處于打平的上下。預計今年四季度，叮咚買菜會率先在上海實現UE打平，進而促使整個長三角地區逐步實現正向經營利潤。

根據本季度財報電話會議披露的數據顯示，叮咚買菜在成熟的長三角地區的GMV同比增速仍高達64.8%。

目前來看，長三角地區，尤其是上海，不但是叮咚買菜的出發地，也正成為其達成盈利的首個“試驗場”。

百聯咨詢創始人莊帥曾向《每日經濟新聞》記者表示，生鮮電商最終要想提高盈利能力，可以在毛利率、客單價、用戶數和購買頻率這四個方面持續努力。除客單價暫時沒有公布外，種種跡象表明，在以上方面，叮咚買菜正不遺余力進行加碼。

據了解，叮咚買菜還在8月份提出以商品力和供應鏈為核心的策略，來提升運營效率，實現高質量發展。

有著更高毛利率的自有品牌商品，成為了叮咚買菜如今加碼的重點。叮咚買菜方面對記者表示，叮咚買菜的自有品牌自去年7月份上線以來發展迅猛，今年三季度叮咚的主要自有品牌在相關品類的GMV占比已達到27.0%，對比去年同期提升22.6個百分點。

“長期來看，我們將順應用戶需求，在更多品類開發更多高品質的自有品牌商品，全局來看，叮咚自有品牌占整體GMV的比例將從今年三季度的5.8%提升到30%左右。”叮咚買菜方面向記者表示。

此外，叮咚買菜正越來越多地走向田間地頭進行直采。截至第三季度末，叮咚買菜生鮮產品的源頭直采比例已提升至79.1%。在直采的基礎之上，叮咚買菜還加大了對農業科學與深加工環節的投入，自建種養殖基地與加工廠。記者了解到，截至第三季度末，叮咚買菜已擁有10家自有生產加工工廠。三季度自有生產加工的GMV環比二季度增長85.8%。

電話會議披露的數據顯示，叮咚買菜第三季度毛利率為18.2%，環比二季度提升3.6個百分點。毛利率提升的最主要驅動力是此前在供應鏈的長期投入所帶來的效率提升，以及由此帶來的商品力的持續提升。

在復購率上，第三季度，叮咚買菜月均下單用戶數首次突破了1000萬。整個第三季度的月均下單會員數量環比Q2增長26.5%，同時，數據顯示，會員的下單頻次提升至月均7.4次。

敲鐘之日，梁昌霖將叮咚買菜的上市比喻為“小孩上學”，相當于一個里程碑。如今，擺在面前的盈利關，則更像是一場大考，決定著叮咚買菜今后的發展空間。

在第三季度財報中，俞樂表示，第四季度，叮咚買菜將繼續專注于為高價值用戶提供服務，提高非公認會計原則凈虧損利潤率，并逐年增長GMV。“我們將繼續提高毛利率，同時進一步受益于我們在供應鏈上的長期投資，增加我們的自有品牌和內部商品的GMV貢獻，并優化我們的產品組合。”

俞樂預測，就非公認會計原則凈虧損幅度而言，期待第四季度將比第三季度實現更大的改善。“在我們的首站上海，我們期待UE將在下一季度實現盈虧平衡，推動長三角地區的UE在未來穩步變為積極。”

可見，叮咚買菜將在第四季度，交出盈利大考的初步成績。這場攻堅戰中，能被叮咚買菜視為武器的可能是一種“三合一”的能力，即效率、商品力和復購率，而歸根結底，是一種精細化運營的能力。

封面圖片來源：ICphoto