每經AI快訊，中國銀河11月18日發布研報稱：給予醫藥健康推薦（維持）評級。

國人睡眠質量下降，睡眠經濟需求巨大：中國人睡眠問題大部分表現為睡眠不足，主要由工作壓力和不良生活習慣導致。國人睡眠障礙比例高于世界平均水平，睡眠時長在全球范圍內明顯較短，主要是因為中國人多資源少，競爭激烈，“卷文化”流行。據估計，全國睡眠障礙患者超3億，睡眠改善產品市場空間巨大。

睡眠問題日益嚴峻是社會發展大勢所趨：社會現代化發展進程伴隨著快節奏、強壓力的生活狀態，必然導致日益嚴峻的睡眠問題。大城市生活壓力大，夜生活也比較豐富，本就容易催生睡眠問題。高歌猛進的城市化催生了一批大城市，大城市人口膨脹擴大了睡眠障礙的基本盤。雖然睡眠問題主力軍目前還是壓力大的中年人，但隨著社會競爭日益激烈，睡眠問題已呈現出明顯的年輕化趨勢。

藥物保健類助眠產品成長可期：中國人睡眠經濟消費中藥物保健類產品滲透率較低，占比僅約兩成，隨著消費升級仍有很大提升空間。長期失眠容易誘發其他疾病，必須及時進行藥物治療。部分失眠癥狀是由其他精神類疾病引起，甚至還涉及其他精神疾病的藥物需求。藥物保健類產品若經實驗驗證，療效應當優于其他助眠手段。

治療失眠藥物長期增長良好：治療失眠相關藥物需求旺盛，除了部分不良反擊較大的品種，銷售額大都保持長期較快增長。不過部分品種近期受集采影響，銷售額相對銷量明顯縮水。治療失眠常用藥物中，non-BZDs類藥物增長基礎最堅實，其銷售額和銷量均長期保持較快增長；大部分BZDs類藥物銷量增長有限，銷售額增長主要依靠提價；新興的褪黑素受體激動劑阿戈美拉汀勢頭最猛，近年來爆發性增長。

看好國產藥物保健類助眠產品在競爭中的價格優勢：大多數消費者更加青睞平價助眠產品，這可能是因為睡眠經濟消費主力是生活壓力較大的“上有老，下有小”的中年人。睡眠疾病相關藥物大都是仿制藥，國內廠商比原研廠商價格更低，若疊加集采則國內廠商成本優勢更為明顯。助眠保健品的國內品牌價格也比進口產品更低，且淘寶數據顯示國產低價助眠保健品品牌銷量也明顯高于外國品牌。

投資建議：快節奏、強壓力的現代社會生活將催生更廣泛的睡眠障礙群體。隨著睡眠障礙群體日益擴大，睡眠藥物和保健品相關公司有望迎來市場紅利，應當關注睡眠領域藥物和保健品公司的投資機會。一方面，應當關注睡眠領域相關藥物生產企業，著重關注不良反應較小的常用安眠藥物non-BZDs等。另一方面，應當關注切入睡眠保健品的醫藥企業，尤其是涉足目前比較火熱的褪黑素、GABA等的布局。相關上市公司有恩華藥業、華熙生物等。

風險提示：相關藥品集采降價的風險、產品療效不明被淘汰的風險、新品研發失敗的風險等。

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(記者 王曉波)

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