每經(jīng)記者 岳琦    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李明會(huì)    每經(jīng)編輯 魏官紅    

作為凹版印刷頭部企業(yè)，凱騰精工（871553，BJ）在細(xì)分領(lǐng)域凹印制版業(yè)具有不錯(cuò)的競爭優(yōu)勢(shì)。11月15日，凱騰精工正式登陸北京證券交易所，成為首批北交所上市企業(yè)，開盤首日跌幅達(dá)10.43%。

凹印制版行業(yè)的核心競爭力為印版輥的制作工藝水平和業(yè)務(wù)覆蓋范圍，行業(yè)門檻較高。但細(xì)分領(lǐng)域市場空間有限，企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L也存在明顯天花板。2018年~2020年，凱騰精工營業(yè)收入年復(fù)合增速約為1.99%，扣非凈利潤年復(fù)合增速約為23.47%。今年前三季度，凱騰精工營業(yè)收入同比增長16.53%，增長速度超過近年平均水準(zhǔn)，但由于上游原料漲價(jià)導(dǎo)致利潤短期承壓，凈利潤同比下降12.88%。

細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯

2021年半年報(bào)顯示，凱騰精工所處行業(yè)是印刷行業(yè)中重要耗材凹印印版的制造業(yè)。凱騰精工的主營業(yè)務(wù)為凹印印版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過向下游印刷廠商銷售版輥等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入和利潤。

凱騰精工表示，公司具備自主研發(fā)能力，在凹印制版行業(yè)有著技術(shù)領(lǐng)先地位。截至報(bào)告期末，公司持有專利170項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)、實(shí)用新型專利150項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利12項(xiàng)，另持有5項(xiàng)軟件著作權(quán)和16項(xiàng)作品版權(quán)。

據(jù)凱騰精工2020年年報(bào)披露，由于凹印制版企業(yè)的服務(wù)半徑在500公里左右才能保證服務(wù)質(zhì)量，而我國印刷行業(yè)主要市場聚集在珠三角、長三角和環(huán)渤海三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)域，所以凱騰精工主要生產(chǎn)基地和研發(fā)基地也布局在這些區(qū)域。

凱騰精工認(rèn)為，中國的凹印制版業(yè)已形成壟斷競爭格局，形成了較穩(wěn)定的大中小三種類型的群組。大型群組主要包括山西運(yùn)城制版集團(tuán)股份有限公司和凱騰精工等大型凹印制版企業(yè)集團(tuán)。公司表示，只有大型群組內(nèi)的凹印制版企業(yè)才有能力滿足客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量一致性、穩(wěn)定性以及供貨及時(shí)性的要求，并為其提供滿意的產(chǎn)品和服務(wù)，因此在高端市場基本形成了壟斷競爭格局。

凱騰精工終端客戶也多為知名企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端市場，有一定的市場地位。2020年年報(bào)顯示，凱騰精工產(chǎn)品主要集中在中高端包裝版、煙包版、特種版等領(lǐng)域。服務(wù)的客戶主要為全國性大型印刷集團(tuán)和高端印刷企業(yè)。主要客戶為永新集團(tuán)、頂正集團(tuán)、紅金龍集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、恒安集團(tuán)，客戶集中度較低，不存在客戶依賴。

凱騰精工控股股東為北京凱騰精達(dá)管理咨詢服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙），持有公司46.72％股份，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，凱騰精工實(shí)控人李文田及其女兒李京、兒子李楠合計(jì)持有控股股東69.89%的股份，為公司實(shí)控人。截至2021年第三季度末，公司前十大股東持股占比68.04％，股權(quán)較為集中，前十大股東中，高少成和李文義是公司實(shí)際控制人的親屬。

業(yè)績或存在天花板

雖然在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域幾乎沒有直接競爭對(duì)手，但仍有投資者對(duì)凱騰精工成長性存在疑慮。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)里看，凱騰精工營收穩(wěn)定增長但成長性不足。2018年~2020年，凱騰精工營業(yè)收入分別為3.28億元、3.41億元和3.48億元，年復(fù)合增速約為1.99%；扣非凈利潤為0.17億元、0.28億元和0.32億元，年復(fù)合增速約為23.47%。

今年前三季度，凱騰精工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比增長16.53%，增長速度超過近年平均水平。但由于上游原料漲價(jià)導(dǎo)致利潤短期承壓，歸母凈利潤同比下降12.88%，為0.19億元。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2019年我國印刷業(yè)市場規(guī)模為13786億元，預(yù)計(jì)2020年同比增長0.58％，為13867億元。整體印刷市場規(guī)模增速較慢，對(duì)于身處其中的頭部企業(yè)，業(yè)績?cè)鲩L或面臨天花板。

另外，值得注意的是，凱騰精工免不了要面對(duì)環(huán)境保護(hù)的問題。

凹版印刷中，凹印油墨會(huì)帶來大量VOC有機(jī)廢氣的排放。記者注意到，此前凱騰精工兩家全資子公司，重慶精準(zhǔn)印刷制版有限公司和長沙精達(dá)印刷制版有限公司都因廢氣排放不當(dāng)?shù)葐栴}，分別被罰款11萬元和2萬元。

相比凹版印刷，柔性版印刷是業(yè)界公認(rèn)的綠色印刷方式之一。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，柔性版印刷在美國包裝印刷市場中的占比達(dá)到70%以上，在西歐國家的占比大約為50%。在我國柔板印刷也已經(jīng)取得很大的進(jìn)步，未來凹印印刷可能存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就凱騰精工業(yè)務(wù)未來發(fā)展等問題多次致電并發(fā)送采訪函至該公司，但截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

在2020年報(bào)中，凱騰精工曾表示，公司將緊盯世界印刷及制版行業(yè)最新技術(shù)，更新生產(chǎn)工藝，引進(jìn)和研發(fā)國際先進(jìn)的新技術(shù)和新設(shè)備，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率；樹立綠色發(fā)展理念，將綠色經(jīng)營理念融入企業(yè)靈魂，不斷提升和完善環(huán)保設(shè)備，把環(huán)境效益分析運(yùn)用到產(chǎn)品設(shè)計(jì)和經(jīng)營評(píng)價(jià)過程中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的高度統(tǒng)一，發(fā)展新型綠色制造業(yè)。

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