每經實習記者 李佳寧    每經編輯 董興生    

11月15日，北交所正式啟幕，資本市場掀起了一場新的浪潮。對于中小公司而言，北交所較低的投資者門檻與公司準入門檻以及更加健全的市場機制，無疑為它們帶來了新的發展風口，也能為企業、為行業注入新的活力。

作為首批81家公司之一，以電視頻道綜合運營服務為主營業務，以電視頻道覆蓋服務為核心的流金歲月（834021.BJ），是北交所目前為數不多的文化傳媒類公司之一。然而北交所開市首日，流金歲月就跌超10%，截至11月19日收盤報5.17元/股。

廣電總局發布的《2020全國廣播電視行業統計公報》顯示，截至2020年底，全國電視節目綜合人口覆蓋率99.59%，同比提高0.2個百分點；全國有線電視網絡實際用戶數2.07億，高清和超高清用戶突破1億，有線電視網絡業務收入756.98億，同比增長0.48%。廣播電視與新一代信息技術進一步融合創新，高清、超高清視頻成為信息產業發展趨勢。

在此背景下，流金歲月加大研發投入力度，在5G+4K超高清無人機等領域有所突破。《每日經濟新聞》記者注意到，盡管流金歲月研發投入顯著提高，但與同業其他公司相比在營收中占比較低，此外公司還面臨著監管政策影響、應收賬款較高等情況。

電視臺為主要客戶 業務與廣電政策聯系密切

流金歲月成立于2011年，2015年在新三板掛牌，從2016年備戰IPO起，先后嘗試在中小板和創業板上市，但又主動申請撤回了上市申報材料。直到2020年新三板設立精選層，流金歲月成為精選層首批32家企業之一。

作為電視頻道綜合運營服務行業的龍頭，流金歲月主要利用廣播電視網、電信網及互聯網（即“三網”）為電視內容供應商，如電視臺、電視劇版權方、電視節目制作方、電視廣告投放方等提供頻道覆蓋、內容運營、營銷傳播及技術支持于一體的綜合服務。

這意味著除了向衛視頻道提供專業的頻道覆蓋服務和銷售專業衛星數字接受機以外，電視劇及電視節目的發行與營銷、電視廣告代理、電視購物等衍生服務也都屬于流金歲月的業務范疇。如《白鹿原》《我的前半生》《金牌投資人》都是流金歲月參與發行的電視劇；公司還為《大江大河》《小歡喜》《笑傲江湖》等多部熱播劇提供營銷服務；在廣告代理方面，流金歲月基于對頻道的熟悉，為百事可樂、肯德基、歐萊雅等品牌對接合適的頻道進行廣告投放。

圖片來源:流金歲月官網

2018年~2020年，流金歲月分別實現營業收入6.19億、6.98億、8億，每年增長率超過10%，而這一數字在2013年僅不到9000萬；歸母凈利潤分別為5514.08萬、5116.66萬、6315.16萬。2021年上半年，流金歲月實現營收2.65億，同比增長17.64%，其中電視頻道綜合運營服務業務占公司主營構成的71.60%，視頻購物及商品銷售占27.02%。而在視頻頻道綜合運營服務中，流金歲月又以視頻頻道覆蓋服務為核心，2021年上半年該業務實現營收1.43億，約占公司總營收的54.15%。

根據國務院第129號令《衛星電視廣播地面接收設施管理規定》，電視頻道信號不能直接入戶，只能通過有線電視網絡、IPTV專網或OTT TV網絡傳輸后才能進入家庭終端。在此情況下，提供電視頻道覆蓋服務的企業應運而生，流金歲月也正是基于此為電視臺提供專業的、具有針對性的電視頻道覆蓋服務。

流金歲月等電視頻道綜合運營服務企業的業務需求來源于國家關于“電視頻道信號不能直接入戶”的相關規定，而其業務對接的雙方也都是各電視臺和有線電視網絡運營商，二者的主管部門都是廣電總局及地方廣電部門。由此可見，電視頻道覆蓋服務業務受政策影響極大，流金歲月也在財報中表示，“若未來國家對廣播電視行業的監管政策和模式發生較大變化，公司可能面臨行業監管政策調整的風險”。

客戶相對集中 高應收賬款曾遭問詢

作為向電視臺提供頻道綜合運營服務的企業，客戶的質量以及合作關系的穩定性也是衡量公司發展狀況的關鍵指標。

財報顯示，從2018年至2021年上半年，各報告期內流金歲月前五大客戶的營業收入分別為3.98億、4.40億、3.94億和2.11億，占公司同期營收的比例分別為64.35%、63.04%、49.20%和79.61%，盡管流金歲月已與主要客戶建立了長期穩定的合作關系，但相對集中的客戶分布仍會為公司經營業績的穩定帶來一定風險。

除了較為集中的客戶，流金歲月還面臨著應收賬款較高的問題。2018年至2021年上半年，公司在各報告期期末的應收賬款及票據分別為2.54億、3.32億、3.76億和3.4億，占同期期末流動資產的比例分別為46.95%、52.67%、42.95%和42.19%。伴隨著應收賬款的增加，流金歲月的應收賬款周轉率也在下降，從2018年的3.15降至2021年上半年的0.68.

圖片來源：流金歲月財報

《每日經濟新聞》記者注意到，流金歲月應收賬款期末余額欠款前五名的企業與公司前五大客戶有著高度重合性，五家公司合計在流金歲月應收賬款期末余額中占比一直在50%左右。其中，廣東廣播電視臺全資孫公司廣東衛視文化傳播有限公司和四川廣播電視臺全資孫公司四川熊貓夢工廠傳媒有限公司常年為流金歲月前兩大應收賬款欠款方，截至2021年上半年，兩家公司欠款余額分別為7636萬和5010萬。值得注意的是，流金歲月對于二者的壞賬準備余額分別為504萬和1667萬。

針對較高的應收賬款，證監會曾在流金歲月申請掛牌精選層時對相關問題進行問詢，要求公司補充說明是否存在改變信用政策擴大銷售的情形，披露應收賬款余額、周轉率及應收賬款占營業收入比重變動的原因及合理性等。

流金歲月在最新的財報中表示，公司應收賬款客戶主要是電視臺、中國移動、中國電信、中國聯通三大電信基礎運營商等，財務狀況良好，具有較高的商業信譽和較強的付款能力。公司電視頻道傳輸渠道服務業務一般采用分期收款政策，也存在先行買斷有線網絡公司頻點資源，再向下游電視臺提供頻道落地服務并收取回款的模式。隨著公司業務的增長，應收賬款余額也相應增加。

圖片來源：流金歲月官網

加碼研發布局高清視頻賽道 同業相比仍處于較低水平

《超高清視頻產業發展白皮書(2021年)》顯示，2020年，我國超高清視頻的生產、網絡傳輸、終端呈現、核心元器件、視頻服務等環節直接銷售收入超過8500億元，帶動垂直行業硬件銷售和應用規模超過9300億元，總規模達1.8萬億元，4K/8K超高清視頻已然成為全球信息產業發展的大趨勢。

在此背景下，流金歲月今年顯著加大了人才及研發投入力度，布局高清視頻產業。財報顯示，截至2021年6月，流金歲月共有技術及研發人員33人，占員工總數的30.8%，上半年研發投入611.8萬元，同比增長65.94%。

圖片來源：流金歲月財報

作為國際首個以4K超高清和高清標準24小時上星同步播出的專業體育頻道，10月25日上線的CCTV-16（中央廣播電視總臺央視奧林匹克頻道）背后就有流金歲月的技術支持。而今年4月流金歲月還與中國移動聯合發布了全球首款網聯無人機5G+4K超高清云臺相機，標志著公司在超高清視頻領域的又一突破。

流金歲月董事長王儉在祝賀北交所正式開市時表示：“流金歲月將加大超高清音視頻核心技術的自主研發，在現有業務基礎上不斷進行服務和產品升級，持續提升產品競爭力和創新優勢，打造5G沉浸式新生態。”

值得注意的是，盡管今年各季度研發投入與往年相比都有著顯著提升，但流金歲月的研發投入從2018年的1082萬元開始連續三年都處于下降中。而與其他幾家廣電類上市公司相比，盡管在具體業務上不盡相同，但僅從研發投入來看流金歲月仍處于較低水平。如數碼視訊2021年上半年營業收入4.73億，比流金歲月高約2.08億，歸母凈利潤6974.98萬，比流金歲月高約4705.66萬，研發支出達6331.46萬，超過了流金歲月同期的十倍。此外，同一報告期內營收與凈利潤都低于流金歲月的當虹科技、佳創視訊在研發支出上也多于流金歲月。

為了解流金歲月更多具體情況，《每日經濟新聞》記者通過董秘辦聯系公司并表達了采訪訴求，截至發稿暫未獲得回復。