每經記者 胥帥    每經編輯 梁梟    

中國核工業集團有限公司（以下簡稱中核集團）旗下水電企業要沖刺IPO了。

新疆新華水電投資股份有限公司（以下簡稱新華水電）IPO申請已獲受理。公司是新疆地區第二大水電運營商。不過水電行業的季節性收入明顯，今年一季度，新華水電凈利潤虧損5641.38萬元。因為行業特性，新華水電的客戶集中度高，主要是國網旗下公司。

新華水電供應商也集中在央企。2020年，公司從中國電建、葛洲壩的采購占比就分別達到56.97%、9.15%。新華水電本次IPO募集資金將用于擴大產能，其中新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程的項目投資金額高達近110億元。

今年一季度水電業務毛利率驟降

水電上市公司曾經不為資本市場看重，如今也因“抽水蓄電”迎來價值重估。長江電力（600900，SH）等龍頭股也維持了“慢牛”的上漲趨勢。

而在資本市場青睞清潔能源時，又有一家水電企業要沖刺IPO，它就是新華水電。中核集團通過新華水力發電有限公司（以下簡稱新華發電）間接控制新華水電67.54%股權，公司也是中核集團旗下企業。

新華水電股權結構 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

根據新華水電招股書（申報稿）披露，公司的主要業務為水力發電，分布于新疆喀什、和田、阿克蘇、巴州、阿勒泰等地州及寧夏、湖南、河南等新疆以外區域。截至今年3月31日，新華水電已投運總裝機規模128.54萬千瓦，在建裝機215.25萬千瓦，是新疆第二大水電運營商。

從財務數據看，2018年～2020年，新華水電營業收入分別為12.6億元、14.5億元、14.7億元，凈利潤分別為1.6億元、2.2億元、2.6億元。然而今年一季度，新華水電凈利潤卻虧損5641.38萬元。

新華水電本次IPO募集資金用處將是擴大產能，包括河南五岳抽水蓄能電站、新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程。其中新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程的項目投資金額高達近110億。根據新華水電估計，該項目建成后將增加公司發電裝機容量75.5萬千瓦，占截至3月31日公司已投運裝機總容量的58.74%。

《每日經濟新聞》記者注意到，新疆葉爾羌河阿爾塔什水利樞紐工程已于2015年開工建設，截至今年3月31日，它的在建工程賬面價值為84.5億元。

圖片來源：新華水電招股書（申報稿）截圖

從毛利率看，新華水電水利發電的毛利率較高，2018年～2020年，公司水力發電毛利率分別為59.87%、58.23%、56.22%。不過在今年一季度，公司水力發電毛利率僅有25.16%。新華水電解釋稱，主要原因是受季節影響，新疆地區一季度來水量少，一季度收入通常相對較少。另外，因吉勒電站大壩維修，停止發電未產生收入。

客戶和供應商集中

招股書（申報稿）中，新華水電對水電行業強烈看好。

新華水電援引IEA2021年發布的報告《Net Zero by 2050》，到本世紀中葉，全球將需要2600吉瓦的水電裝機容量，才有機會將全球氣溫升高控制在1.5攝氏度以下，這一數字是截至2020年全球水電裝機總容量的近2倍。從我國發電裝機結構來看，水電為裝機占比第二大的電力種類。水電屬于資本密集和技術密集產業，國內水電行業主要是被大型國有發電企業主導，包括華能、大唐集團、華電集團、三峽集團等。

《每日經濟新聞》記者注意到，因為行業特性，新華水電的客戶集中度高，主要是國網旗下公司。

2020年，公司對國網新疆電力有限公司、國網寧夏電力有限公司、國網湖南省電力有限公司、國網河北省電力有限公司合計實現銷售收入比例超過90%。另外，新華水電的供應商也集中在央企。2020年，公司從中國電建、葛洲壩的采購占比就分別達到56.97%、9.15%。

值得關注的是，截至2020年12月31日，新華水電對關聯方中核財務有限責任公司（以下簡稱中核財務公司）的應收項目余額為2.3億元。截至今年3月31日，新華水電對關聯方中核財務公司的應收項目余額為9.2億元。

對應招股書申報稿第267頁、第268頁內容，該應收項目同資金歸集有關。2019年7月起，新華發電《關于在中核集團財務公司開立一般賬戶通知》規定，各成員單位統一開設資金結算賬戶，中核集團對賬戶進行監控。

新華水電有關人士向記者表示，中核集團對賬戶進行監控，賬戶的資金存款不變，資金收支不變，正常經營和投資使用資金的決策程序不變。

如今沖擊IPO，資金歸集是否屬于必須解決的事項？

“不是必然要求清理，但可能會被問詢一些問題。這些問題一般包括財務公司會不會影響或干預發行人的資金使用、發行人資金是否存在被股東占有、公司利益是否受到損害、發行人如何對歸集資金進行會計處理、被歸集資金是否符合銀行存款、其使用是否不受限制等問題，另需要會計師和律師對此出具意見。”長期關注IPO的上海新古律師事務所律師王懷濤表示。

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