每經記者 唐如鈺    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：受訪者供圖

如果說2020年的醫療賽道是PE/VC集體往前沖的一年，那即將過去的2021年則可用“瘋狂”來形容——資本排隊入場的早期項目、持續攀高的估值、不斷壓縮的盡調周期，可以說今年的醫療是最不差錢的賽道之一。

作為大醫療的子賽道，生物醫藥領域同樣備受關注，近年來行業創投活躍度持續升溫，創新企業、先進技術產品不斷涌現。

日前，北極光創投合伙人宋高廣接受了《每日經濟新聞》記者的專訪，分享他了對2021年生物醫藥行業的觀察與思考。這位深耕生物醫療領域的投資人對于中國的醫藥行業有著深刻的理解，曾投資澤璟制藥、信念醫藥、怡道生物、紐福斯、麥科奧特、NGGT、Teon等企業。

北極光創投合伙人宋高廣（圖片來源：受訪者提供）

在宋高廣看來，生物醫藥的本質是治病救人，因此投資人在布局時應首先考慮技術的安全性和研發團隊產業化落地能力。對于去年以來這一賽道的“瘋狂”，他表示資本的大舉涌入無疑是把“雙刃劍”——一方面為創業、創新提供了空間，同時也加速著生物醫藥產業化進程；另一方面，則是資本相爭下行業的非理性繁榮，或埋下藥企陣亡潮的隱患。

早期輪次估值翻三倍，最“不差錢”的2021年

清科數據顯示，2021年前三季度中國股權投資市場生物技術及醫療健康領域備受資本追捧——行業投資規模超1800億元、融資案例1915起，比半導體電子設備領域多出500余起，交易活躍度位于所有行業第二位。超高的活躍度彰顯了賽道的繁榮，同時也意味著資本與創業者“扎堆”、相爭。

宋高廣表示，宏觀政策的引導和疫情因素的疊加讓生物醫療賽道得到了前所未有的關注，同時，互聯網TMT基金轉型、社保基金等資金的入場也進一步加劇了賽道的繁榮和泡沫，“四面八方的資金都涌入生物醫療，今年一級市場的錢非常多” 。

在他看來，大量資本的進入無疑將加快生物技術產業化的進程，進一步為創新創造條件，未來會有更多的中國Bio-Tech公司成長起來并參與到國際競爭之中，醫藥工業的格局也會因此被改變。

記者注意到，除了“扎堆”醫療外，2021年更多的投資機構開始將“投早、投小”作為布局策略。宋高廣介紹稱，項目在一、二級市場估值倒掛、醫療股破發潮等因素倒逼機構集中向早期輪次靠攏，于是今年一級市場PE機構VC化、VC機構天使化的趨勢愈發明顯。如此一來，賽道估值也不斷攀高，2021年天使輪、A輪估值等同于以往B輪的估值，不到兩年的時間里賽道早期輪次平均估值翻了3~4倍，而業務進展卻并未呈現相同的變化趨勢。

“2020年前熱門項目的第二輪估值一般在3億~5億人民幣，但今年拿到錢的項目基本上第二輪估值都在2億美元左右，高的甚至能超5億美元。雖然說允許存在一定的泡沫，但估值的瘋狂很可能導致未來兩到三年里生物醫藥企業的批量陣亡”，他說道。

北極光：投早、投高、投差異

資本“扎堆”進一步讓賽道從2020年的排隊投資變成2021年的“搶項目”。

對于競爭的加劇，宋高廣表示，北極光仍然堅持著以往的策略——堅守早期、深耕硬科技。在他負責的生物醫藥領域同樣是“投早、投高、投差異”。具體而言，首先是前瞻性地預判技術，在大浪到來之前看準賽道；其次，在高門檻的生物醫藥賽道之上，尋找技術壁壘高、產業化前景好的項目；再者，布局創新、差異化競爭力強，而非“me too”型企業。

此外，他強調稱“投后賦能”是北極光的競爭壁壘之一：“我們是‘重投后’的機構，會為早期項目做很多工作，比如幫企業搭建團隊、產品線建立、建立上下游產業資源、對接地方政府政府資源、財務法務咨詢等等，這樣的深度孵化也使團隊和企業一起成長”。

談及具體投資偏好時，宋高廣表示，生物醫藥的本質是治病救人，因此北極光更看重團隊的產業化落地能力和安全性已得到初步驗證的先進技術，“我們在生物醫藥領域是全賽道布局，選擇有產業化前景和商業邏輯成立的先進技術。比如我們幾年前投的基因治療治療領域，今年已經看到有產品獲批上市，近兩年布局較多的基因治療、新型疫苗、RNAi這些都是具備較好成長性和產業化前景的領域，但像成長或者驗證周期超過十年的技術我們不會去碰”。

“快魚吃慢魚”的藥企競爭

大量資本的涌入雖然加快了行業的發展，造就了生物醫藥領域創新的活躍，創新企業和產品不斷涌現，但宋高廣也指出，中國生物技術尚處于早期發展階段，當下的許多創新皆為“跟隨式”，“真創新”在政策扶持、研發、商業化轉換等多個環節都亟待加強。具體而言，一方面，政策的頂層設計應加大對新興技術知識產權的保護力度，為“真創新”提供保障，讓市場為先進技術買單；另一方面，則是企業和高校都要避免做“me too”型產品以及“為了創新而創新”，應瞄準前沿生物技術發力，盡早建立自身產品的技術競爭壁壘。

與此同時，他表示，未來幾年將是生物醫藥企業高度競爭的階段，創新型企業一定要看清行業趨勢，在發展過程中不斷提升運營效率才能不被淘汰，“未來競爭一定是加速的，是‘快魚’吃掉‘慢魚’的時期，所以企業一定要大幅度提高研發效率、加快產品落地”。

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