每經記者 劉明濤    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網_501142606

北交所網上競價發行制度落地！

2021年12月16日，中證協發布《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發行與承銷特別條款》，屆時北交所公開發行上市確定發行價格方式將采用網上競價、直接定價、網下詢價三種方式并行。北交所上市采用網上競價方式，發行人和主承銷商應當至少采用互聯網方式向公眾投資者進行公開路演推介，主承銷商應當公開披露投資價值研究報告。

根據《北京證券交易所證券發行與承銷管理細則》，北交所上市公司采用競價方式的公開發行并上市，不再進行網下詢價和配售。

注冊制下新股發行的第三種發行方式，這將對北交所產生怎樣的影響呢？

安信證券指出，北交所公開發行上市確定發行價格方式將采用網上競價、直接定價、網下詢價三種方式并行。之前的直接定價和網下詢價方式，北交所采用得較多，而網上競價是全新的產物。A股歷史上，曾出現過競價發行，分別是1994年上市的海馬汽車、哈投股份和1995年上市的遠東股份、*ST廈華，但隨后競價發行被叫停。此前新三板精選層可采用競價發行，但并沒有實際案例實施。

網上競價發行擁有發行效率高、價格發現充分、與后續二級市場交易價格連續性更強等優點，但同時也存在碰到投資情緒過熱時，若投資者為入圍推高發行價格，造成風險增加的缺點，因此須配合北交所的純注冊制使用，同時需公開提供投資價值報告，對研究的要求進一步提高。

安信證券還表示，A股在時隔20余年后推出網上競價方式，除了我國資本市場基礎制度不斷完善、定價方式市場化程度提高有關以外，或與北交所的注冊制有關。另外，考慮到北交所的定位，專精特新等中小企業通常體量偏小，雖然成長性較高，但風險較大，投資者定價分歧亦較高，在北交所實行網上競價方式，可以更好地滿足專精特新等企業多元化的需求，亦讓發行定價更加市場化。但對應投資價值報告需公開發布，對研究的定價能力的要求更進一步提高。