每經特約評論員 熊錦秋

由劉鑾雄、陳凱韻控股的華人置業在12月17日進行私有化表決，出席股東特別大會的74名股東，有64人反對，只有10人贊成，比率只有約13.5%。由于公司在百慕大注冊，須獲得人頭票過半數贊成才可通過，因此私有化議案被否決。筆者認為，“數人頭”的舉手表決方式值得A股借鑒。

港股私有化過程中，擬私有化上市公司的要約方及其一致行動人屬于非獨立股東，在私有化股東大會上無投票權。私有化議案需要獨立股東贊成超75%、反對不超10%；對于注冊地在開曼群島和BVI（英屬）的上市公司，除了滿足上述條件外，還要求通過“數人頭”舉手表決，現場參會股東一人一票、超過半數以上支持私有化決議方能生效。

華人置業股東大會表決私有化議案，出席的獨立股東贊成票占出席股數約89.2%、超過75%的最低門檻，反對票占獨立股東總股份比例4.05%、未超10%門檻，兩項都達到私有化條件，但唯獨卡在人頭數上，出席股東特別大會的74名股東贊成票未過半數。

內地股東表決基本遵循資本多數決。按2018年《公司法》，對于有限責任公司，股東會會議由股東按照出資比例行使表決權，但公司章程另有規定的除外。對于股份有限公司，股東所持每一股份有一表決權。正因為資本多數決，由于大股東一股獨大，大股東憑借持有股份數量優勢，影響股東大會表決結果，引發A股上市公司諸多治理難題。

一股一票并非天經地義。從公司發展歷史來看，早期公司一開始并非實行一股一票，而是一人一票。從目前百慕大等域外一些公司章程來看，股東表決方式主要包括一人一票的舉手方式，以及一股一票的投票方式等兩種表決方式，而且一般默認的表決方式是一人一票，除非有合乎數量或合資格股東等提請需要一股一票表決。再從內地《公司法》來看，有限責任公司股東會表決方式可通過公司章程作出特色安排，其中當然包括一人一票。

目前A股上市公司要約收購退市（私有化）的規定或存漏洞。《上市公司收購管理辦法》第44條規定，要約收購期限屆滿，被收購公司股權分布不符合上市交易要求，終止上市。也就是說，上市公司私有化或要約收購導致退市，無需經股東大會審議通過、更無需“數人頭”表決方式通過，只需接受要約的股東持股被要約方收購之后，在外流通股比例不符合股權分布紅線要求，上市公司就可退市，這可能影響中小股東利益。

尤其有些上市公司股權分布剛好處于流通股占10%或25%的臨界位置，控股股東等發出要約收購，即便只有1名股東愿意出讓1股，上市公司股權分布就不符合上市條件，就需終止上市，這顯然是不公平的。

為此，筆者建議，要約收購若可能觸及公司股權分布不符合上市要求的，需先經過獨立股東表決通過才能發出要約，表決方式包括“一股一票”和“一人一票”兩種表決方式。“一股一票”投票表決方式，要求參會獨立股東有四分之三表決權通過、反對的不超10%；對“一人一票”表決方式，要求應有過半人頭數同意。再推而廣之，在重大關聯交易等重大事項表決中，同樣可引入一人一票的表決方式。

當然，一人一票的表決方式，也可能存在漏洞，比如大股東在私有化之前，提前讓一些人頭持有部分股票，此前港股市場就發生過此類“種票事件”。應該說，任何表決方式都并非十全十美，但只要A股某些場合能實施一人一票的表決方式，那么中小股東參與表決的積極性就會大幅提高，再加上目前表決基本都采取網絡表決方式，尤其證券賬戶實名制的嚴格實施，即便大股東等想搞幾個人頭戶提前“種票”，估計效果也不大。