每經評論員 胥帥

1月17日，證監會召開2022年系統工作會議，總結2021年工作，分析當前形勢，研究部署2022年重點工作。證監會主席易會滿作了題為《堅持穩字當頭 深化改革攻堅 奮力建設中國特色現代資本市場》的工作報告。恰如標題一樣，易會滿的報告在“穩”和“改革”兩點上做文章。“穩”的關鍵詞出現28次，“改革”出現16次，顯示穩中求進的頂層設計方向。

“穩”是指市場穩、政策穩、預期穩；“進”代表改革、開放和服務實體經濟高質量發展。“穩”和“進”構成辯證關系，互為前進動力。平穩的資本市場鋪好改革之路，改革向前又助推資本市場健康發展。

筆者認為，“穩中求進”將為資本市場帶來四大變化。

一是主板改革會在今年提上日程，這是A股最后一塊尚待開墾的良田。證監會把全面實行股票發行注冊制視作資本市場改革主線，主板改革是重中之重。相比其他板塊，主板有更多千億市值企業，不乏涉及銀行、電信等領域的巨無霸。主板改革牽一發而動全身，無論怎么改，都會是今年最大看點。

“增量帶動存量”的漸進改革逐步進行，科創板定位硬科技，創業板定位核心技術，北交所定位專精特新的中小微企業，主板定位是什么？它的上市標準是參照營收，利潤規模，還是市場占有率？抑或是行業類別和屬性？主板漲跌停制度是參照創業板、科創板的20%，還是會有更大的突破？

盡管細節尚在摸索，但改革預期會帶來投資偏好變化。相比其他板塊，傳統金融、中字頭基建的動態PE要低很多。估值提升有助于發現傳統“巨無霸”的投資價值，還能到國際市場吸引海外巨頭，提升A股在全球資本市場的競爭力。

二是注冊制以信息披露為核心，這就需要壓實中介機構“看門人”責任。資本市場注冊制改革既要體現成熟市場一般發展規律，更要契合中國國情和發展階段特征。

IPO、再融資常態化是“穩增長”手段，但常態化并不意味著想上就上。中介機構要為保薦項目負責，防止企業“帶病申報”。從今年出現的一些IPO案例看，注冊制下，市場和監管層對中介機構的要求更高了。可以預見，更多中介機構將在今年提高執業質量。

三是證監會將大力提升監管數字化、智能化水平。這是對蹭熱點之風、純粹炒作概念等割韭菜行為的重拳出擊。元宇宙、預制菜等熱點來襲，有上市公司在投資者互動平臺或者自媒體選擇性進行信息披露，對蹭熱點有恃無恐。礙于監管難度和傳播路徑的復雜性，人工監管會存在監控死角。數字化智能監管無疑將提高監管效能，運用技術力量發現違規炒作股價的違法行徑。

四是為資本設置“紅綠燈”。資本不能無序擴張，更不能借資本扶助實體之名，而行壟斷之實。要防止高溢價并購的利益輸送，因為再融資的根本是補足擴大再生產的資本短板。