每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月24日發(fā)布研報(bào)稱：給予家用電器推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2021年12月家用空調(diào)生產(chǎn)1253.1萬臺(tái)，同比下滑2.46%，銷售1152.24萬臺(tái)，同比下滑0.32%。其中內(nèi)銷出貨574.09萬臺(tái)，同比下滑5.37%，出口578.15萬臺(tái)，同比增長5.26%。

產(chǎn)銷雙雙下滑、出口延續(xù)增長：12月份家用空調(diào)內(nèi)銷同比下滑5.37%，增速與11月份相比小幅下降。從需求端來看，需求較為疲軟，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示12月份空調(diào)線上、線下銷量同比下降35.7%和30.91%。全年來看，2021年內(nèi)銷出貨8470萬臺(tái)，同比增長5.5%，同比2019年下滑8.1%，低于年初預(yù)期，主要原因?yàn)榭照{(diào)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿搅嗽牧蟽r(jià)格上漲帶來的制造成本快速增加和需求端持續(xù)疲軟的雙重?cái)D壓。12月份出口增長5.26%，延續(xù)增長趨勢(shì)，在高基數(shù)背景下增速環(huán)比改善明顯，略超預(yù)期，主要原因?yàn)槟甑缀Ｍ馐袌?chǎng)備貨。由于出口已經(jīng)歷連續(xù)兩年的高增長，2022年面臨著較多的不確定因素，保持高增速相對(duì)較難。

三大白電內(nèi)銷表現(xiàn)分化：12月份美的總銷量448萬臺(tái)，同比增加7.2%，其中內(nèi)銷228萬臺(tái)，同比增加14%，出口220萬臺(tái)，同比增長0.92%，主要原因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低，格力總銷量276萬臺(tái)，同比下降19.1%，其中內(nèi)銷208萬臺(tái)，同比下降24.64%，出口68萬臺(tái)，同比增長4.62%，我們認(rèn)為格力內(nèi)銷下滑明顯是由于渠道模式的變化，淡季壓貨的減少。海爾總銷量105萬臺(tái)，同比增長26.5%，其中內(nèi)銷55萬臺(tái)，與去年同期持平，出口50萬臺(tái)，同比增長78.57%。

空調(diào)集中度提升：12月份美的、格力、海爾總出貨量市占率為38.8%、23.9%、9.11%，其中內(nèi)銷市占率為39.7%、36.2%、9.58%，出口市占率為38.1%、11.8%、9.5%，累計(jì)數(shù)據(jù)來看，2021年美的、格力、海爾總出貨量市占率為35.4%、28%、8.4%，相比去年同期提升了1.4、-0.49、0.64PCT，其中內(nèi)銷CR3達(dá)到81.7%，相比去年同期提升了2.84PCT。除三大白電外，其他品牌內(nèi)銷市占率均有所下滑。

投資建議：12月空調(diào)產(chǎn)銷雙雙下滑，其中內(nèi)銷同比下滑，外銷延續(xù)增長。全年來看，空調(diào)內(nèi)銷在原材料成本上升和零售疲軟雙重壓力下不及預(yù)期，出口在高基數(shù)背景下維持增長。預(yù)計(jì)2022年內(nèi)銷與2021年接近，外銷在連續(xù)兩年高增速背景下，難以維持高增速，但受整體海運(yùn)價(jià)格及貨柜緊張情況緩解影響，整體出貨量有望保持平穩(wěn)。總體來看我們認(rèn)為，原材料價(jià)格成本壓力有望邊際改善，空調(diào)行業(yè)格局紅利將有所體現(xiàn)，白電龍頭盈利能力有望逐步改善。白電龍頭由于2021年調(diào)整較多，估值處于歷史相對(duì)較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；出口訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——種植牙集采在路上：誰的利潤會(huì)“踩掉”？

(記者 王曉波)

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