每經(jīng)評論員 胥帥

上周，寧德時代迎來了一場激烈的多空爭辯。2月10日，首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超和其研究助理王蔚然發(fā)布名為《寧德時代還能跌多久？一個定量分析視角》的研究報告，引發(fā)市場高度關(guān)注。本來2月11日還有一場相關(guān)的電話會議，但后續(xù)這篇研報被刪除，電話會議據(jù)說也取消了。

長久以來，資本市場都是唱多研報多過唱空。因此，首創(chuàng)證券這樣的研報實屬難得。就筆者個人來說，還是很想聽聽相關(guān)的看空觀點(diǎn)。

盡管很難得知韋志超刪除研報的原因，但有一點(diǎn)可以肯定，他公開這份研報面臨很大的壓力。一是和既有的市場觀念相沖突。提到看空，市場投資者和上市公司帶有好惡的道德判斷，認(rèn)為是帶有惡意的壞行為。二是非主流的“空軍”畢竟是少數(shù)，只是比嗓門就已經(jīng)輸了。

筆者認(rèn)為，隨著A股市場逐漸成熟，要糾正對看空行為的種種成見。看空不等于造謠，也不是好惡判斷，這其實也是一種價值判斷，是專業(yè)機(jī)構(gòu)的研究員對個股基本面的獨(dú)立思考，是值得參照的。只要不是惡意造謠或者涉及到直接利益關(guān)系的信披違規(guī)，我們都應(yīng)該鼓勵這類客觀分析行為。無論是哪種投資思路和邏輯，都需要辯一辯、爭一爭，真理是越辯越明的。

因為A股沒有做空機(jī)制，發(fā)表個股研報是吃力不討好的活。機(jī)構(gòu)投資功力的評判很大程度還是由收益率決定，挖出更多牛股，買方收益率進(jìn)而上升，這早已是一條十分成熟的正反饋機(jī)制。筆者也曾問過一些買方機(jī)構(gòu)操盤手，買方機(jī)構(gòu)股票池很大程度取決于賣方研報給出的金股推薦。一些基金的內(nèi)控體系，甚至不允許股票池里添加沒有賣方研報的個股。

賣方分析師每年都會有相關(guān)推選，而掌握投票大權(quán)的評委則來自公募、保險、私募等買方機(jī)構(gòu)。其中，公募基金手握最多票數(shù)和權(quán)重。你推的行業(yè)牛不牛，你推的金股牛不牛，無論是買方還是賣方，看多做多是合乎情理和邏輯的選擇。看上去有些簡單粗暴，但卻是很重要且現(xiàn)實的問題。

隨著市場機(jī)構(gòu)資金逐漸增多，賣方研報對市場最終的買賣影響也越來越大。這兩年就出現(xiàn)一個問題，遍布的看多研報強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)的一致性預(yù)期，源源不斷的基金申購進(jìn)一步強(qiáng)化市場趨勢。二者互為動力，買方機(jī)構(gòu)無腦“抱團(tuán)”，導(dǎo)致一些熱門賽道股的估值水平居高不下。

股票是好股，公司是好公司，但股價卻未必是一個好買點(diǎn)。很多機(jī)構(gòu)研究員很喜歡用稀缺性來形容溢價，但溢價也是一種價格，也有合理區(qū)間，逃脫不了價格規(guī)律。資本市場需要打破沉默螺旋的力量，需要少數(shù)派說話。

今年賽道股大跌，葛蘭、張坤等曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理掉落神壇。不看估值，不看動態(tài)環(huán)境變化，不看邏輯變化，對重倉股的執(zhí)迷并不是理性和成熟的投資行為。浮云遮望眼的叫好聲中一直買買買，這和一些非理性的散戶又有何區(qū)別？

市場需要賽道股的多空分歧，因為市場沒有只漲不跌的資本神話。