每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

2月16日，《每日經濟新聞》記者從廣州市國資委官方微信公眾號了解到，近期市國資委再度就國有資本向創新聚集的舉措進行指引，提出要推動國有資本向創新創業基地等投資，并指出要鼓勵支持市屬國企攜手開展科研攻關。這意味著，國企LP在投后賦能端有望發揮更大作用，更具大型產業資本模型。

此前，廣州財政參與股權投資的撬動作用明顯，部分財政杠桿比例達到1:4.5，聚集效應明顯。不過，目前各區擬定的股權投資方案仍有差異，部分直接股權投資金額比例按照最高不超過當期引導基金實繳金額的50%執行。

有分析指出，直投占比的政策調整或直接影響子基金募資效果，提高間接持股比例或將進一步盤活區域創投募資圈。

鼓勵國資向創投傾斜

一直以來，聯合頭部GP引導社會資本廣泛參與實體經濟投資，政府引導基金在其中發揮著“火車頭”的帶動作用，這不僅是國有資本進行大類資產配置的途徑，也是股權投資生態募資端的核心來源。

包括VC、PE、Pre-IPO等，時下的國有資本參與股權投資的覆蓋面越來越廣，在各地市抓緊落實“專精特新”培育窗口期，一些帶有早期策略和投后資源的GP備受財政青睞。全國范圍內，包括蘇州、成都、南京、西安等地，均有形形色色的政府專項引導基金在最近一年內落地。

但從實際退出管理的角度來看，就目前財政投資虧損承擔及優先清算的態勢來看，愿意承擔虧損的機構仍是少數。投中數據統計顯示，采用共同承擔虧損的政府引導基金相對更多，有20.83%的政府引導基金要求管理人或GP先行承擔虧損。

因此，市場化子基金在吸收財政投資的連貫性方面一直是業內較為謹慎的點。有業內人士透露道，不乏投資期內退出資金，但需經主管部門批準。可見，能否在政策上持續獲得財政關注是外界關注的重點。

近日，記者從廣州市國資委官方微信公眾號獲悉，廣州市國資委將進一步推動國有資本向創新聚焦，推動國有資本向創新創業基地等投資；推動聯合攻關，鼓勵支持市屬國企攜手開展科研攻關。

相較于以往單一號召國有資本對接創業投資，廣州市國資委明確要加強國企聯動，再加上廣東省內先進制造業和科研技術的儲備，當前政策在業內人士看來會做大產業資本的蛋糕，至少從投資端和投后端有望全程給予資金和技術上的支持。

據悉，廣州在2021上半年就曾交出過亮眼的財政投資數據。以工信局的兩只政府引導基金來看，合計實際使用財政資金約19億元，吸引社會資本約86億元，財政杠桿比例達1：4.5，財政資金放大效應顯著。與此同時，南方電網、中國聯通合作分別設立總規模49.5億元和30.45億元的產業投資基金，重點投資物聯網、能源電力和新能源等領域。

有投資界人士告訴《每日經濟新聞》記者，隨著財政持續進入創投領域，“金融招商”的政企聯動凸顯優勢，特別是一些以先進制造或工業物聯網為代表的頭部國企參與之后，能夠帶動區域產業進行矩陣化聯合發展。

差異化直投配比影響GP募資

從政策的持續性來看，廣州作為國內創投資源重鎮為其他地市國有資本參與創投生態提供了借鑒，但回歸行業痛點，一些三四線GP的募資難題依然難解。其中，涉及引導基金的規模化覆蓋率牽動人心。

具體來看，區一級財政投資的運作方式存在差異，特別是在國有資本的直投金額占比當中存在比例的不同。有分析指出，這與國有資本的保值增值需求不無關系。但另一方面，缺乏更廣域的覆蓋，社會資本也難以向更多市場化子基金聚攏。

從去年廣州推出的《關于印發增城區推動經濟高質量發展引導基金管理辦法（修訂版）的通知》來看，引導基金以直接股權投資方式，支持由增城區政府招商部門推薦、符合增城區產業政策的項目。直接股權投資金額比例最高不超過當期引導基金實繳金額的50%。

可見，區一級財政投資計劃中，涉及股權直投的上限最高可達引導基金實繳規模的一半。但需要指出的是，多數政府引導基金在經歷過2015~2018年的密集設立之后，逐漸進入對外投資階段。投中信息數據顯示，2021年以來，政府引導基金的新設立數量有所降低，同時，已有多地政府引導基金正在基金探索存量政府引導基金的合并與整合。

另一方面，從2021年統計的VC/PE市場新成立基金規模來看，投中數據統計顯示，2021年VC/PE市場新成立基金的認繳規模共計8175億美元、同比上升80.95%，變化尤為顯著，接近峰值。但廣東省新設基金1432只，為同比下降1%。

當然，這與日趨“內卷”的募資生態圈也有關系，頭部機構越來越占盡募資主動權，特別是以國有資本為主的政府引導基金直投比例居高不下的態勢下，可分配投資金額依然是頭部玩家最先受益。

投中數據統計顯示，2021年，“TOP250”旗下共計887個投資主體參與投資，與2020年712個投資主體同比提升25%，市場總投資主體6654個，頭部機構占比11%；上述主體共計參與3708筆投資交易，占市場整體的40%；投資總規模為1507億美元，占市場整體的65%。數據表明，市場上多數資金仍來源于較少的頭部機構，超六成資金流向四成的項目，“募資難”對于小部分項目來說，仍然存在。

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封面圖片來源：攝圖網_501574045