每經評論員 杜恒峰

俄羅斯軍隊在頓巴斯地區發起特別軍事行動，全球股市普跌，黃金、軍工和油氣等資源股則表現強勢。

從機構整理的21世紀重要的局部戰爭來看，其對股市影響的普遍規律是：沖突爆發短期將沖擊權益市場，但持續時間不長，大規模、長時間的地緣沖突對權益市場的影響更加顯著；歷次沖突爆發后一天，多數指數下跌，但沖突后7個交易日，多數指數由跌轉漲；從歷次沖突期間行業的表現來看，工業原材料等板塊有望占優，成長板塊或將出現回調。

如今的俄烏沖突，投資者究竟是該避險觀望，還是跟隨長期趨勢不作任何調整？過去的經驗固然是重要參考，但立足于當下具體情況作出有針對性的決策，才能避免刻舟求劍痛失寶劍的風險。

具體到這次俄羅斯和烏克蘭的沖突，雙方的軍事實力對比決定了不太可能形成長時間的對峙局面，但這場沖突具體什么時候結束，結束后會有什么安排仍留有巨大懸念。不確定性就是風險，盡管24日全球股市已經大幅下跌，但并不意味著市場已充分消化風險。相比戰爭本身，大國政府、國際組織、投資者對于戰爭的反應其實有著更為關鍵的影響。

比如，西方世界對于俄羅斯將采取空前嚴厲的經濟制裁，這是過去20多年所未見的。比如歐盟方面已表示，將封鎖俄羅斯經濟戰略部門，阻止他們獲得關鍵技術和市場；將凍結俄羅斯在歐盟的資產，并停止俄羅斯銀行進入歐洲金融市場。加拿大、日本等國已將俄羅斯的主權債務排除在本國市場之外。而在此之前，甚至有人呼吁將俄羅斯從國際資金清算系統中清除出去，這等于是將俄排除在現代金融體系之外。24日，俄羅斯RTS指數一度下跌約50%，這也是投資者對即將到來的制裁措施的應急反應。值得注意的是，國際資本撤離俄羅斯的同時，同樣可能撤離其他新興市場避險，俄羅斯金融市場的風險可能外溢至其他市場。比如24日下午，土耳其股指跌幅也一度高達8.1%，波蘭主要股指跌幅也一度超過7%，對金融體系脆弱的國家來說，同樣需要應對巨大的穩定壓力。

又比如，俄烏沖突帶來的通脹壓力將是數十年來的最高值。俄羅斯是全球石油、天然氣、鋁、糧食輸出大國，烏克蘭則是歐洲的糧倉，戰爭爆發必然會在短期或是中期內抬高全球商品價格，24日歐洲天然氣期貨價格一度飆升41%，布倫特原油期貨價格突破100美元大關，大商所黃豆期貨主力合約大漲7.7%。和以往局部戰爭不同，目前全球正面臨數十年來最嚴重的通脹壓力，而歐美主要央行的主要工作就是要控制物價。若戰爭繼續推高物價，這些央行的加息壓力只會增加而不會減輕，而加息對風險資產同樣非常不友好。以納斯達克指數為例，近2個月期累計跌幅已超過17%，而美聯儲加息預期是導致其大幅下跌的主要原因。

戰爭在人類歷史中不斷重復，但歷史不會簡單重復。當下，投資者在恐慌中拋售所有風險資產并不可取，對風險完全不作應對也不可取，確保資產配置的靈活性，多元化配置資產，讓不同資產的相關性足夠低甚至負相關，才能在劇烈顛簸的市場中走得更平穩。