每經記者 李娜    每經編輯 葉峰    

股債蹺蹺板效應，2022年以來并沒有顯現。

2022年新基金發行遇冷。年初以來，遭遇發行滑鐵盧的6只基金中，有4只都是債券型基金，類型涵蓋了純債基金以及近兩年的網紅產品固收+。

3月3日，嘉實基金宣布，2月21日起開始募集的嘉實短債債券型基金，其募集截止日由原定3月4日調整為3月18日，延長了半個月之久。

據了解，這些發行失敗以及延長募集的基金背后，或多或少都有機構定制的身影。那么，接連發行遇冷的債基，是否也意味著在債市長達一個月調整下，機構對債基的態度更偏謹慎？

純債、固收+雙雙遭遇發行失敗

2022年以來，新基金發行失敗的名單在逐步增加。

令人意外的是，年初以來截至3月2日，目前6只發行失敗的產品中，其中4只都是債券型基金，權益類基金僅有兩只。上述4只債券型基金中，2只為中長期純債基金，2只則是近兩年的網紅類產品固收+。

2月16日，同泰基金宣布同泰同享發行失敗，成為年內首只發行失敗的債券型基金。僅10天后，頂格募集了三個月的寶盈鴻翔發行失敗。同日，德邦基金宣布德邦銳豐債券基金也同樣遭遇募集期滿未能滿足《基金合同》生效條件的尷尬，進而宣布發行失敗。

與此同時，一些大型基金公司的新品也出現了延長募集期的現象。

3月3日，嘉實基金宣布嘉實短債債券型基金的募集截止日，由原定3月4日調整為3月18日，延長了半個月之久。

毫無疑問，今年以來，股債雙殺讓新基金發行市場遇冷。據統計，剛剛過去的2月共成立了58只公募基金，合計募集規模294.15億元，平均發行規模5.07億元，基金募集規模、平均發行規模均創下了近三年新低，年初以來甚至有6只基金公告募集失敗。然而，上述數據似乎顯示出，新發債券型基金受到的影響似乎比債券市場更大。

深圳某基金公司銷售人士向記者表示：“公司昨晚還開會說了下債券市場的事情。2月債市的下跌，對投資者還是有著比較明顯的影響，市場整體比較低迷。”

“過去半年來，公募基金沒有明顯的賺錢效應。銀行現在也在忙著安撫客戶。其實，相對于債券類基金，我更喜歡賣權益類基金。債券型基金管理的難度還是挺大的。債券型基金需要確保每一波的大方向要做對了，如果某一波基金經理做錯了，凈值出現偏差，后面是很難補回來。權益基金在這方面則是要好的多。”某公募基金資深人士向記者表示。

該資深人士則是進一步指出，債券型基金在零售端還是有壓力的。在部分投資者看來，債基的收益并不高，但是同樣也會出現回撤。

與此同時，滬上某基金公司人士表示，從銷售端和供給端兩個維度來看。從銷售端來講，伴隨近期A股市場連續下跌，整體市場的交易情緒轉弱，導致客戶端購買新基金的意愿下降；從供給端來看，近兩年公募基金行業快速發展，伴隨著一定的產品同質化情況，在市場低迷時或容易導致基金募集失敗。

“其實，基金公司如果要保新基金成立，也不是難事。以前大家覺得新基金發行失敗還是比較丟人的事情，現在主要是看基金公司是怎樣考慮的。問題的關鍵在于兩點：一是封閉期過后，幫忙資金撤退，基金依然要面對保清盤的問題，還是比較費勁兒的。另一方面，現在基金公司內部的迷你基金也比較多，機構資源也是有限的，到底要保哪個也是問題。對于基金公司而言，或許直接發行失敗是最好的選擇。”某中型基金公司渠道人士表示。

略顯尷尬的純債型基金

據記者了解，今年以來發行失敗的債基，其背后更多的是機構定制的影子。

統計數據顯示，以現有的中長期純債基金為例，截至2021年6月30日，1700多只中長期純債基金（A、C類分開計算）其客戶大多都是機構投資者。

毫無疑問，純債型基金的持有者中，機構是主力軍。基煜研究向記者表示，純債基金是機構客戶主要配置的非貨幣類基金，其中包括了銀行理財、銀行自營、保險資管、公募FOF等。

“購買純債基金的投資者各種類別都有，主要還是作投資范圍的補充：一方面是信用下沉；另一方面則是借助基金公司的波段能力把握一些交易型機會。”前述滬上某基金公司人士表示。

產品端來看，純債基金面臨來自固收+產品的資金分流。

基煜研究相關人士向記者表示：“雖然近年來利率的不斷下行使得機構對純債基金的預期收益率也逐漸下降，但純債基金對于機構客戶而言仍然起到了收益壓艙石的作用。2021年中長期純債型基金規模較2020年增長了近9000億，增速25%，說明機構對純債基金的配置需求仍然較為強烈。另一方面，利率的下行使得單純配置純債基金及貨幣基金的部分機構難以滿足其負債端的要求，疊加近年來權益市場較好的表現，機構對于固收+也更為關注。2021年僅混合債券型二級基金的規模就比2020年增長了近3500億，增速達67%。”

對于目前國內債券市場，某券商策略分析師向記者表示：“當前固定收益市場最大的挑戰是國內長端的債券利率已經下降到接近2020年疫情剛剛爆發時期的水平，已經很低了。”

“收益比較低，產品端面臨著固收+的競爭。當前A股市場大幅回調，使得權益資產的投資價值不斷提升。如果此時機構資金再有所回避，當下的純債基金多少都會顯得有些尷尬。”某大型基金公司相關人士坦言。

機構對債市謹慎

債基發行連續遭遇滑鐵盧，大型基金公司旗下的債基也開始延長募集。

“通常情況下，機構資金不到位有兩方面的原因，一是機構本身有意向和真正要花錢是兩個問題。二是，機構內部的流程比以前嚴格多了，能不能走完合規的相應流程也是要考慮的。”前述公募基金資深人士表示。

“確實就現有階段來看，從各方面反饋回來的情況，機構對債市的態度偏謹慎，主要還是受到2月債市回調的影響。”前述深圳某基金公司銷售人士認為。

近日，國君固收團隊在回顧2月債市表現時曾指出：“其實我們對債市2月份的調整，在春節前是有預期的，當時覺得最多就是5bp-10bp的回調，但實際調整幅度還是比我們預期的要更大一些。這是因為過去一個月發生了很多增量的利空：1月份融資總量偏高，因為“窗口指導”的擾動；固收+基金被贖回，導致了利率債的拋售；多個地方出現了地產政策的放松。這些是我們在春節前所沒有預料到的。”

國君固收首席策略師覃漢則是指出，截至目前，債市調整時間已經一個月了，10年國債利率從低點到高點，累計調整幅度近20bp。按照之前梳理的波段規律，這一波的調整，無論時間還是空間都已經到位了，只是現在做多的邏輯還沒那么順，整體還是偏空的情緒。

東方證券對債市波動下機構行為進行了調查分析后指出，結合1、2月現券市場成交情況來看，1、2月份銀行對地方債、國債的增持均以一級市場為主，二級市場上除農商行外的其他銀行都保持凈賣出，其中城商行、股份行減持意愿最為強烈；而1、2月份農商行在一級市場積極配置國債、政金債以及同業存單，且在政金債老券、國債老券的配置上也集中于長期限品種，對債市整體較為樂觀。非銀方面，1、2月份，券商減持明顯，保險情緒不高，二級市場由1月的基金配置為主轉向為2月的理財配置為主。

封面圖片來源：攝圖網_400958695