每經記者 曾子建    每經編輯 葉峰    

2021年以來，大消費賽道陷入持續調整，即便是張坤這樣的頂流，也受到市場的嚴峻考驗。而在這個賽道中，依然有著不少充滿活力、潛行研究、勇于創新的女基金經理，她們憑借與生俱來的對消費趨勢的敏銳嗅覺，扮演著資本市場的重要角色。三八節來臨之際，我們為讀者介紹幾位大消費賽道的優秀女基金經理，分享她們的經歷，以及對市場的看法。

富國王園園：看她的持倉，你就看到一位充滿活力的消費女士

富國基金王園園，2012年出道于安信證券，擔任賣方研究員。兩年后，轉投國聯安基金，成為買方研究員。2015年加入富國基金至今，2017年6月王園園開始擔任投資經理，管理的第一只基金富國消費主題A表現出色，截至2022年3月1日，任職期間累計回報188.02%。

截至2021年底，王園園在管基金6只，合計規模約230億元，6只產品均是大消費主題。而說到消費賽道的基金，給人的第一印象，其實多少還是有些死板，或者是老氣橫秋。因為在很多投資者心目中，一提到消費主題的基金，很自然就會想到無非是買食品飲料，旅游酒店、紡織服裝、商貿零售等，一切與消費有關的品種。尤其是白酒股，自然是消費基金永遠的中流砥柱。

確實，王園園管理的產品，要配置的品種，翻來覆去自然也少不了這些行業。但是，如果長期跟蹤王園園的重倉股，你能看到的，是一位靈活多變，而且能夠積極應對消費股調整的賽道基金經理。

以王園園代表作富國消費主題混合近四個季度的持倉情況為例，前十大重倉股始終都有五糧液、瀘州老窖和貴州茅臺三只白酒股的身影。不過，每一個季度，白酒股的總倉位都會發生明顯的變化。而且三只白酒股的持倉比例排位也都會有變化。比如去年第四季度，白酒股總倉位約占20%；去年第三季度末，白酒股總倉位約18%；去年第二季度末，白酒股總倉位約15%；而去年一季度末，白酒股總倉位約18%。

從白酒股的倉位變化不難看出，在去年白酒股震蕩調整過程中，王園園主動積極地調整對白酒的配置。

除了食品飲料外，王園園對于消費升級、技術升級也十分看重。她表示未來將不斷拓展自己的能力圈，圍繞品牌集中度提升、消費升級和產品服務創新三個趨勢，在“衣食住行康樂購”七大領域深挖牛股。

于是，在富國消費主題混合的重倉股名單中，我們看到了三七互娛、春風動力、石頭科技等公司的身影。而在另一只規模較大的產品富國品質生活混合的重倉股中，我們看到了“國潮”的代表公司李寧。

據報道，為了研究消費賽道，王園園最熱愛的就是從消費的第一線觀察入手，通過“沉浸式”的研究，了解消費趨勢的變化。而在投資上，王園園的方法論可以概括為“優選行業、精選個股、深入研究、動態調整。

王園園在去年四季報中表示，中長期來看，國內消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續的發展，她將繼續保持優選行業、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續高質量成長的優質企業，力爭分享企業自身成長帶來的投資收益。

銀華基金張萍：對2022年消費行業保持樂觀

銀華基金張萍，2015年加入銀華基金，曾任行業研究員、投資經理職務。目前，張萍管理總規模427億，任職期間最佳回報達到185.98%。

和其他基金經理的不同之處在于，張萍更加相信團隊的力量，她認為”單打獨斗的時代已經過去了“。因此，她管理的產品，都是一個團隊在運作。而和她共同管理基金的，正是銀華旗下另一位頂流基金經理李曉星。

張萍在加入銀華基金后，先后開展食品飲料、農業等消費行業的研究。在2017年加入李曉星團隊后，張萍的主要任務，就是專注于大消費研究和投資的角色。而在以李曉星為”團長“的團隊中，李曉星是科技行業專家，張萍就是消費行業專家，還有基金經理程桯，是價值行業專家，基金經理杜宇，是TMT行業專家。通過團隊的協作，實際上實現了各自能力圈的擴張。而在張萍與李曉星的不斷磨合中，實現了“1+1＞2”的效果。

對于2022年的消費賽道，張萍的態度并不悲觀。她認為，從收入端和利潤端來看，消費品公司明年業績將回歸正常經營狀態，同時也出現了估值切換的空間。因此，預計整個消費品行業明年收益率較為樂觀。具體到細分板塊，張萍更為看好高端消費和可選消費。她表示，今年業績承壓的大眾消費品、大眾食品，預計從明年二季度開始，盈利的拐點就會出現。從2022年全年看，消費品都有機會，但不同板塊會在不同階段表現出輪動效應。

另外，盡管醫藥行業2021年表現不佳，但對于2022年，張萍并不悲觀，她表示，上半年醫藥板塊依然會迎來不錯的投資機會，這個大板塊中有很多細分子行業，要更多地自下而上去尋找個股機會，選擇更具成長性的標的。

華夏基金孫軼佳：不走尋常路的消費基金經理

說起消費賽道基金，食品飲料、紡織服裝，尤其白酒是YYDS。但是，看了孫軼佳代表作華夏新興消費混合的重倉股，你一定會得出一個結論，孫軼佳確實是一位不太一樣的消費基金經理。

從去年四季報來看，白酒股確實是少不了的，茅臺居首位，但并沒有其他基金經理愛買的五糧液和老窖，而是選擇了古井貢酒和洋河股份。除了白酒，家居行業的配置，讓人眼前一亮，志邦家居、金牌櫥柜和歐派家居，這三家公司進入前十大重倉股，絕對是沒有想到的。

孫軼佳在四季報中表示，本基金根據長期的成長消費品投資框架進行配置。報告期內，我們認為房地產政策的修復將帶來地產產業鏈中的消費品公司的預期修復，因此依然維持了對家居行業的配置。

我們認為大眾消費品在前期大幅度調整后也進入了價值區間，因此增加了對大眾消費品的配置權重;同時我們看好中國消費品公司走向全球的發展機會，因此對相關公司進行了一定的配置。但基于長期價值，我們逐步降低了對汽車及其智能化方向的整體配置比例。

孫軼佳，上海交通大學金融學碩士。2008年4月至2011年8月任中金公司研究員（2009年、2010年其所在團隊獲新財富食品飲料行業第三、四）；2011年8月入職華夏基金任研究員、基金經理助理等；2015年11月起任基金經理。

從賣方新財富團隊成員，到如今公募基金經理，孫軼佳有超過13年從業經歷，這無疑在消費領域的基金經理中，有著非常豐富的經驗。

孫軼佳目前獨立管理的產品，除了華夏新興消費混合之外，還有去年發行了新產品華夏優加生活混合，同樣是一只主打消費賽道的基金。兩只產品，盡管都由孫軼佳一個人獨立管理，但和其他基金經理明顯不同的是，這兩只同樣主打消費賽道的產品，在倉位配置上存在很大的區別。

華夏優加生活混合，完全不涉及白酒股，食品飲料行業只配置了絕味食品、伊利股份和養元飲品。另外，繼續看好地產鏈的家居行業，金牌櫥柜、曲美家居和公牛集團都被孫軼佳布局。此外，消費電子的傳音控股、安克創新；互聯網券商東方財富，也被孫軼佳看好。

看了孫軼佳兩只產品的重倉股，確實覺得她是一位不走尋常路的基金經理。盡管今年以來，消費賽道基金普遍出現調整，但從近2年73.92%的收益、近3年135.38%的業績來看，與眾不同又能取得好成績，確實是非常難得的。

當然，盡管孫軼佳擔任基金經理的時間已有6年多，算是中生代基金經理。但是，獨立管理華夏新興消費混合的時間，實際上只有3年多。而這3年多，正好是從2018年底到現在，基本上是消費賽道從熊市走向牛市高峰，然后又再次陷入低谷的周期之中。只有經歷過完整的牛熊，也才能體現一位基金經理的長期價值。所以，在這一輪消費賽道的調整，孫軼佳究竟能有怎樣的表現，我們拭目以待。

封面圖片來源：攝圖網_500482711