每經記者 王硯丹    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源： 攝圖網_500540524

3月5日，2022年政府工作報告中提到，2022年國內生產總值（GDP）預期增長5.5%左右。這一目標引起了社會各界與資本市場廣泛關注。

3月7日、8日，兩家外資投行——瑞銀與野村均召開了“兩會”專題媒體交流會，對中國宏觀經濟的當前情況和對中國股市的影響進行了解讀。其中，瑞銀首席中國經濟學家汪濤博士與野村中國首席經濟學家陸挺均提到，要實現5.5%的經濟增長目標需要付出努力，今年將實行較為寬松的財政政策。而瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪則指出，今年政府工作報告對股票市場是正向影響，新能源板塊、基建板塊將是受益者，對銀行板塊、互聯網平臺公司可能略有負面影響。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤：預期今年將從四個方面對“穩增長”進行發力

瑞銀首席中國經濟學家汪濤指出，今年政府工作報告把GDP增長的目標設在了5.5%左右，較符合瑞銀之前5.4%的預期。但考慮到過去兩年GDP平均增速為5.1%，5.5%的目標超過了過去兩年的平均水平，且考慮到近期新冠疫情仍零星發生，此外俄烏地緣政治推高了能源價格，因此這一目標確實需要付出努力才能達到。這意味著今年可能政策還會進一步地寬松，會有進一步穩增長的措施。

具體來說包括以下四個方面：

一是實施較為積極的財政政策。今年的財政赤字目標2.8%，名義上面來看比去年有所降低，但從現收現付角度來看，其實今年的財政赤字是擴大的——因為財政預算里把去年結轉結余算作收入，沒有劃歸在赤字里面，如果用完所有這些結余的資金和今年發的專項債，支出相比去年有明顯擴大。

二是貨幣和信貸政策將有偏松的傾向。從措辭來看，貨幣信貸政策基調基本上維持穩健，但也提到了靈活適度，保持流動性的合理充裕。預計今年央行會降準或者利用其他的貨幣工具來保持流動性的充裕，同時保持市場的利率在低位運行。

三是房地產政策邊際放松，避免房地產硬著陸對經濟的負面影響。近期一些城市出現了對房地產控制措施的小幅松動，包括按揭利率的下調、首付比例的下調等。今年一季度房地產因為基數的原因，銷售和新開工面積可能仍然會同比下降20%~25%。但是季調之后，環比數據應該企穩，也就是房地產已經觸及底部區間。預計二季度開始，環比將出現反彈，同比下降幅度會明顯地減少；下半年房地產可能就會出現銷售和新開工面積同比上漲。

四是碳排放、碳中和等有關能源方面的政策。一方面近期地緣政治推升了油氣價格，國內需要彈性地調整來應對外部因素沖擊，預計今年不會出現像去年那樣的能源短缺限制經濟增長的負面影響。另一方面，從長期來看，我國實現“雙碳”目標的承諾是非常堅定的，預計新能源的投資會持續強勁增長。

野村中國首席經濟學家陸挺：今年需要高度關注大宗商品價格變化

野村中國首席經濟學家陸挺則特別強調，今年在對宏觀經濟形勢做分析時，一定要看大宗商品價格的變化。目前原油價格相比去年上漲超過1倍，很多原材料價格短期漲幅也超過10%。大宗商品價格上漲將對全球央行決策，也包括對我國財政政策產生較大影響。

陸挺表示，目前全球大宗商品價格上漲，對中國CPI短期壓力不是太大，但隨著全球糧食價格上升產生的壓力，以及石油價格上升的壓力也會轉移到CPI之上來，對通脹壓力不能過于樂觀。此外，中國作為世界上最大的能源和糧食進口國，全球原材料價格上升會對PPI產生比CPI更大的影響。因此今年貨幣政策和財政政策在一定時候可能需要做適度調整。

他同時也對人民幣未來走勢做了解讀并指出，俄烏局勢從對全球央行決策的影響程度來看，應該是ECB（歐洲中央銀行）>英格蘭銀行>美聯儲。根據野村美國的觀點，俄烏沖突后，野村美國將原本預期的美聯儲3月加息50個點下修至加息25個點；但對全年美聯儲加息預期反而是將原先預計的150個點上調到了175個點。原因是俄烏沖突后，美聯儲面臨著更為嚴峻的通脹形勢，但另一方面，俄烏沖突后增加了對人民幣資產的需求——首先，從俄羅斯的角度來講，增加了對人民幣結算的需求。其次，中國經濟維持穩定增長，是全球資產的避風港之一。因此俄烏沖突后，人民幣跟美元一起變成全球最強勢的貨幣。不過，未來俄烏局勢緩和以后，人民幣可能對美元還會出現極小幅度的貶值。

政府工作報告政策方向利好新能源、基建板塊

值得一提的是，這兩家外資投行除了對宏觀經濟做出解讀外，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪也對政府工作報告對A股市場的影響做了分析。

他指出，總體來說，政策主動作為、5.5%的經濟增速目標隱含著積極的財政政策和傾向偏松的貨幣政策，對A股市場是利好，但對不同行業的影響是不同的。

具體而言，財政政策的發力邊際利好與基建有關的公司，如工程機械、工程材料板塊等。此外，雖然今年沒有要求硬的碳排放指標，但對新能源的投資國家依然很重視，風電、太陽能投資、國家電網升級將繼續推進，政策依然利好新能源板塊。

王宗豪還指出，政府工作報告中所提到的繼續支持新能源汽車消費、鼓勵地方開展一些綠色智能家電下鄉和以舊換新等，對相關消費板塊形成利好。另外，這么多年來第一次沒有提到對中國電信運營商任何降費要求，疊加5G資本開支需要加速、更多挖掘5G應用場景等，對中國電信運營商影響正面。

但王宗豪還指出，政府工作報告特別提到，希望銀行、互聯網平臺公司給予中小型企業更多的降利息、降費用，可能對這兩個行業的利潤率產生一定影響，是略偏負面的解讀。

王宗豪總結：總的來說，政府工作報告政策方向利好于股市，新能源板塊、基建板塊相關公司將是受益者；對銀行板塊、互聯網平臺公司略偏負面。