在多重利好因素的推動(dòng)下，A股、港股一改頹勢(shì)，3月16日、17日連續(xù)兩日大幅反彈。北向資金也終結(jié)連續(xù)八日的凈流出，3月17日凈流入超50億元。 目前，外資對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的觀點(diǎn)是怎樣的？多家外資機(jī)構(gòu)表示，海外資金并未像市場(chǎng)傳言的撤出A股市場(chǎng)，反而逐步增持、超配中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備吸引力，觀察到一些積極的政策信號(hào)，未來(lái)可以更樂(lè)觀一些。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401706560 摩根士丹利華鑫基金：外資流入A股仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)耐心捕捉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 日前，摩根士丹利華鑫基金舉辦了“橫嶺側(cè)峰：外資眼中的A股投資”MSIM+買方前沿對(duì)話線上論壇，摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監(jiān)兼基金經(jīng)理王大鵬、摩根士丹利投資管理戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置主管兼投資經(jīng)理張煒迪，以及多位來(lái)自外部買方機(jī)構(gòu)的投資專家開(kāi)展了深度交流，其就近年來(lái)外資投資A股的趨勢(shì)演變，以及A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)等話題進(jìn)行了探討。 對(duì)于看好外資長(zhǎng)期增配A股的具體原因，張煒迪表示，當(dāng)前外資占A股流通總市值不到5%，這一比例與全球其他主要市場(chǎng)相比差距仍然較大，存在非常大的提升空間。從長(zhǎng)線的戰(zhàn)略布局角度來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)的GDP體量及增速都處于全球領(lǐng)先位置，而在新興市場(chǎng)之中，中國(guó)超過(guò)10億美元市值的公司以及年化增長(zhǎng)率達(dá)到15%的公司也是遙遙領(lǐng)先，為外資投資者提供了較大的捕捉超額回報(bào)的投資池。 回顧歷史數(shù)據(jù)，外資對(duì)A股的行業(yè)配置變化與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的變化較為一致。王大鵬認(rèn)為，在2012年之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴投資驅(qū)動(dòng)，周期性行業(yè)和大金融行業(yè)為外資持倉(cāng)重點(diǎn)。在2012年之后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸向消費(fèi)和科技轉(zhuǎn)型，外資持倉(cāng)重點(diǎn)也逐漸轉(zhuǎn)向食品飲料、醫(yī)藥生物、家電、電子、新能源等行業(yè)。 年初迄今，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)抬升、滯脹預(yù)期升溫等因素影響，A股持續(xù)處于震蕩區(qū)間，外資持倉(cāng)變化也對(duì)A股部分行業(yè)的短期走勢(shì)造成一定影響。對(duì)此，王大鵬表示，投資者對(duì)A股未來(lái)走向無(wú)需過(guò)度悲觀。 至于如何把握具體的投資機(jī)會(huì)，王大鵬也表示，投資者應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，避免受恐慌情緒影響，而應(yīng)從企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性出發(fā)，尋找優(yōu)秀的投資標(biāo)的。 大型新興市場(chǎng)基金在逐步增持中國(guó)資產(chǎn) 摩根大通亞洲及中國(guó)股票首席策略師劉鳴鏑表示，“就摩根大通通過(guò)第三方數(shù)據(jù)跟蹤的58只全球大型新興市場(chǎng)基金來(lái)看，截至2022年1月底，低配中國(guó)的基金占比降為17%，2021年四季度占比為37-45%左右，這顯示著大型新興市場(chǎng)基金在逐步增持中國(guó)資產(chǎn)。” 根據(jù)摩根大通跟蹤的第三方全球基金及買方機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，在截至3月4日的前五周內(nèi)（包含2月），被動(dòng)型基金進(jìn)入港股和內(nèi)地股票市場(chǎng)的資金流入為23億美元，同期的主動(dòng)型基金資金流入為1400萬(wàn)美元。在2月28日到3月4日的一周間，被動(dòng)型基金資金呈凈流入，主動(dòng)型基金呈凈流出。此后，主動(dòng)型基金在三月第二、第三周繼續(xù)呈資金凈流出的態(tài)勢(shì)。已發(fā)生的地緣風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)了對(duì)潛在地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，顯然引發(fā)了資金流出。盡管如此，同期被動(dòng)型基金保持資金凈流入的態(tài)勢(shì)。 “中國(guó)市場(chǎng)是摩根大通在2021年底發(fā)表的一系列2022策略展望中最為看好的市場(chǎng)。包括全球大類資產(chǎn)配置建議及新興市場(chǎng)股市展望。”劉鳴鏑強(qiáng)調(diào)。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401906975 高盛：超配中國(guó)市場(chǎng) 高盛的報(bào)告顯示，基于良好的增長(zhǎng)預(yù)目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國(guó)市場(chǎng)”。 高盛表示，目前中國(guó)市場(chǎng)超賣，MSCI中國(guó)的公允市盈率應(yīng)該是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年來(lái)的最低點(diǎn)。 報(bào)告指出，MSCI中國(guó)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）為9.5%，比長(zhǎng)期均值高出0.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)、2018年底和2015年A股市場(chǎng)拋售期間的高點(diǎn)。“ERP的升高反映了投資者的廣泛擔(dān)憂，例如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)，以及中國(guó)資產(chǎn)的可投資性。”。 高盛將MSCI中國(guó)指數(shù)12個(gè)月的遠(yuǎn)期市盈率從14.5倍下調(diào)至12倍，但就具體點(diǎn)位而言，仍意味著存在27%的上行潛力。該機(jī)構(gòu)看好的板塊包括：受到中國(guó)政策支持的主題，例如新基建、社會(huì)公平主題，采取回購(gòu)的個(gè)股，以及一些估值處于深度折價(jià)的板塊。 國(guó)內(nèi)公募自購(gòu)潮再起 公募再現(xiàn)自購(gòu)潮！近兩個(gè)交易日市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，多家基金公司相繼出手自購(gòu)旗下基金。 3月17日，易方達(dá)基金發(fā)布公告稱，將于近日運(yùn)用固有資金2億元投資旗下權(quán)益類基金及FOF。無(wú)獨(dú)有偶，同樣在3月17日，交銀施羅德基金也宣布，將在公告之日起10個(gè)交易日內(nèi)，新增固有資金5000萬(wàn)元申購(gòu)旗下偏股型公募基金，并至少持有3年以上；天弘基金亦公告稱，3月17日運(yùn)用固有資金1億元申購(gòu)旗下偏股型公募基金，并承諾持有時(shí)間不少于1年。 類似的還有，3月16日，陳光明旗下睿遠(yuǎn)基金發(fā)布公告稱，公司將于3月18日（含）起10個(gè)交易日內(nèi)使用固有資金申購(gòu)旗下公募基金，擬申購(gòu)金額合計(jì)不低于1.5億元，持有時(shí)間不少于5年。 明星基金經(jīng)理亦出手自購(gòu)。3月17日，中庚基金發(fā)布公告稱，自3月18日（含）起10個(gè)交易日內(nèi)，丘棟榮將申購(gòu)中庚價(jià)值品質(zhì)不低于1500萬(wàn)元、陳濤將申購(gòu)中庚價(jià)值先鋒不低于500萬(wàn)元、曹慶將申購(gòu)中庚價(jià)值先鋒不低于200萬(wàn)元。 基金經(jīng)理后續(xù)看好這些板塊 工銀·袁芳：中長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)看好成長(zhǎng)類優(yōu)質(zhì)公司中長(zhǎng)期震蕩向上的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、利率環(huán)境、居民資產(chǎn)再配置、資本開(kāi)放等因素均對(duì)這類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中長(zhǎng)期向好形成支撐，這些都是長(zhǎng)期邏輯，不會(huì)因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)而改變。 民生加銀·孫偉：經(jīng)過(guò)前期結(jié)構(gòu)性行情明顯分化后，前期偏弱的免稅、快遞等消費(fèi)已具備中長(zhǎng)期投資的性價(jià)比了，而醫(yī)藥、新能源車、半導(dǎo)體等高景氣度領(lǐng)域盡管估值偏高但機(jī)會(huì)依然在，后續(xù)表現(xiàn)將取決于基本面和企業(yè)盈利。整體市場(chǎng)我偏樂(lè)觀，我相信優(yōu)質(zhì)的公司將具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。耐心選股、尊重價(jià)值，時(shí)間會(huì)給好公司好的回報(bào)。 國(guó)泰·程洲：密切關(guān)注海內(nèi)外流動(dòng)性的變化，行業(yè)層面看好下半年和明年裝機(jī)量有望快速回升的光伏行業(yè)和景氣度持續(xù)提升的電子元器件，公司方面則是積極尋找以技術(shù)和產(chǎn)能雙輪驅(qū)動(dòng)的未來(lái)兩三年業(yè)績(jī)能夠保持較快增長(zhǎng)，且估值合理的細(xì)分行業(yè)龍頭，風(fēng)格上我們更加關(guān)注有質(zhì)量的增長(zhǎng)和合理的價(jià)格，而不是簡(jiǎn)單的“以大為美”。 博時(shí)·周心鵬：由于過(guò)去幾年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化，目前中小市值優(yōu)質(zhì)公司估值仍然處于較有吸引力的區(qū)間，而大市值股票估值具有明顯風(fēng)險(xiǎn)。中小市值優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股仍然存在一定程度的低估，其行情尚未結(jié)束。 交銀·楊金金：盡管部分中小市值個(gè)股有所修復(fù)，但是整體來(lái)看，小盤股的系統(tǒng)性低估態(tài)勢(shì)仍未得到有效緩解。大部分有一定體量利潤(rùn)的中小市值公司其2021年的動(dòng)態(tài)市盈率都在30X以下，可以尋找到一批價(jià)值成長(zhǎng)股，他們市盈率低具備價(jià)值股的特征，又擁有較好的長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性，PEG普遍在0.5以下。 經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的中觀層面賽道投資演繹后，大小分化下的估值體系達(dá)到極致后，2021年開(kāi)始小盤股出現(xiàn)了較好的投資機(jī)會(huì)，正如同大盤藍(lán)籌股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)歷經(jīng)了五年時(shí)間一樣，此輪低估中小盤成長(zhǎng)股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)或也才剛剛開(kāi)始。 中歐·周應(yīng)波：中小市值公司的上漲，主要是由于過(guò)去幾年“核心資產(chǎn)”持續(xù)上漲之后，部分經(jīng)營(yíng)狀況良好的中小市值公司體現(xiàn)出更高的性價(jià)比。 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211276657648 多家基金公司表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不妨樂(lè)觀些，A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn) 丘棟榮的觀點(diǎn)頗為鮮明。他直言：“市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)由我們之前判斷的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但依然要警惕一些高估值、高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。” 他進(jìn)一步解釋稱，3月16日，國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題，給市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。當(dāng)前市場(chǎng)基本面風(fēng)險(xiǎn)釋放充分、估值回落至相當(dāng)有吸引力的水平、政策扶持力度加大，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比和吸引力進(jìn)一步提升。 就具體的投資方向而言，丘棟榮表示，總體看好港股中的價(jià)值股，以及以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)股等系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，依然看好A股大盤價(jià)值股（如金融、地產(chǎn)）、能源及資源類公司、中小盤價(jià)值股等。 “就企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值而言，當(dāng)股價(jià)調(diào)整遠(yuǎn)超內(nèi)在價(jià)值調(diào)整時(shí)，意味著未來(lái)預(yù)期的潛在回報(bào)率顯著上升，但實(shí)現(xiàn)的前提是投資者能相對(duì)準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。選擇優(yōu)秀上市公司，牢記估值，不預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)，感受周期，是我們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的理解。”睿遠(yuǎn)基金稱。 恒越基金權(quán)益投資總監(jiān)高楠認(rèn)為，當(dāng)前A股已具有較高的配置性價(jià)比，雖然短期仍面臨一定的不可測(cè)因素，但也無(wú)需過(guò)度悲觀。未來(lái)一段時(shí)間，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，平臺(tái)監(jiān)管擔(dān)憂等逐步緩解，市場(chǎng)有望迎來(lái)反彈和一季報(bào)行情。港股在交易層面對(duì)海外流動(dòng)性沖擊較為敏感，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解，也將迎來(lái)價(jià)值投資的好機(jī)會(huì)。 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