每經AI快訊，中國銀河04月13日發布研報稱：給予傳媒互聯網推薦（維持）評級。

事件：2022年4月11日，國家新聞出版署正式發布4月份國產網絡審批信，共45款游戲獲得版號。

游戲版號重啟，行業精品化趨勢未變：從產品歸屬上看，本次獲得版號的公司以國內二線游戲廠商和中小游戲廠商為主，重點產品包括三七互娛的《夢想大航海》，吉比特的《塔獵手》，游族網絡的《少年三國志：口袋戰役》，愷英網絡旗下《龍騰傳奇》《前進之路》等；創夢天地的《小心火燭》以及心動公司的《派對之星》也在公布名單之內。從數量上看，本次通過審批的游戲共45款，較2020年期間版號發放平均數量有所下降，游戲審批的整體趨勢仍有逐漸收緊的態勢，游戲行業精品化趨勢明顯。

儲備產品有望步入正常上線節奏，海內外市場共發力：在版號停發的影響下，國內游戲廠商在研產品上線節奏遭到打斷，我國游戲行業增速趨緩，行業增速降至個位數。隨著游戲版號的重新發放，部分廠商已經基本完成研發的游戲產品，有待版號審批落地后上線，廠商業績將得到修復，帶動行業恢復增長。目前各大廠商尚未獲得版號的重點儲備產品包括騰訊控股的《黎明覺醒》，網易的《永劫無間手游》，三七互娛的《傳世之光》，吉比特的《封神幻想世界》，完美世界的《天龍八部2》等。此外，部分廠商在版號停發期間將在研的游戲項目轉向以出海為主，部分游戲目前已經在海外上線，版號審批的重啟或將使部分已在海外發行的游戲重獲國內市場。

未成年人保護政策已落實，版號下發未伴隨管控升級：本次版號停發發生在未成年人保護政策實施之后，行業各頭部廠商在管控期內嚴格執行了國家關于防沉迷和未成年人游戲管控的監管策略，行業秩序較2018年版號停發時有明顯改善。本次版號恢復并未伴隨著監管政策的進一步加碼，有關部門在版號停發期間仍對精品游戲的文化價值給予積極評價，對游戲出海持積極鼓勵態度。國務院于2021年9月下發的《關于推進自由貿易試驗區貿易投資便利化改革創新若干措施的通知》提出將在符合條件的自貿試驗區所在地推進網絡游戲審核試點工作，有望將游戲審核權進一步下放。

投資建議：版號停發以來，游戲板塊估值持續下行，目前處于歷史低位。我們認為隨著版號審批恢復，游戲板塊估值及游戲公司業績都將迎來修復，我們重點推薦具備研發實力，同時游戲出海確定性較強的頭部游戲公司。推薦標的包括：騰訊控股（0700.HK）、嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、心動公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）。

風險提示：行業政策監管趨嚴、版號發放數量和時效不及預期、國內外游戲市場競爭加劇、疫情影響等。

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(記者 王曉波)

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