日前在港交所遞交招股文件的深圳百果園實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱百果園）被曝賣爛水果。事出一條暗訪視頻。根據(jù)視頻內(nèi)容，百果園門店人員將變質(zhì)水果做成果切、售賣發(fā)霉水果。 5月7日凌晨，百果園微博發(fā)布致歉聲明，經(jīng)查，涉事門店存在將水果違規(guī)分級(jí)、售賣隔夜果切水果、故意躲避總部檢查相關(guān)問(wèn)題。對(duì)于涉事門店，目前已經(jīng)按照公司加盟店管理辦法要求停業(yè)整頓，并責(zé)令加盟商對(duì)涉事門店員工進(jìn)行停職再教育。 根據(jù)百果園招股文件中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年，按水果零售總額劃分，百果園為水果零售行業(yè)的第一大公司，占1.0%的市場(chǎng)份額。而其加盟模式卻受到業(yè)界質(zhì)疑。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，百果園創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)余惠勇曾公開(kāi)許下“萬(wàn)店”目標(biāo)，目前公司門店數(shù)量為5351家。2021年百果園102.89億元的營(yíng)收中，大約81億元來(lái)自加盟店，可以說(shuō)，加盟店是公司的主要收入來(lái)源。 目前百果園在全國(guó)共有5351家門店，其中自營(yíng)店只有15家每經(jīng)記者陳晴攝 加盟店占比達(dá)99.72% 市場(chǎng)對(duì)百果園水果價(jià)格太貴的質(zhì)疑尚未消除，如今又出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。5月10日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝接受記者郵件采訪時(shí)表示，此次事件暴露出公司質(zhì)量?jī)?nèi)控體系出現(xiàn)重大漏洞，對(duì)于百果園的負(fù)面影響巨大，一方面抹黑了公司的品牌形象，（公司）面臨信譽(yù)危機(jī)；另一方面也可能影響其上市進(jìn)程、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，市場(chǎng)份額也會(huì)有所波動(dòng)。同日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬微信接受記者采訪時(shí)也認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，百果園走的是高服務(wù)高產(chǎn)品質(zhì)量路線，這次事件顯示公司的服務(wù)體系和產(chǎn)品質(zhì)量體系存在漏洞，公司品牌調(diào)性和客戶粘性都將受到很大影響。 身為行業(yè)老大，百果園為何會(huì)出現(xiàn)“爛水果”事件？有觀點(diǎn)將原因指向公司的加盟模式。 5月8日，上海市消保委官方微信公眾號(hào)發(fā)布《把變質(zhì)水果切塊賣！百果園上市前曝出丑聞，加盟店的身份是否向消費(fèi)者明示？》一文。文中稱：“品牌不能一味追求擴(kuò)張速度，而疏于對(duì)加盟店的管理和監(jiān)督。” 百果園于2001年在深圳成立，目前在全國(guó)共有5351家門店，其中自營(yíng)店只有15家，其余5336家為加盟店，加盟店占比高達(dá)99.72%。百果園采取加盟模式發(fā)展，與百果園創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)余惠勇曾經(jīng)提出的“萬(wàn)店目標(biāo)”不無(wú)關(guān)系，即“2020年開(kāi)1萬(wàn)家店、年銷售額達(dá)到400億元”。 當(dāng)前，百果園門店數(shù)據(jù)和銷售額均距離目標(biāo)還有一定差距，但加盟門店已經(jīng)是公司的主要收入來(lái)源。“我們收入的絕大部分由加盟門店貢獻(xiàn)”，百果園招股文件顯示，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.89億元，其中水果及其他產(chǎn)品銷售額為99.92億元，占據(jù)主要部分。而這99.92億元的收入中，加盟門店貢獻(xiàn)了81.27億元，占比超八成。 據(jù)朱丹蓬分析，加盟模式擴(kuò)張有利于百果園通過(guò)較高體量快速形成規(guī)模化、品牌化；此外，從資本層面來(lái)說(shuō)，萬(wàn)店規(guī)模也有利于支撐公司的估值。 此次“爛水果”事件后，百果園還能否管好5000多家加盟店？5月10日，百果園方面通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，鑒于“暗訪百果園”情況，公司快速反應(yīng)進(jìn)行內(nèi)部核查，并在第一時(shí)間采取整改措施，包括對(duì)全國(guó)所有門店組織食品安全學(xué)習(xí)；進(jìn)一步強(qiáng)化門店SOP作業(yè)培訓(xùn)，并升級(jí)門店吧臺(tái)、冷柜等操作區(qū)的監(jiān)控管理；以及加大督查巡檢力度，督導(dǎo)每月完成一次線上監(jiān)控巡查和線下到店巡查。 公司凈利潤(rùn)率表現(xiàn)較差 2019~2021年，百果園營(yíng)收分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元，凈利潤(rùn)分別為2.48億元、4570萬(wàn)元和2.26億元，凈利潤(rùn)率分別為2.8%、0.5%及2.2%。 為何產(chǎn)品價(jià)格偏貴的百果園凈利潤(rùn)率這么低，2020年甚至只有0.5%？有觀點(diǎn)認(rèn)為，百果園近年來(lái)擴(kuò)張速度過(guò)快，經(jīng)營(yíng)成本并不低，且水果行業(yè)高損耗、低毛利的特性也困擾著公司發(fā)展。 朱丹蓬分析稱，如果按照百果園宣傳的質(zhì)量管控體系，公司的凈利潤(rùn)率確實(shí)較低。但也正是這一原因，部分加盟店出現(xiàn)不規(guī)范的現(xiàn)象，例如這次曝光出來(lái)的水果違規(guī)分級(jí)和以次充好等問(wèn)題。 百果園在招股文件中解釋稱，2020年收入減少是由于新冠疫情對(duì)線下零售門店銷售的沖擊。公司也試圖在渠道和品類上尋求突破。 2019年，百果園推出大生鮮戰(zhàn)略，宣布進(jìn)入生鮮市場(chǎng)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至生鮮零售，并于2020年推出熊貓大鮮品牌。公司在招股文件中稱：“致力于將熊貓大鮮打造成為生鮮品類的領(lǐng)先品牌。” 2019~2021年，百果園大生鮮的銷售收入分別為3289萬(wàn)元、7672萬(wàn)元及2.03億元。盡管增速較快，但直至2021年度，2.03億元的收入占公司營(yíng)收比例也僅為2%左右。從渠道來(lái)看，百果園線上渠道銷售收入分別為0.33億元、2.79億元、3.26億元，分別占總營(yíng)收的0.4%、3.2%、3.2%，且線上渠道的毛利率分別為2.8%、﹣4.9%和﹣0.3%，2020年和2021年連續(xù)兩年為負(fù)。 線上渠道的毛利率為負(fù)與熊貓大鮮的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。百果園稱，之所以2020年度線上渠道毛利率為負(fù)，是因?yàn)椤按蟊娛袌?chǎng)的大生鮮及其他產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，再加線上銷量上升導(dǎo)致配送費(fèi)用及包裝費(fèi)用增加”。 目前，生鮮行業(yè)不僅有傳統(tǒng)菜市場(chǎng)和商超，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、京東、美團(tuán)等早已入局，并不斷推動(dòng)行業(yè)模式變革。生鮮賽道的激烈競(jìng)爭(zhēng)有可能延伸至水果賽道。百果園在招股文件中表示，公司的在線大生鮮產(chǎn)品平臺(tái)方面壓力越來(lái)越大，而且不時(shí)可能出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。尤其是其他食品領(lǐng)域的市場(chǎng)參與者可能會(huì)開(kāi)始提供水果，從而再次帶來(lái)直接競(jìng)爭(zhēng)。 “未來(lái)百果園既要和水果攤競(jìng)爭(zhēng)，還面臨社區(qū)生鮮電商的競(jìng)爭(zhēng)。”對(duì)于百果園的發(fā)展前景，朱丹蓬不太樂(lè)觀。 水果零售行業(yè)高度分散 正值上市關(guān)鍵期，卻出現(xiàn)“爛水果”事件，百果園的上市進(jìn)程是否會(huì)受到影響？2020年，百果園就向證監(jiān)會(huì)遞交境外上市申請(qǐng)材料，并于2020年9月獲批。不過(guò)，此后境外上市并無(wú)進(jìn)展，而是傳出公司與民生證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并擬登陸A股的消息。如今，公司又重新選擇赴港上市。 受多重因素影響，今年以來(lái)港股市場(chǎng)震蕩下行。此外，去年至今港股新股頻現(xiàn)破發(fā)，部分去年上市的次新股近期也跌破發(fā)行價(jià)。為何百果園選擇此時(shí)沖刺港股上市？據(jù)宋清輝分析稱，近年來(lái)，百果園擴(kuò)張步伐很快，鋪設(shè)線上線下渠道非常燒錢，因此資金壓力巨大。不管現(xiàn)在時(shí)機(jī)好或不好，公司亟須上市融資“止渴”。 記者注意到，據(jù)招股文件披露，2021年10月，百果園進(jìn)行上市前最后一次股權(quán)交易，上海晨光創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以每股8元的價(jià)格接盤206.25萬(wàn)股，總額達(dá)1650萬(wàn)元。按照15億股的總股本計(jì)算，百果園估值約為120億元。 “爛水果”事件是否會(huì)影響百果園的估值？宋清輝認(rèn)為，在該事件影響下，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)會(huì)下調(diào)其估值，以對(duì)沖這個(gè)“多事之秋”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 除百果園外，還有兩家水果連鎖企業(yè)正在積極沖刺資本市場(chǎng)。繼2021年10月向港交所提交招股文件后，洪九果品于2022年4月29日更新了招股文件。此外，中信證券終止輔導(dǎo)后，鮮豐水果于2021年轉(zhuǎn)而選擇中信建投證券作為輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。 誰(shuí)將率先成為“水果連鎖第一股”，對(duì)行業(yè)格局影響幾何？事實(shí)上，當(dāng)前的水果零售行業(yè)市場(chǎng)高度分散。根據(jù)百果園招股文件，雖然作為水果零售行業(yè)的第一大公司，但百果園僅占有1.0%的市場(chǎng)份額，且前五大參與者也僅共占3.6%的市場(chǎng)份額。 朱丹蓬認(rèn)為，原本百果園有一定的品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但這次事件對(duì)公司的負(fù)面影響非常大。當(dāng)然，也正是因?yàn)槿绱耍俟麍@會(huì)更渴求上市。宋清輝則分析稱，水果連鎖企業(yè)競(jìng)相沖刺上市，一方面可以獲得更好的估值，于是都想爭(zhēng)搶“水果連鎖第一股”這一金字招牌，另一方面（可以融資）用于線上線下渠道擴(kuò)張，為將來(lái)占據(jù)更多市場(chǎng)份額奠定基礎(chǔ)。在水果零售企業(yè)紛紛進(jìn)入資本市場(chǎng)的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)格局將會(huì)逐漸由分散的賽道發(fā)展為多足鼎立之勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)也將更加白熱化。