每經特約評論員 曹中銘

日前，深交所上市委決定終止對八馬茶業在創業板發行及上市的審核。這也意味著，八馬茶業沖刺“茶葉第一股”夢碎。深交所終止對八馬茶業的上市審核是值得肯定的。畢竟，八馬茶業并不屬于成長型創新創業企業，并不符合創業板定位。個人以為，對于創業板而言，堅守板塊定位非常有必要。

八馬茶業從IPO文件獲受理到終止審核，歷時約一年。期間，公司IPO招股書多次更新，且前后三次受到創業板上市委的問詢，但最終還是鎩羽而歸。這既是由其業績與成長性所決定的，更是其行業屬性所決定的。因此，八馬茶業沒有成就“茶葉第一股”的美名，并不值得大驚小怪。

招股說明書顯示，八馬茶業成立于1997年，主要從事茶葉的生產與銷售。從人員構成上看，該企業員工高達2000多名，并不算少。但是，銷售人員占比接近八成。研發人員只有11名，其中還包括董事長。一家企業的董事長到底有多少時間參與日常研發可想而知。

從研發費用看，從2019至2021年，八馬茶業分別只有570萬元、328萬元和664萬元，處于波動態勢。研發費用占營業收入比重分別為0.56%、0.26%和0.38%，也明顯偏低。反觀銷售費用，報告期內分別達到3.58億元、4.29億元和5.76億元，營收占比分別為35.02%、33.85%和33.04%。無論是銷售費用的金額還是占營收的比重，都處于高位。從研發人員來看，報告期內分別有10人、11人、11人，其中還把實控人兄弟計算在內。

正因如此，深交所上市委在三次問詢中，兩次提及該企業有多少創新屬性？是否符合創業板的定位？

除了八馬茶業之外，近期另一家夢碎創業板的是紅星美羚。紅星美羚欲沖擊A股“羊乳第一股”，但最終卻沒有逃脫被否的命運。紅星美羚的上市之旅堪稱“坎坷”，前后歷時10年，5次中止審核，一度被認為是在審企業中申報時間最長的“釘子戶”。盡管紅星美羚對上市堅持不懈，但由于該公司存在多方面的問題，最終掛牌創業板沖擊“羊乳第一股”夢碎。該公司因之發表公開信，一時也引發市場多方關注。

目前A股市場的幾大板塊中，科創板平均估值水平最高，創業板次之，滬深主板最低。八馬茶業與紅星美羚，一家是生產銷售茶葉的企業，一家是生產羊乳的企業，為何想要在創業板掛牌？其看重的無非是創業板較高的估值水平。并欲通過上市，實現自身利益的最大化。但是，無論是在科創板還是創業板掛牌，都必須符合板塊定位，這一點不能動搖。

像科創板主要吸收高新技術產業與戰略性新興技術產業的企業，而創業板重點支持“三創（創新、創造、創意）四新（新技術、新產業、新業態、新模式）”企業上市融資。在這一點上，八馬茶業與紅星美羚顯然不符合創業板的定位。更何況，兩家企業還存在其他方面的問題。因此，其夢碎創業板，或許早已注定。

近年來，滬深股市掛牌多家有行業“第一股”之稱的上市公司。像“互聯網休閑零食第一股”三只松鼠、“紅棗第一股”好想你等就是其中的代表。不過，即使有“第一股”的美名，無論在哪個板塊上市，既需要滿足板塊的上市條件，也需要符合板塊的定位。

個人以為，板塊定位對于板塊今后的發展至關重要。目前我國多層次資本市場架構已經基本成型，滬深主板、科創板、創業板、新三板（北交所）、區域性股權交易場所等，在多層次資本市場架構中發揮著不同的作用，也為實體經濟的發展提供了不同的支持。

在此背景下，堅守板塊定位，對不符合板塊定位的企業說“不”，無疑是非常重要的。特別是像科創板與創業板，對那些“不倫不類”不符合板塊定位的企業，要堅決將其擋在板塊的大門之外。否則，一個有明晰定位的板塊，最終也會變得不倫不類。而這，顯然是我們不愿看到的。