每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

從糧食到能源，從金屬到棉花，支撐現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)商品的價(jià)格接連創(chuàng)下一代人甚至兩代人的新高。最新數(shù)據(jù)顯示，美、歐、英4月物價(jià)分別上漲8.30%、7.40%、9.00%，巴西、印度兩個(gè)大型新興經(jīng)濟(jì)體則高達(dá)12.13%、15.08%，就連長(zhǎng)期與通縮戰(zhàn)斗的日本，4月CPI數(shù)據(jù)也上漲了2.50%。

四十年來(lái)最嚴(yán)重的通脹已成為全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)。高通脹會(huì)迫使各國(guó)央行加快緊縮步伐，但緊縮是有代價(jià)的，樂(lè)觀的情況下經(jīng)濟(jì)只是減速，悲觀情況下則是衰退。通脹對(duì)企業(yè)同樣有害，價(jià)格上漲的傳導(dǎo)首先體現(xiàn)在企業(yè)部門，企業(yè)在調(diào)價(jià)之后才能傳導(dǎo)至消費(fèi)者，這種時(shí)滯必然沖擊企業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致企業(yè)基本面惡化。通脹同樣會(huì)改變消費(fèi)者行為，必需品漲價(jià)嚴(yán)重影響低收入人群福祉，耐用消費(fèi)品則因?yàn)槠浞潜匾远媾R需求萎縮的考驗(yàn)，一旦勞動(dòng)者要求更高的工資，那整個(gè)經(jīng)濟(jì)將面臨工資-物價(jià)的螺旋式上漲，正如現(xiàn)在美國(guó)所面臨的情況。

無(wú)論是對(duì)央行收緊的預(yù)期，還是企業(yè)縮水的業(yè)績(jī)，對(duì)資本市場(chǎng)都是實(shí)實(shí)在在的利空。美聯(lián)儲(chǔ)釋放“基本排除加息75個(gè)基點(diǎn)”的鴿派信號(hào)后，美股市場(chǎng)的反彈不過(guò)是曇花一現(xiàn)，隨后又陷入恐慌性下跌。市場(chǎng)在拋棄高估值的科技股之后，緊接著又開(kāi)始拋售業(yè)績(jī)下挫的消費(fèi)類股票，沃爾瑪、塔吉特等零售巨頭一度創(chuàng)下30多年來(lái)的最大單日跌幅。除了少數(shù)資源股，市場(chǎng)似乎沒(méi)有了安全的地方。

作為控制物價(jià)的第一“責(zé)任人”，全球央行紛紛加息以抑制需求，但要在平抑物價(jià)的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，如今已成為一個(gè)越來(lái)越難以企及的目標(biāo)，因?yàn)樵斐杀据喭浀陌Y結(jié)并非單一的貨幣因素。本輪通脹的根本在于西方央行過(guò)度的流動(dòng)性投放，居民部門在疫情期間積累的儲(chǔ)蓄在正常化之后本就積累了推動(dòng)通脹的巨大動(dòng)能，但西方央行并未能前瞻性地對(duì)貨幣政策收緊，錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)。

此外，也應(yīng)當(dāng)看到，疫情、俄烏沖突對(duì)全球供應(yīng)鏈的沉重打擊，還有商品漲價(jià)背景下一些國(guó)家出臺(tái)的限制出口的措施，疊加美國(guó)此前針對(duì)多個(gè)國(guó)家施加的高關(guān)稅壁壘，成為通脹的另一個(gè)重要推手。常規(guī)力度的加息只能消解通脹壓力的一部分，激進(jìn)加息將需求強(qiáng)行壓制到收縮的水平可以徹底解決物價(jià)問(wèn)題，但這樣的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)硬著陸，其造成的傷害并不比高通脹小。

近年來(lái)，逆全球化的論調(diào)頗有市場(chǎng)。但如今的全球通脹表明，即便是局部的貿(mào)易障礙，也可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。全球分工、全球貿(mào)易，利用各自的比較優(yōu)勢(shì)，以最低的成本創(chuàng)造出更多的供應(yīng)，仍是不可阻擋的潮流，就近生產(chǎn)、短鏈生產(chǎn)也可能興起，但只會(huì)成為現(xiàn)有體系的補(bǔ)充。因此，應(yīng)對(duì)通脹不能只靠加息，降低或者消除各種貿(mào)易壁壘應(yīng)當(dāng)?shù)玫礁鼑?yán)肅的討論和執(zhí)行，比如美國(guó)一些商會(huì)呼吁美政府取消或降低對(duì)中國(guó)商品加征的關(guān)稅，限制棕櫚油出口的印尼已解除禁令，巴西政府最近則是減免了11項(xiàng)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，接下來(lái)我們還可以看到更多類似的動(dòng)作。

過(guò)去幾十年全球化的發(fā)展，尤其是中國(guó)加入全球貿(mào)易體系后，為全世界創(chuàng)造出了富足的產(chǎn)出和低物價(jià)的美好局面。但如今，汽車、食用油甚至奶粉都出現(xiàn)了短缺的局面，短缺必然帶動(dòng)價(jià)格上行，通脹無(wú)法避免。修復(fù)受損的國(guó)際貿(mào)易體系，拆除不合理的貿(mào)易壁壘，顯然是當(dāng)下應(yīng)對(duì)通脹收益最大、成本最小的選擇。