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6月2日，科創50指數盤中大漲近5%，市場將此與一則關于“科創板準入門檻可能會下降”的傳聞聯系在了一起。雖然目前市場還沒有確鑿的論斷，不過6月2日科創板的大漲卻在券商行業反響熱烈，一些券商的分析師甚至放棄了端午節休假。6月3日上午，興業證券策略團隊舉行了科創突圍系列電話會，就當前的科創板與2012年的創業板進行比較。值得注意的是，近期科創板的反彈也不完全是獨立行情，包括美股科技股板塊、美股中概股、港股科技股板塊都在近期出現了反彈。

科創板大漲背后的傳聞

對于相關傳聞，北京某大型券商華東投行部門相關負責人3日通過微信向記者表示，“交易所之前可能已經申請（降低科創板準入門檻）了，但還沒有批。”北京某資深市場人士則告訴記者，“我也聽說了這個傳聞，估計不是空穴來風。”他進一步表示，相比準入門檻一下子從50萬降到10萬元，降到20萬元的可能性更大。盡管上述傳聞現在依然“朦朧”，不過關于科創板的一些實質性利好已經在路上。今年5月20日，上海證券交易所和中證指數有限公司發布公告，將于2022年6月13日正式發布上證科創板芯片指數。該指數選取不超過50只市值較大的半導體材料和設備、芯片設計、芯片制造、芯片封裝和測試等領域的上市公司證券作為指數樣本，前5大權重股分別為中芯國際、瀾起科技、中微公司、晶晨股份和滬硅產業，合計權重為44%。開源證券金工團隊認為，上證科創板芯片指數的發布有望為科創板引入更多的機構資金，從長遠來看，科創板的投資機會值得關注。今年5月13日 ，證監會制定并發布了《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》。同日，上交所起草了《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則(征求意見稿)》和《上海證券交易所證券交易業務指南第×號--科創板股票做市(征求意見稿)》，科創板股票正式迎來做市交易制度。對此，中信證券非銀團隊發布研報指出，此舉為現實需求與實踐基礎兼備，旨在應對科創板換手率下滑，并吸收了新三板施行經驗。2020-2022年（截至5月13日），科創板日均換手率從3.61%下滑至0.83%。2022年，科創板年內日均換手率首次低于上證平均水平（0.88%）。為提升科創板流動性，完善市場價格發現功能，增強對高新技術企業的流動性支持，科創板做市商制度的推出具有現實意義。經驗積累層面，新三板做市商制度已于2014年出臺，對做市商權利義務、考核體系、激勵機制及多類型做市制度進行了探索，為科創板做市商制度的順利推行積累了經驗。

券商看好科創板機會

雖然關于科創板降門檻的傳聞目前還沒有確鑿的論斷，不過6月2日科創板的大漲卻在券商行業反響熱烈，一些券商的分析師為此放棄了端午節休假。3日上午，興業證券策略團隊舉行了科創突圍系列電話會，就當前的科創板與2012年的創業板進行比較。此外，興業證券策略團隊還發布了題為《科創突圍：科創板2022vs創業板2012》的研報。而早在10多天前的5月21日，開源證券金工團隊就發布研報，看好科創板的機會，并從“成長性”“估值與盈利”“分紅和送轉”三個方面剖析了科創板當前的利好因素——成長性：從2021年年報及2022年一季報數據來看，不管是營業收入還是凈利潤，科創板的成長性遠優于其他板塊。估值與盈利：科創板估值與盈利水平凸顯性價比。從PE值及歷史分位水平來看，滬深300指數11.9X（20%分位），中證500指數11.4X（9%分位），中證1000指數28.8X（10%分位），創業板指47.2X（32%分位），科創50指數39.1X（5%分位）；主要指數的PEG水平：滬深300指數為2.11，中證500指數為3.17，中證1000指數為2.28，創業板指數為-3.48，科創50指數為0.73。科創50的估值與盈利水平的匹配度處于主要寬基指數中最低水平。分紅和送轉：科創板較其他板塊而言，其成份股的平均股價較高，且交易股數最低數量較主板及創業板高、準入門檻高，這在一定程度上限制了交易活躍度，自科創板設立以來，板塊成份股的月均換手率一路下降。但值得注意的是，2021年年報中不少科創板上市公司調整了分紅預案，不僅提高了現金分紅金額，而且增加了送轉股。分紅和送轉股的實施，有利于降低科創板塊的投資門檻、提高內部股票流動性，從而激發板塊活力。與此同時，浙商證券策略團隊當時在發布的研報中更是喊出了“科創板開始反轉”的口號。浙商證券策略團隊給出的理由包括：產業優勢兌現高增盈利。就盈利增速來看，根據截至5月19日的Wind一致盈利預測，整體法下科創板22年和23年業績增速分別超過60%和30%，而科創50則分別為39%、23%，相較于其他板塊優勢突顯。估值接近歷史底部。截至5月19日，整體法下（剔除負值），科創板PE-TTM為34倍，科創50為33倍，而科創50在4月底的最低點PE-TTM僅為30倍。以創業板估值表現為參考，2012年底和2018年底分別是創業板的兩大底部，對應市盈率(TTM)分別為29倍和28倍。科創板基金增持空間較大。以基金重倉股為測算口徑，2022年一季度科創板基金重倉持股比例較低，僅5.3%，和創業板早期表現一致。從創業板發展歷史來看，在上市前三年內，板塊基金重倉比例持續低于4%，而后隨著市場行情和產業基本面的催化，基金持倉比例出現快速攀升，2015年二季度重倉持股比例攀升至26%，較2012年底多倍增長。

境內外科技股反彈聯動

回過頭來看，事實上，此輪科創板的反彈已經持續了一個多月的時間。從4月27日低點以來，科創50指數反彈近27%，領先其他寬基指數。值得一提的是，近期科創板的反彈并非是獨立行情，包括美股科技股板塊、美股中概股、港股科技股板塊都在近期出現了反彈。

過去一年多的時間內，美國通脹率的持續上升，以及美聯儲貨幣政策的不斷收縮成為全球主要市場科技股下跌的直接導火索之一。例如，以投資“有顛覆性創新的科技股”聞名的美國基金經理“木頭姐”管理的旗艦產品方舟創新基金在去年2月見頂之后，便開啟了一輪大幅回調，截至今年5月，區間最大跌幅一度達77.8%。同期，科創50指數的區間最大跌幅為48%，恒生科技指數的區間最大跌幅為68.5%。而近期，這些科技股指數則在反彈中形成了一定的共振。其中，恒生科技指數、納斯達克中國金龍指數在今年3月中旬已經提前見底，方舟創新基金也從5月中旬以來觸底反彈。6月2日，方舟創新基金大漲7.36%，納斯達克中國金龍指數大漲近5%。不過，今年下半年科創板將迎來的解禁高峰也值得投資者關注。此前，西部證券策略團隊曾指出，受到近年科創板7-8月IPO加速擴容影響，今年三季度會是科創板的集中解禁窗口期，其中7月解禁總量預計在2500億元以上，8月解禁總量達到1100億元。其次解禁壓力比較大的時候是11月，科創板解禁規模預計達到1200億元。從過去兩年科創50指數的表現來看，在解禁高峰前期往往也會帶來情緒面的擾動。

記者| 王海慜

編輯| 王月龍 趙云 蓋源源

校對|段煉

封面圖片來源：視覺中國 VCG111331438843

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