每經記者 李娜    每經編輯 趙云    

日前，華夏基金上報的華夏遠見未來10年封閉運作混合型基金，驚起了一陣浪花。

縱觀全球基金發展歷史，早期的封閉式基金早已成為歷史，自由進出的開放式基金占據主流。

對許多人來說，10年顯然太長，但1年時間還是等得起的。近年來，國內公募基金業逆潮流而動，一兩年甚至三五年封閉期的基金層出不窮。

Choice數據顯示，公募基金帶有封閉期的基金數量已達到了2358只，占全市場基金數量的24.16%?？v觀所有封閉期產品中，1年封閉期基金數量為910只，占據了近40%的份額。

從1年封閉演化到1年持有，產品形態的發展都是為了更好地扭轉投資短期化所做的努力。

那么，1年封閉期的產品能不能讓基民更好賺錢？《每日經濟新聞》記者選取了2021年前5月成立的121只1年封閉期的基金為樣本，對其首次開放贖回日的累計凈值進行了手工統計。

有多少？
1年封閉期產品占全市場基金近一成

Choice統計顯示，截至2022年6月16日，全市場基金（只含主代碼）的數量共計9760只，其中含有封閉期的基金共有2358只，占比為24.16%。

具體來看，封閉期1年以下的基金數量共有913只；封閉期1年的基金數量達到了910只，占全部封閉基金數量的38.59%，占全部基金總數的9.29%，接近10%；封閉期為1到2年的基金數量為54只；封閉期2年的基金數量為115只，封閉期在2-3年的基金僅有2只；封閉期為3年的基金數量為212只，封閉期3-5年的基金數量為43只，封閉期為5年的基金僅有34只，封閉期5年以上的基金數量為75只。

具體來看，在前述913只1年封閉期基金中，債券型基金逾640只，占比超過70%，權益型基金占比不到三成。最早的一只為偏債混合型基金的東方紅睿逸定期開放混合，成立于2015年6月3日。債券型基金最早的一只為廣發理財年年紅債券基金，成立于2012年7月19日，該基金為首只1年封閉期的基金。

從發展歷程看，2019年1年封閉期基金進入快車道，數量從前一年的24只猛增至60只，2020年數量則是破百關口，迅速達到了219只，2021年創新新高達到了366只。數據顯示，即使在上演了股債雙殺的2022年初至6月16日，新成立的1年封閉期基金數量也達到了154只，權益和債券類型幾乎各占一般。照此速度，1年封閉期基金的數量有往于2022年突破1000只。

賺錢嗎？
目前三成虧損七成賺

1年封閉期基金快速發展，其盈利能力又當如何？

Choice數據顯示，若從1年封閉期基金成立以來的凈值表現來看，截至2022年6月15日，目前仍有259只基金成立以來仍處于虧損狀態，占比為28.46%，接近三成，其余七成多基金則是處于盈利狀態。于2013年成立的海富通一年定開A，成立以來收益超過100%，達到了114.83%。

具體來看，僅萬家全球成長一年持有A、匯添富高質量成長30一年持有混合A、招商興和優選1年持有期和東方品質消費一年持有期混合A四只基金成立以來同期浮虧均超過30%，分別下跌了36.06%、35.59%、34.81%和31.43%。尤其是，東方品質消費一年持有期混合A成立于去年7月8日，離最初的1年封閉期已十分臨近。要想在剩下不到1個月，挽回超過30%的虧損，讓最初的持有人可以在開放贖回日無壓力離開，該基金還是面臨較大的壓力。

（截至2022年6月15日，1年封閉期基金成立以來跌幅前二十名。數據來源：Wind）

此外，惠升優勢企業一年持有期混合等13只基金成立以來同期凈值虧損了超過20%。而虧損幅度在10%至20%的基金數量達到了63只。

從虧損基金的成立年份來看，上述259只基金成立的時間都在最近三年，其中2020年成立至今虧損的有27只，2021年虧損的有189只，2022年成立的有43只。數據進一步顯示，2021年下半年成立的1年封閉期基金是重災區，有167只基金都處于虧損狀態，隨著封閉期的逐漸臨近，持有人能否保本退出都將面臨壓力。

能不能安全下車？
開放贖回日當天四成處于破發

封閉期內賺錢的可能性更大，當開放贖回日到來，誰又能讓持有人安全下車呢？

如果以2021年前5個月成立的121只1年封閉期基金為樣本，以每只基金開放贖回日的累計凈值，記者手工統計顯示，上述121只基金中只有52只基金在開放贖回日其累計凈值跌破1元，69只基金累計凈值在面值之上，基本上是四六開。

數據顯示，共有6只基金在首個開放贖回日的累計凈值在0.7元-0.8元，14只基金在開放贖回日的累計凈值在0.8元-0.9元，30只基金在贖回日的凈值跌幅在10%以內。

具體來看，中庚價值品質一年持有基金與今年1月19日開放贖回，當天凈值高達1.4584元，封閉一年盈利超過40%。成為2021年前五個月成立的1年封閉期基金中最賺錢的產品。中泰興誠價值一年持有A、華夏磐益一年定開兩只基金在首個開放贖回日，較成立日凈值漲幅都超過了20%.

相反，成立于2021年3月5日的民生加銀價值發現一年持有期混合A，于2022年3月8日開放申購，該基金當日凈值只有0.7982元，跌幅超過20%。永贏港股通優質成長一年混合基金，成立于2021年5月14日，于今年5月16日開放贖回，單位凈值為0.708元，凈值跌幅近30%，更有1年封閉基金在今年2月開放申購當日，凈值只有6毛多。

封閉期基金收益更高？
同一基金經理管理下優勢并不普遍

很多持有人覺得，帶有封閉期基金能提高買基金獲取盈利的概率，封閉期基金收益很有可能高于開放式基金。

以1年封閉期基金為例，每經記者選取了同一基金經理掌管的開放式和帶有封閉期基金的同期收益進行對比，從某種程度上似乎可以更好地展現出封閉期基金是否具有一定的優勢。

景順長城基金下明星基金經理楊銳文，掌管8只基金共計300多億資產。唯一一只帶有封閉期產品，則是2021年2月5日成立的景順長城成長龍頭一年持有基金。

從下圖不難看出，楊銳文掌管的產品完整的運營年度都在一年以上。考慮建倉期的因素，如果以2022年9月1日至2022年6月14日近一年的區間來看，景順長城成長龍頭一年持有A的凈值下跌了16.25%，在其管理的所有偏股混合型基金并不算是跌幅最小的，僅少于景順長城環保優勢、景順長城電子信息產業A和景順長城創新成長三只基金。而在更短的時間內即自年初至2022年6月15日，景順長城成長龍頭一年持有A跌幅為16.83%，則是體現較好的抗跌性。

（楊銳文掌管的八只產品。數據來源：Wind）

同樣是管理百億規模的基金經理史博，旗下有南方興潤價值一年持有和南方滬港創新視野一年持有兩只帶有封閉期基金。由于南方港股創新視野基金于去年底成立，今年以來大部分時間都處于建倉期內。以南方興潤價值一年持有A為例，自2022年初至6月15日，凈值跌幅分別為7.97%，僅小于南方績優成長。南方瑞合三年基金的同期跌幅為4.11%?？傮w來看，和其他3只開放式的基金同期表現，南方興潤價值一年持有A并沒有成呈現出的明顯的抗跌性。

（史博掌管的五只產品。數據來源：Wind）

華夏基金明星基金經理周克平管理的一年封閉期產品，和其管理的開放式基金產品也沒有體現出更多的優勢。

（周克平掌管的六只產品。數據來源：Wind）

如上圖所示，以成立較早的華夏先鋒科技一年定開A基金來看，自去年9月至2022年6月15日期間凈值下跌了23.31%，僅高于華夏復興A和華夏核心科技6個月定開A，而今年以來凈值下跌了21.68%，至少在A股下跌階段，1年期封閉基金都沒有體現出其優勢。

某中型基金公司金融產品人士對記者表示：“從對金融產品的研究來看，1年封閉期產品目前有式微的趨勢，因為持有期已經取代定期開放成為主流。持有期的每日接受申購模式更加符合互聯網的營銷的需要。設置封閉期的債券型基金大概率會比沒有封閉期的同類基金有更好的收益，原因在于基金經理可以有更高的回購杠桿和更小的流動性管理壓力，但權益類基金無此特征。”

1年期封閉期的兩大影響

一年封閉期產品的問世，也被賦予了另一個比較優勢，就是基金經理的投資風格不受大規模變化的外圍因素的干擾，基金經理能夠相對平穩的執行它的投資策略。就像是開車在路上，但這條路可能是質量更好的高速公路。

那么，這個比較優勢實際上有多大的療效呢？

一位同時管著開放式和鎖定期產品的資深基金經理則是在電話采訪中，則是向每經記者分享了他的心得：流動性沖擊以及對資產配置的有限影響。

“從過往的管理經驗來看，這種一年滾動持有的產品在第一年走的概率很大，與產品業績表現的好與壞沒有太大的關系，會比較集中。傳統的開放式公募基金三個月后客戶也未必走，即使客戶走也是陸陸續續的走，并不集中。”該基金經理進一步解釋道。

原因也很簡單，每個銀行客戶經理手中的客戶也是有限的，必然提高客戶資金周轉率，投資者也很難長期持有。

這種流動性的集中釋放，又會對投資起到怎樣的影響？

在該資資深基金經理看來，“1年封閉期間快到了，會有流動性沖擊，這種說法可能并不準確，因為大家往往在快滿一年時會把錢給備出來，那時候是對操作會有點負面的影響，即使基金經理判斷后期市場上漲的可能性更大，也不敢加倉，因為不知道會有多少持有人選擇離開，比如說是30%還是50%。”

“應該還是有作用的，這種一年期的產品可以讓負債端至少是一年為周期，基金經理考慮的時間范疇也會適當的長一點，但最終還是和每個基金經理的風格有關系。如果基金經理自身就是走的短線風格，那么這種封閉期存在的意義也就不大。”前述深圳某基金公司投研人士在電話中向記者表示。

“其實一年是比較短的，如果掐掉前面的建倉期和后面贖回準備，其實真正留下的操作時間其實不是特別多，你可以隨心所欲的時間不是很多。就基金產品類型而言，對純股票的基金還好，有些債基開個銀行間賬戶，可能要就開個半個月到一個月。”前述資深基金經理剖析道。

在該資深基金經理看來，1年的的封閉期確實是有一點幫助，但是也很難說幫助很大，因為基金經理的壓力也未必來自于客戶的走與留。從持有人的情況來看，一年滾動期的持有者基本都是散戶，所以其實你即使不封閉，陸陸續續走的影響也不太大，所以其實競爭力壓力更多來自于業績不好。

賺不賺錢，其實取決于大環境

而從投資人的角度來看，帶有封閉期的產品常常被視為以被動的機制減少投資者不必要的交易行為，降低因此造成的投資損耗。通俗點講，防止基金被當成股票炒，防止短線交易所帶來的損失。

公開數據顯示， 一年封閉期產品占據了封閉期類產品的主力。“根據過往和客戶打交道來看，封閉期在3到6個月的產品比較好賣，一年期產品就不太好賣了，三年和五年期產品還要看基金經理個人的號召力了。如果基金經理流量不高，3、5年期產品基本也是賣不動的。”某大型基金公司資深銷售人士分析指出。

該資深銷售人士指出，今年市場特別不好，帶有封閉期的產品更是難賣。那些賣得比較快的封閉期產品，基本都是機構定制型產品；有些封閉期限比較長的產品直接募集失敗，也很難作為基金公司重點銷售的目標。Wind數據顯示，2022年以來共有13只基金發行失敗的產品中，包括長信民利收益一年持有、富國穩健恒遠三年持有、協長江豐益6個月持有和金元順安泓泉純債3個月定開債4只基金。

從其最關鍵點來看，封閉期產品目的是不要讓客戶做非理性的選擇，但由于客戶放棄了選擇，產品獲取好收益的可能性并不能得以保證。畢竟從過往的歷史來看，有的基金產品就是從年初跌到年尾，有的半路走的反而是對的。

“拿一年期產品賺不賺錢，其實是取決于打開那一天前后的市場的環境，我理解的一年封閉期產品就是大概率在這一年期間你是有賺錢的機會，概率是增大的，因為沒有選擇權，只能等到到期的那一天，等到期間還是不是大概率事件就不一定了。”前述資深基金經理表示。

在他來看來，投資者拿這種一年封閉期的最好是在市場低位，低位的時候就進去買一年期，如果市場已經漲了很多了，譬如像2019年和2020兩年這樣漲了以后，再進去買一年期的，其實風險很大。

前述深圳基金投研人士則是坦言：“封閉期內賺錢，這不應該是絕對的事情。如果投資者選擇封閉期是2020年初，相信投資者會有豐厚的收獲。因為2020年要經歷疫情的考驗，如果不是一年期封閉，投資者很可能在疫情2月全賣掉，自然也享受不到后面的收益。特別是短期的視角，很多股票的波動更多源自于估值在波動，不是跟著業績去波動，但若放三年基本上和估值關系就不是特別大了，跟公司基本面增長關系更緊密。”

相比之下，1年封閉期基金，某種程度上更重要的是幫助基金公司穩定了規模的觀點也同樣廣泛。前述深圳基金投研人士認為，作為基金經理，一年持有的比一年封閉的規模變化更平緩一些，但整體來說，規模主要跟業績掛鉤，跟產品形式關聯度低。

“選對人，再忘記申贖”可能更好

而在采訪中，每經記者也向接受采訪的公募基金人士給出了兩道選擇題：一：你是否會優選選擇帶有封閉期的產品；如果持有期分別有1年、3年、5年的產品選擇，會優選選擇幾年期？

“作為投資者，主要看資金期限，如果像我這樣買入之后不贖回的，不關心封閉不封閉，主要看誰在管，看的是投資框架和投資方向。”滬上某券商資管投資人士在微信上如是表達。

一位公募基金從業人員向記者表示，自己買了公司產品，基金經理表現也有很不好的時候，陪基金經理一起度過去，后面的收益還是可以的。

談到怎樣去選擇相應地產品，前述深圳基金投研人士則是坦言：“對于我想買的產品，我一定要看它每個季度重倉股的情況，很多投資者可能看不懂，但還是要看一下。最好看完以后再做點功課，把這個股票大概研究一下，看看基金經理投的什么行業，這些公司的歷史業績是怎么樣的，歷史股價表現是怎么樣的。我覺得至少需要投資者把這些都能看一看。這個沒有什么門檻，但是看完以后，你大概就能對這個產品基金經理的風格有一定的熟悉了，這種重倉股體現出來的情況遠比他自己說的要更客觀。如果是靠譜的基金經理，肯定你把給他的時間越長，他可能帶給你的回報越好。”

其實這里面有個假設條件的是，股權價值是長期能給用戶賺錢，如果認可這個觀點，肯去長期持有，獲取平均回報可能會是個大概率事件。

面對封閉期的抉擇，顯然3年持有期的產品成為了首選。而前述深圳基金公司投研人士則是表示，“我肯定愿意買三年期以上的產品，不過最核心的還是要看基金經理，看基金經理任期內所有時候的業績表現。”

在該基金經理看來，三年期的產品可能或者說應該收益率會更明顯。一年期可能還不算太明顯，因為一年其實時間還是比較短的。很多時候，一年期產品會碰到一種現象，基金經理看好的板塊或者看好的公司可能價值也很凸顯，但它在一年股價就是不反應，但是如果三年公司股價都不反應，其實這種現象是比較少的。

“如果是三年期的產品，基金經理肯定敢去買一些底部的公司，會選擇以時間去換空間，而且空間是比較大的，如果是一年期的產品，基金經理可能真的還熬不住，基金經理能熬住客戶也熬不住，肯定一年期肯定也沒有提前要好，但是最好我覺得是3年以上。5年可能很多投資者都覺得太長了。”該基金經理進一步指出。

每個人其實從人性的角度來講，都是自信的，覺得能夠高賣低買，但實際的情況非常的冰冷。未來永遠看不清楚，所以可能還是得把自己想清楚，比如我賺的錢就是賺優秀公司帶來的業績增長的錢，那么只要找到一個好的基金經理，忘記牛市、熊市，忘記去贖回，收益也許大概率更好。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211308670616