每經記者 涂穎浩    每經編輯 廖 丹    

6月24日盤初，現貨黃金于1822美元附近窄幅震蕩，接近一周低點。前一日，美聯儲主席鮑威爾在面對眾議院金融服務委員會時，重申鷹派主張，即“美聯儲關于抗擊美國高通脹的承諾是無條件的”。鮑威爾承諾將通脹恢復到2%，并承認美國經濟有衰退可能，要實現軟著陸非常具有挑戰性。

新華社圖

利率上升對黃金價格構成壓力。華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥在接受《每日經濟新聞》記者電話采訪時表示，短期內美國通脹壓力難以消退，持續時間可能比預期更長。在此情況下，美聯儲一定會采取比較激進的表達和加息行為。但據其判斷，美國宏觀經濟可能會出現局部的、一定程度的衰退，結果會造成未來加息下真實利率不再延續上升階段，金價可能會在下半年出現一定機會。

梳理歷史上美國經濟衰退前后的黃金價格表現，東吳證券研報認為，黃金在衰退背景下的波動更加復雜。總結美國衰退前后黃金價格表現發現，在衰退早期由于資金極度避險（現金為王）和美元相對強勢，金價往往偏弱，但隨著美聯儲加大寬松、全球經濟開始復蘇，金價將在衰退開始后3至5個月再次上漲。

7月可能加息75基點

“我們勞動力市場的過熱有點不可持續，現在離通脹目標還很遙遠。”鮑威爾上周四在眾議院金融服務委員會上表示，“我們真的需要恢復物價穩定，讓通脹率回落至2%，因為如果不這樣做的話，將無法實現可持續的充分就業。”此外，鮑威爾暗示7月末舉行的下一次會議可能升息50或75基點。

美聯儲理事鮑曼在為馬薩諸塞州銀行家協會組織的一場活動準備的發言中說：“基于當前的通脹數據，我預計下次會議上加息75個基點是合適的，只要數據支持，在此后的幾次會議上應該加息至少50個基點。”

在經濟從疫情中恢復時，外界批評美聯儲的貨幣政策過于寬松且持續時間太久。許之彥在受訪時對記者表示，疫情還造成供給結構性失衡。此外，地緣政治沖突實際上帶動了油和糧食價格上漲，多重因素下短期內通脹壓力難以消退，持續時間可能比預期更長。

“在此情況下，美聯儲一定會采取比較激進的表達和加息行為。美聯儲態度轉變是非常顯著的，從去年10月份開始逐漸從鴿派轉向鷹派。”許之彥稱。

鮑威爾和鮑曼的講話給美元提供了支撐，美元指數上周四盤中一度漲至104.74附近，收報104.40，漲幅約0.2%。美元重拾動能，對黃金價格形成壓制，現貨黃金于1822美元附近窄幅震蕩。

金信期貨資產管理部總經理張海明對記者表示，當前黃金價格已反映市場對美元加息的預期，在美國通脹高企的背景下，下半年美聯儲加息節奏將前緊后松，7月份美聯儲大概率大幅加息，但9月開始美聯儲有可能加息25個基點。美聯儲加息節奏及幅度是否會超預期是主導黃金價格的關鍵。

就短期而言，近期美元指數維持高位震蕩，美元加息周期下美元指數預計將傾向于上行，整體對黃金有施壓作用，后續在全球央行集體緊縮以及美國經濟衰退風險背景下，美元指數短期料階段性見頂。

金融市場資深研究人士陸怡烽對《每日經濟新聞》記者分析指出，加息預期對金價的壓制，主要不在于加不加息，而在于加息力度和頻率是否更“鷹”。

美經濟衰退難以避免？

美聯儲從鴿派向鷹派的轉變，引起了金融市場震蕩，投資者擔心此舉可能觸發經濟衰退。鮑威爾上周三對議員們表示，衰退的可能性“必然存在”，但不是美聯儲希望看到的，而且他也不認為衰退是通脹率降至2%目標的必要條件。

他對美國眾議員們表示：“過去幾個月的事件，尤其是這場推高汽油價格的戰爭，令軟著陸變得更具挑戰性，但我們認為經濟衰退并非不可避免。”

越來越多的華爾街知名人士認為美國經濟衰退不可避免。高盛團隊預計，未來一年經濟陷入衰退的概率為30%，高于之前的15%。摩根大通首席執行官戴蒙6月初向投資者表示，要做好迎接“颶風”的準備，因為美國經濟面對一系列前所未有的挑戰，下行的可能性無疑更大了。

此外，美國勞工部公布的數據顯示，截至6月18日當周，美國初請失業金人數經季節調整后減少2000人，至22.9萬人，顯示就業市場依然吃緊。

許之彥表示，從中期來看，對貨幣政策能否保持相對較寬松，市場分歧很大。近期美聯儲對經濟中長期目標，特別是明后年經濟目標是下調的，同時通脹幅度上漲，造成未來一年美國宏觀經濟層面可能出現類滯脹階段，甚至出現局部衰退。

基于此，許之彥認為，鮑威爾這種鷹派的表達在未來的一兩次加息之后可能會有所緩解。另外，美國宏觀經濟可能會出現局部的、一定程度的衰退，結果會造成未來加息下真實利率不再延續上升趨勢。短期黃金對真實利率的上升有所反應，但壓力最大的階段就在這一兩個月。

金價目前處于震蕩階段

美國通脹“高燒不退”、美聯儲加息步伐再次加速后，美國經濟衰退的風險顯著增大，據東吳證券研判，衰退或在半年到一年間到來。

從經濟周期的角度來講，衰退拐點到來，在避險需求角度將影響金價走勢，黃金在短期受利率壓制之后，下一步走向如何？

梳理歷史上美國經濟衰退前后黃金價格表現，東吳證券分析指出，黃金在衰退背景下的波動更加復雜。一方面，通常而言美國經濟衰退對黃金價格有支撐作用，但另一方面，美元指數的強勢對金價又會形成制約。除此之外，地緣政治和其他大宗商品表現會對黃金價格進一步帶來干擾。

黃金價格提前上漲更多是因美聯儲在經濟衰退前的前瞻式降息，衰退期間則多呈現先跌后漲的走勢。2000年之后美聯儲越來越注重前瞻式降息，這是導致黃金上漲領先衰退的模式（2007年領先5個月，2020年領先3個月）的直接原因，但這一次在高通脹下美聯儲前瞻式降息難度越來越大，金價在經濟衰退前將主要以震蕩為主。

“7月份加息以后，黃金壓力會得到比較好的釋放。”許之彥認為，黃金作為一個充分預期的品種，在經濟衰退前3~6個月已經開始反應，預計美國經濟在明年出現一定程度輕度衰退的情況下，金價可能會在下半年出現一定機會。

陸怡烽表示，全球通脹還沒看到拐點，美國加息動作馬上引出衰退猜想，滯脹已是必然，黃金對沖資產風險需求增加。此外，美國結構性、歐洲整體性的經濟預期慘淡，地緣政治不確定性增加等諸多因素是支撐黃金價格的基本邏輯。技術形態月K線上已有大碗，碗口長期量價中樞就在1780美元，“砸碗”不符合黃金金融屬性的基本認知。據其判斷，黃金價格支撐在1780到1800美元間非常強勁，下方極限是1680美元。

張海明認為，短期黃金上行受美元壓制，而下方受避險支撐，整體處于區間震蕩收斂階段，不排除測試1800美元關鍵支撐的可能，但大幅下跌可能性不大。

“現在的狀態是區間寬幅震蕩，等待美聯儲貨幣政策效果顯現或失落，不確定消失，黃金大概率再向上。”陸怡烽稱。

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