每經記者 程雅    每經編輯 文多    

合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱恒鑫生活）是一家從事紙制與塑料餐飲具研發、生產和銷售的企業，產品覆蓋快餐、外賣、飲品等餐飲行業。下游客戶包括瑞幸咖啡、星巴克等咖啡品牌，喜茶、蜜雪冰城等茶飲品牌，麥當勞、漢堡王等連鎖快餐品牌。

目前，恒鑫生活正沖刺創業板IPO，擬募集8.28億元資金用于三個項目及補充流動資金，包括年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目、智能化升級改造項目和研發技術中心項目。

公司此次雖打算募資擴產，但從招股書（申報稿）看，此前的產能并未得到充分利用。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

家族掌握近九成表決權

招股書（申報稿）介紹，恒鑫生活的第一大股東為樊硯茹，其持有公司3600萬股股份，持股比例為47.06%，第二、第四大股東分別為嚴德平、嚴書景，二人分別持有恒鑫生活1800萬股、600萬股股份，持股比例為23.53%、7.84%。而樊硯茹與嚴德平系夫妻關系，嚴書景系二人之女，也就是說，一家三口合計持有恒鑫生活78.43%的股份。

此外，恒鑫生活的第三大股東及第七大股東分別為合肥恒平企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱合肥恒平）、合肥恒言企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱合肥恒言），分別持有恒鑫生活672萬股、100萬股股份，持股比例為8.78%、1.31%。

其中，合肥恒平系公司員工持股平臺，合肥恒言系公司實控人持股平臺，二者都由嚴德平控制。因此，樊硯茹、嚴德平、嚴書景三人合計控制的恒鑫生活表決權股份比例高達88.52%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

恒鑫生活也曾與投資方簽過對賭協議，且距公司遞交招股書（申報稿）的時間約半年。

2021年11月，恒鑫生活引入投資方合肥悅時景朗股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱悅時景朗）、合肥悅時景暉股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱悅時景暉），股本由7200萬股增加至7500萬股。2021年12月，恒鑫生活引入投資方無錫復星創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱無錫復星創投），股本由7500萬股增加至7650萬股。

兩次增資，每股作價均為11.68元，系以恒鑫生活2021年預計凈利潤的10倍PE為基礎協商確定。截至2021年12月14日，恒鑫生活已收到悅時景朗、悅時景暉、無錫復星創投繳納的新增注冊資本合計450萬元整，均為貨幣出資，變更后累計實收資本為7650萬元。

恒鑫生活遞交招股書（申報稿）的時間為2022年5月，也就是說，前述兩次引入戰略投資者距其提交招股書（申報稿）僅半年時間。

據招股書（申報稿），悅時景朗、悅時景暉、無錫復星創投等3名股東在投資恒鑫生活時與公司實控人簽署了對賭協議，約定自增資完成之日（以增資入股的工商變更登記時間為準）的48個月內，公司未能實現在證券交易所首次公開發行股票并上市（以披露的上市公告或者上市公告書中記載上市時間為準），上述3名股東有權將其持有的公司全部或者部分股份按照補充協議約定的條件和條款轉讓給公司實際控制人等相關事宜。

不過，2021年12月28日，恒鑫生活與上述3名股東約定，前述對賭約定已終止履行，且不含有效力恢復條款。

從時間上看，恒鑫生活與3名股東簽了對賭協議后，要么1個多月，要么當月就“迅速”終止了。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

新增產能能否消化？

2019年~2021年，恒鑫生活分別實現營業收入5.44億元、4.24億元、7.19億元，實現歸母凈利潤7025.28萬元、2608.65萬元、8026.73萬元。

此次，恒鑫生活募資的5.38億元將用于年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目，8500萬元將用于智能化升級改造項目，5562萬元將用于研發技術中心項目，還有1.5億元用于補充流動資金。

2019年~2021年，恒鑫生活紙質餐飲具的產能利用率分別為95.47%、69.77%、77.64%，塑料餐飲具的產能利用率分別為70.97%、52.35%、72.29%。分產品來看，公司2021年紙杯、杯蓋、塑料杯的產能利用率分別為77.04%、81.22%、73.05%。

恒鑫生活的生產模式為“以銷定產”與“合理庫存”相結合，即根據客戶訂單并結合其需求、定制化產品的生產周期及庫存情況制定生產計劃并組織生產。

恒鑫生活表示，2020年，受新冠疫情影響，海外訂單出現下滑，公司開工率下降，公司產品產量、銷量出現下滑；2021年，隨著新冠疫情管控常態化及公司大力開拓國內市場，公司產量、銷量逐步回升，但由于國際貿易摩擦、疫情導致的海運運力緊張、新設子公司海南恒鑫尚處產能爬坡階段、2021年下半年限電限產等原因，公司產量仍受到一定的限制，部分產品產能利用率低于2019年。

此前產能未被充分利用，為何募資再擴大產能？

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

恒鑫生活在招股書（申報稿）中提到，公司產能規模有待進一步擴大。公司稱，隨著禁限塑政策、“雙碳”目標的不斷推進，大型餐飲企業等下游客戶已逐步增加環保餐飲具的應用，公司憑借多年技術積累和先進的生產工藝，主要產品在國內外市場具有較強的競爭力。公司主要產品市場前景廣闊，為滿足核心客戶或新開發客戶日益增長的訂單需求，公司需要進一步擴大產能規模。

招股書（申報稿）介紹，此次募投項目之一的“年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目”計劃建設一座智能工廠，生產產品包括PLA紙杯、杯蓋、杯套、紙碗、刀叉勺、吸管等。該項目將擴大公司PLA可降解餐飲具的產能，提高公司在可生物降解餐飲具市場的占有率，鞏固公司在可生物降解餐飲具市場的優勢地位。

不過，恒鑫生活也提示了風險，本次募集資金投資項目全部達產后，公司將新增年產3萬噸PLA可降解餐飲具的生產能力，新增產能較目前產能有較大幅度增長，公司的產能消化情況主要受下游行業需求變化的影響。如果公司產品下游市場需求發生不利變動，或市場開拓不力，公司可能面臨新增產能難以消化的風險。

封面圖片來源：攝圖網-500850476