每經評論員 胥帥

6月30日是A股2022年上半年最后一個交易日，盤后上半年的牛熊股榜單順勢出爐。上半年牛股第一是浙江建投，上漲310.51%，第十是新華制藥，上漲146.02%；熊股第一是ST明誠，下跌71.19%，第十是澤達易盛，下跌62.25%。

筆者認為，這份榜單釋放出了一些積極的市場信號。

以熊股榜單為例，除開中銳股份和澤達易盛，其余8家均帶有ST或者*ST。加上上半年已經退市沒有出現在榜單的*ST股，熊股榜單中這類垃圾股實際上更多。這里面涉及到的情形包含違規擔保、資金占用、經營不佳等多重問題，反映出投資者對不良上市公司的風險厭惡。極度的風險厭惡變為“用腳投票”，走熊個股又轉為一種風險教育，警告喜愛爆炒垃圾股的投資者。

如此種種，說明今年上半年，監管層強化退市約束，促使市場優勝劣汰的舉措有了積極成果。同樣，強調上市公司質量和價值投資偏好，也令一些偏題材概念的炒作“塵歸塵，土歸土”。比如上半年熊股第九的中銳股份，下跌62.29%。這種下跌實際上更像市場去年爆炒醬酒的題材退潮。去年，中銳股份“染醬”22天13板，全年大漲365.81%。但在醬酒題材退潮加上公司沒有預期般業績爆發，股價在今年上半年走熊也是意料之中。

然而題材概念炒作并未絕跡，更像一種風向偏好的轉變。從2022年上半年的牛股榜單看，市值集中在百億上下，最大不超過400億元。整體呈現個股機構資金參與少，流通盤小，成交金額波動大的特征。換句話說，就是極易暴漲暴跌。這部分股票主要集中在地產、光伏、鋰電、新冠藥物、大基建、免稅店領域。這類題材在今年上半年輪番接力，成為階段風口題材。這類牛股基本上是當時風口上最靚的仔。

然而漲幅最大的，并非是擁有對應領域真正核心技術能力的公司。比如，山煤國際是今年上半年的牛股第七，同樣也是榜單中最大市值牛股。山煤國際的一大概念是HJT電池。但實際上，山煤國際HJT電池項目一期主體還沒有大規模投入，目前才完成項目配套等階段的工作。

此外，像屢屢因大漲被問詢的中通客車，其核酸檢測車和太陽能增程式智能駕駛也沒有走到爆發的階段。

所以，2022年上半年牛股榜就呈現“牛股非龍頭，龍頭非牛股”的特點。但資本市場向來是“花無百日紅”，牛股榜單和熊股榜單一直處于更迭變化中。特別是當下仍然在向全面注冊制靠攏，全面注冊制仍然是制約純題材炒作的一道殺手锏。因為全面注冊制意味著資本市場更加市場化，在交易制度上可能會有取消漲跌停板制度、允許T+0交易、增強金融衍生品的風險對沖功能等創新，允許T+0交易對應需要的配套就包括個股做空機制的建立。

中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才認為，作為配套措施，為了防止注冊制改革以后市場出現大的波動，也需要提高交易制度的靈活性。加之對存在欺詐發行和其他違法違規行為的企業從嚴懲處的強調，這會進一步放大垃圾股炒作的風險。

筆者相信，一系列改革舉措將促使A股牛熊榜單的內生演變，特別是牛股榜，會誕生更多與之核心競爭力匹配的龍頭。