每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

央行網站7月6日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日以利率招標方式開展7天期逆回購操作30億元，利率為2.1%，同此前保持一致。

《每日經濟新聞》記者注意到，這也是央行連續第三日開展30億元逆回購操作，其在7月4日、5日分別開展30億元逆回購操作。Wind數據顯示，30億元的7天期逆回購操作量為今年以來最低值。

央行為何將逆回購100億元的常規操作量降至30億元？東方證券首席經濟學家邵宇對每經記者表示：“總體而言，市場流動性還是比較寬松的，市場對金融數據的預測普遍較好。相對而言，現在整個銀行間維持流動性的操作量級是在降低的。”

中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明也撰文指出：“央行連續30億元逆回購操作顯示貨幣政策從危機模式向常規模式轉變。更進一步，除貨幣政策模式轉變外，下半年宏觀調控政策料將進入重估階段。”

連續3日開展30億元逆回購操作

自7月4日，央行將逆回購操作規模降至30億元后，截至目前已連續3日開展逆回購30億元。從資金投放情況來看，央行曾在6月底多次開展千億級別逆回購操作，今日有1000億元逆回購到期，因此單日實現凈回籠970億元。加上前兩日凈回籠2040億元，三日共凈回籠3010億元。

雖然央行逆回購投放明顯縮量，但資金面仍保持寬松。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行5.1個基點，報1.367%。7天Shibor上行4.5個基點，報1.669%。從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.5703%，低于政策利率水平。

明明表示，在貨幣政策維持寬松、資金利率低位運行近3個月后，市場對資金市場會否迎來變局、貨幣政策會否微調的擔憂都有所升溫。同時，票據利率走高指示的信貸需求回暖、豬肉價格上漲下通脹預期升溫、局部疫情進入掃尾階段，資金利率低位運行的必要性需要再評估。

“在資金市場跨過半年末時點后，央行于7月4日、5日分別開展30億元散量逆回購操作，進一步加劇了市場對貨幣政策微調和資金利率回歸政策利率的擔憂。”明明稱。

每經記者注意到，Wind數據顯示，在開展操作的情況下，此前公開市場逆回購操作的單次最小規模為10億元。此外，央行還開展過單次規模為20億元、30億元、50億元、80億元、90億元的逆回購操作。最近一次低于30億元的逆回購操作是在2021年1月，彼時央行多次開展20億元逆回購操作。

明明指出：“央行曾于2021年1月開展散量逆回購操作，當前的資金面環境與2021年類似，但是基本面環境有差別。2021年初延續了2020年下半年以來的經濟加速修復的進程，經濟內生增長動能強勁，市場討論政策‘不急轉彎’；當前的經濟正從疫情中逐步回暖，內生增長動能仍在修復之中。”

專家：預計低量逆回購操作還會持續一段時間

對于下階段的利率走勢和貨幣政策預期，邵宇表示，當前流動性市場比較寬裕，貨幣政策較為積極，為了避免流動性在銀行間有所淤積，低量的逆回購操作還會持續一段時間。

談及低量的逆回購操作會給市場帶來的影響，明明表示主要有三方面：第一，若此后央行延續每日30億元的逆回購操作，則7月上旬將凈回籠4350億元，流動性凈回籠規模低于2021年初、高于2020年5月份，預計本次資金利率回調程度或介于二者之間。

第二，7月是基本面修復的兌現期和政策模式轉變階段，參照2021年1月資金利率回歸政策利率的過程中10年國債到期收益率回調幅度為17.4bps，則后續利率仍然存在約10bps的上行空間。

三是2020年貨幣政策回歸常態以及2021年初貨幣政策引導資金利率回歸政策利率附近之后，股票市場都遭遇回調。

明明認為，4月以來雖然央行操作較為平衡，資金面寬松主因在于財政支出和信貸需求不足，但央行容忍資金利率低位運行體現了其操作模式是局部疫情散發環境下的危機模式。當前國內局地疫情進入收尾階段，國民經濟將進入全國性的疫后修復階段，這也意味著貨幣政策或將進入一個新階段——回歸本輪局部疫情前的寬信用目標。近日連續開展30億元逆回購操作，或指明后續貨幣政策從危機模式向常規模式切換。更進一步，除了貨幣政策模式轉變，下半年宏觀調控政策料將進入重估階段。

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