每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

2022年正式過半，投資圈沒有新風口。大消費賽道啞火，TMT投資人“轉行”，硬科技門檻高，投生物醫藥又被二級市場教做人。

這種情緒也直接體現在數據上——今年上半年，不管是募資端還是投資端，數據都是相當低迷。僅5月新成立基金同比就下降了36.15%，投資規模更是降至冰點。

而唯一一抹亮色，可能來自Web3。

近日， 紅杉資本一口氣推出了兩只合計近30億美元的新基金，值得注意的是，這兩只基金的投資范圍都將擴大至Web3領域。在此之前，因為成功押注Web3賽道而名聲大噪的硅谷頂級風投機構a16z剛剛宣布成立45億美元的加密基金，這也是同類基金中迄今為止規模最大的一只。

不僅如此，今年以來， 多個知名Web3項目乃至“獨角獸”的新一輪融資背后，都出現了人們所熟知的老牌VC。他們曾經在Web2時代投出了大量互聯網巨頭，如今則華麗轉身扎入了Web3的汪洋大海。 甚至有人說，在當前這個時間節點，Web3使美元基金和人民幣基金難得地達成了共識。

相對于元宇宙、NFT（數字藏品）這些更加“臉熟”的概念，Web3到底是什么意思？在這個龐大的生態中，哪個環節最有可能成為突破口？被Web3“占領”的投資圈，又在關注著哪些機會？

資本、巨頭，加速涌入Web3

Wayne是一家美元基金的合伙人。6月，他所供職機構近十名負責投資的同事，齊刷刷前往硅谷。他們各自負責著不同賽道的投資，但此行的目的卻很一致：對于大洋彼岸正在進行的這場Web3風潮，VC永遠存在的FOMO（害怕錯過）情緒讓他們坐不住了。

“其實之前我們就參與過Web3項目的投資，但因為Web3今后覆蓋的領域將分布在各個層面、環節，大家也想看看自己領域相關的Web3方向有哪些演變和機會。”Wayne告訴《每日經濟新聞》。

Alex是另一家美元基金的聯合創始人。在很多人眼里，他是一名關注TMT賽道的投資人，帶領團隊投出了大量前沿科技的知名企業。但早在幾年前，Alex就成立了一支小團隊，專門挖掘Web3領域的機會，也已經低調參與了多家明星企業的投資。

環顧四周， 可以發現國內最主流的美元基金，特別是跨國美元基金，都已經非常積極地在Web3領域進行布局。

不僅如此，人民幣基金也在默默關注著Web3賽道。一家知名人民幣基金的創始人就對每經記者表示，其投資團隊一直在研究Web3的相關投資機會。“Web3在國內還處于非常早期的發展階段，并且由于現在政策環境的原因很難形成比較好的商業模式。但我們一直在看Web3與其他行業和領域結合產生的機會，做了大量研究。”

在他看來，國內機構在Web3的布局可以追溯到上一次幣圈火爆的2017年左右，但是現在這樣“言必Web3”的氛圍形成也就是今年初。此前不少主流投資人因為各種原因都看不上這個領域，但隨著Web3受關注度越來越高，大家也紛紛放下自己的傲慢與質疑，開始去積極擁抱Web3的相關行業。

公開資料顯示，一股Web3熱潮正在席卷而來。目前全球共有近900只加密貨幣基金，分布在80多個國家。專注于加密機構資本的研究公司Crypto Fund Research估計，全球加密基金總規模高達692億美元，其中包括加密對沖基金、風險基金和指數基金。

在近期的一次發言中，a16z合伙人、被稱為“新風投之王”的Chris Dixon公開表示，目前超過一半在市場上尋找資金的初創公司都與加密貨幣相關，這說明Web3已經成為當前最熱門的投資領域之一。僅2022年一季度，這個領域的投資額就達到了近百億美元，是去年同期水平的兩倍多。還有機構預測，2022年Web3在應用端的市場規模將超過500億美元。

巨頭們也不甘示弱， 包括Meta、谷歌、亞馬遜在內的美國互聯網巨頭，已經先后付諸行動探索Web3，國內的“大廠”們也緊隨其后。騰訊此前就參與投資了Web3 NFT游戲公司Immutable的兩億美元融資；與此同時，阿里和騰訊也都在打造國產化的NFT產品，推動Web3中國化。 [1]

除此之外，近年來Web3相關行業不斷有各類加密相關企業、平臺等涌現，互聯網時代的新一代“造神”運動正酣。

今年5月，《財富》雜志公布了2022年美國500強榜單，Coinbase成為首家殺入該榜單的加密公司，引發各界的強烈關注。[2] 要知道，在此之前a16z投資Coinbase八年爆賺4000倍的消息早已火遍投資圈，沒有誰不希望抓住或者成為下一個Coinbase。

在這樣的背景下， 大量蘋果、亞馬遜等公司的高管辭職投入Web3項目，國內互聯網大廠也有一批“高P”（高級管理者或高級技術人才）放棄了穩定的高薪和可觀的期權，爭相投身Web3的創業大潮。 類似的跳槽、挖角案例不勝枚舉，幾乎每隔幾天都會有消息傳出，刺激著人們敏感的神經。

資料來源：中金公司研究部，公開資料

“造神”背后，Web3到底是什么？

條條大路通Web3，那么Web3究竟是什么？

其實“Web3”并不是一個新概念。2014年，以太坊（Ethereum）聯合創始人Gavin Wood創造了這個詞，用來區別于Web1和Web2，但一直只在圈內受關注度比較高。隨著近兩年區塊鏈、NFT等發展，Web3才得以快速躥紅并出圈。

在中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會執行主任、中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧看來， Web1的特點是“可讀”，Web2則為“可讀+可寫” 。在這兩個階段，用戶的數字生活高度依賴網絡平臺企業，盡管用戶已經成為網絡內容的生產者，但數據使用、價值分配規則完全由平臺制定，用戶并沒有自主權。 而到了Web3時代，互聯網展現出了“可讀+可寫+擁有”的全新特征，用戶數據在鏈上存儲，可以自主選擇是否共享、與誰共享、共享多少信息數據。

“與目前的互聯網相比，Web3基于區塊鏈等底層技術，將打造一個由用戶和開源開發者主導的開放協作、隱私保護、生態共建的高維數字世界，為互聯網價值帶來新范式，也是未來社交、商貿、文娛和金融市場的基礎設施與應用。”他告訴每經記者。

Web1、Web2、Web3的性質對比

圖片來源：Grayscale，中金公司研究部

相較于太過原教旨主義的定義，藍馳創投管理合伙人朱天宇對Web3有著自己獨到的理解。他對每經記者指出，藍馳對Web3的關注點還是著眼于投資的本質，也就是用技術創造信任，進而繼續用不同的底層技術工具去調整生產關系。“這個范疇可能比大家共識的狹義的Web3定義要更大一些，但也是我們更關注的大方向。很多人討論的Web3更多是承接Web2的定義來做的一個界定。”

在這個大框架的指導下，目前藍馳創投對Web3的注意力分配非常顯著。朱天宇介紹道，當前投資團隊都或多或少在關注自己所在領域的Web3方向。

華興資本董事總經理劉佳寧舉了個例子：在Web2時代，用戶的信息使用權和轉移、流動的權利都掌握在大家日常使用的各個App手中。哪怕是兩個外賣App，也不能共享用戶的喜好與習慣，搜索引擎更是搜不到這些應用里的數據。

“其實Web3所強調的去中心化、把信息的使用權和流動權都交給用戶等特征，如果整個行業和企業可以達成共識并能做到尊重客戶的隱私，那么在Web2時代也可以實現。問題就在于沒有這樣的共識和隱私保護，所以Web3的出現是一個自然的結果。”

不過在他看來，對于用戶而言，Web3并不是一個必需品。“整體上來看，Web2和Web3里的大多數應用都屬于服務業，而服務業是由供給來創造需求的。新的服務要創造出來，用戶才知道是有這樣的服務，所以它不是用戶心里已經產生需要的一個必選消費。”

事實上，Web3當下擁有多種定義和元素，其中就包括區塊鏈、元宇宙、VR/AR等。 如果說元宇宙“去中心化”的技術屬性偏向直接和消費者互動的“前端”，那么Web3更可能是一種“后端”的生產關系革新，它的發展也必然會融合其他技術的同步進展。

朱天宇就對此表示，Web3本身是無法單獨成立的，人們現在看到的Web3、區塊鏈以及一系列新工具，必然要與人工智能、3D交互等多個領域的前沿技術一起齊頭并進地發展，才能給終端用戶帶來有代際差的體驗提升。

“我們自己做Web3研究時有一個很重要的觀點，就是Web3和相關的區塊鏈等技術天然就是為三維時代的生產關系所準備的。它很好地解決了在未來的3D交互和人工智能時代，生產力與生產關系的問題。區塊鏈技術從2008年誕生開始一直像是一個獨立的世界在發展，但在下一個周期里，它要開始和別的技術產生交集了。未來Web3肯定會和其他科技互相交織著往前走，才能產生更有價值、更顛覆性的新東西。”他判斷。

落地，為Web3祛魅

今年5月，金沙江創投管理合伙人朱嘯虎發了一條朋友圈，說自己正在嘗試跑步賺錢，成功在國內帶火了Web3公司StepN出品的虛擬鞋。

移動端NFT游戲StepN成立于2021年10月，該公司提倡碳中和的生活方式，并提供Move to Earn模式，顧名思義就是通過跑步來賺錢，玩家需要穿著“NFT運動鞋”在戶外步行、慢跑或跑步來賺取獎勵。[3]

雖然一個月后StepN宣布退出中國市場，但這一波暴漲的人氣可能是繼周杰倫和他被盜賣出約300萬元的NFT頭像“無聊猿”之后，Web3應用的又一次大規模出圈。

“無聊猿”所屬的Yuga Labs則成立于2019年1月，今年3月這家年輕的公司以40億美元估值完成4.5億美元種子輪融資，創下NFT領域單筆融資最高紀錄。最新消息是，Yuga Labs的腳步沒有止于圖片NFT，他們正在向元宇宙進軍。

圖片來源：中國基金報公眾號報道截圖

在Web3的層級架構中，應用層是最接近C端用戶（廣義上的C端，不僅僅指個人用戶）、且最能為后者所直接感知的，因為這一層是由交付拿來即用的數據產品構成。換句話來說，應用生態是Web3能否進軍大眾市場的關鍵要素。

近兩年來，Web3應用程序以肉眼可見的速度快速增長。根據數據研究機構Apptopia的報告， 2022年可供下載的Web3應用程序數量的增長速度，幾乎是2021年的5倍。年初至今，可供下載的應用程序增長了88%，并且還在快速增長中。

不過劉佳寧指出，雖然今年以來Web3領域掀起了一股投資熱，但如果具體要看資金的流向，可以發現存在一個結構性的區別：面向個人用戶服務的非金融類、非公鏈業務項目，雖然機構出手次數多，但看單個項目絕大多數的項目融資金額有限；面向B端技術服務的企業、公鏈等，不僅單個項目融資額高，整體的融資金額也占大頭，“大部分錢其實是投在了基礎設施和技術的建設上”。

資料來源：福布斯中國，公開資料

今年6月，Web3基礎設施提供商InfStones宣布獲得新一輪6600萬美元融資，由軟銀愿景基金二期、GGV紀源資本領投。該筆融資結束后，InfStones總融資金額已超1億美元，正式躋身“獨角獸”之列。

InfStones是誰？公開資料顯示，這家公司成立于2018年，技術團隊由前谷歌、甲骨文和微軟的高級工程師組成，提供區塊鏈行業內使用最廣泛的Staking（質押）和基礎設施平臺即服務（PaaS）。如果翻開這家公司的過往投資方名單，還可以看到啟明創投、SIG海納亞洲等知名VC的名字。大家不約而同地瞄準了同一個細分領域——Web3基礎設施。

一個產業繁榮發展，基礎設施是必要條件，就像PC互聯網以Windows系統普及、移動互聯網發展以iPhone等智能終端以及iOS和安卓等操作系統普及為開端一樣，Web3的發展也離不開基礎設施的建立和普及。 雖然不少行業人士將Web3稱為“寒武紀創新爆炸”，但目前很多技術要素與基礎設施仍然不完善，其中就隱藏著大量機會。

以InfStones為例，該平臺在以太坊等50多條鏈上支持了數萬個節點，開發者可以通過InfStones一站式快速部署可擴展的基礎設施。正如該公司產品總監Rudy Lu所介紹的，如果企業機構希望獲取各種區塊鏈協議的數據，可以使用InfStones數據API（應用程序編程接口）服務獲取；如果希望參與區塊鏈協議共識記賬，可以在InfStones上一鍵啟動區塊鏈協議的驗證人節點；如果希望發行自己的NFT，也可以通過InfStones將NFT發行在以太坊等不同的協議上。

通過這些方式，包括應用開發商、托管商、資產管理機構、數據分析企業在內的多種類型的企業，可以更容易地將自己的業務擴展到Web3領域。

“多協議并行、互聯互通是目前Web3的主流形態與未來的發展趨勢。無論是開發還是使用Web3應用，都需要同時使用不同協議上的基礎設施。如何基于上百種不同的協議提供統一的服務、并且快速支持新的協議，這既是Web3基礎設施的挑戰也是機遇。”Rudy Lu指出。

區塊鏈專家于佳寧也表示， 要想構建完整的Web3生態，必須加快5G、云計算、分布式存儲、人工智能、大數據、物聯網、區塊鏈等一系列前沿信息技術的深度融合， 推動集成創新和融合應用，加快構建新型基礎設施。

未來，在一個完善且成熟的基礎設施之上， Web3還可以應用于包括金融、認證、票據、政務、版權、溯源、醫療、公益、游戲、藝術在內的很多場景。 而這個過程，正如朱天宇所說，可以使Web3的發展真正還原到大眾用戶的核心需求上來，也是一個Web3被逐漸祛魅的過程。

VC和創業者已沖入跑道

但真正的Web3遠未到來

對傳統VC來說，不管是投資形式、周期還是邏輯，Web3領域的投資與Web2都有著相當明顯的差異。

紅杉資本合伙人Shaun Maguire此前在接受媒體采訪時表示，紅杉數字加密貨幣基金首先投資于流動性代幣，即已經在加密貨幣交易所發行和即將上市發行的代幣。為了更好地推進加密投資，以風投業務起家的紅杉今年初已經拿到了SEC的注冊投資顧問（RIA）資質，從而可以在美國開展股票資產等交易業務。[4]

而這背后，正是傳統VC巨頭們投資策略的嬗變。在硅谷，股權投資已經不再是這些機構唯一的選擇，VC們開始采用通證（token）的方式來投資Web3領域的初創公司。

朱天宇告訴每經記者，VC本身就是用創新的金融工具來支持科技創新，對于Web3的投資，大家也都在積極擁抱新的游戲規則。但他同時強調，投資機構對Web3領域的新玩法也處在摸索階段，并非只有中心化或者去中心化、投資股權或者通證這樣非黑即白的選擇。

“確實可能會發生一些變化，但不會是非此即彼、涇渭分明這么極端的情況。中心化到去中心化這中間存在多個灰度，未來股權+通證投資的方式很有可能長期共存，主要還是取決于不同的項目、不同行業的場景應用、以及這是不是最有效率的投資方式。”

而在劉佳寧看來，用股權還是通證的形式來進行投資，并不是VC等機構要考慮的本質問題，在募資協議上允許和控制交易風險的前提下都可以采用。究竟采用什么樣的投資方式，關鍵還是看項目方的考量，最終目標都是為了最大化自身估值、融到更多的錢和影響力。

但也有業內人士指出，從當下的情況來看，一些估值非常高的項目其實從來都沒有發行過通證，這也能說明一些問題。

當然，不同類型、背景的機構在Web3上投入的權重也各不相同。縱觀市面上的情況，主流美元基金出來的合伙人做的新基金更容易將Web3作為重點投資方向，All in也不是什么新鮮事。但對于大型綜合類基金來說，Web3只是其中一個板塊。有統計顯示，老虎環球基金這樣的大型PE，Web3的頭寸可能只占到其整體資金配置的10%左右。

一方面是機構的快速進擊，另一方面Web3的創業者群體也在發生著巨大變化。

根據朱天宇的觀察，在Web3賽道，國外真正有底層價值創造邏輯、同時又實干的團隊確實相對多一些，但國內也有很強悍的創業者與戰斗力強大的工程師團隊，“有更多的成熟創業者，以及來自大廠的工程師、技術大神也開始下場，他們經驗更加豐富、也經歷過2017年左右的幣圈周期，能夠深刻地理解怎樣利用新工具、把握新周期所帶來的機會”。

毫無疑問，未來數字化技術對我們日常生活的影響會越來越大。雖然真正的Web3時代遠未到來，但虛擬世界帶來的資本泡沫也開始浮現。近日，傳奇加密貨幣對沖基金三箭資本（3AC）陷入破產清算，就為行業重重地敲響了一記警鐘。

不過這也擋不住接連涌入的參與者。 大家都在賭一個美好的、充滿希望的明天，令人擔心的不是泡沫，而是自己入場的動作慢了。

對此，于佳寧建議普通創業者，首先要做的是準確理解Web3，打通思維層面的壁壘，掌握“Web3思維=技術思維×金融思維×社群思維×產業思維”，否則很容易陷入“舊瓶裝新酒”的陷阱。

在他看來，移動互聯網Web2的紅利期已進入尾聲，未來十年將是Web3發展的黃金十年，“創業者需要深刻理解窗口期中涌現的各種可能性，才能從容理解未來Web3時代的大趨勢”。

記者手記 | Web3的故事才剛剛開始

2021年的元宇宙，2022年的Web3，都是屬于各自年份的最火關鍵詞。如果說去年大家對元宇宙的關注還停留在概念的階段，那么今年不論是機構還是創業者，在Web3賽道都是投入了大量的真金白銀，做到了真正的躬身入局。

其實回過頭來看，除了一些早就在Web3領域有所布局的機構，很多VC這一波其實也是在被“推著走”。就像本文開頭提到的，相比往年熱鬧的賽道與投資，今年的一級市場可以用慘淡來形容。面對著募、投、管、退全鏈條壓力的投資機構們，也迫切需要一個出口，Web3的廣闊天地正好給了大家一個施展拳腳的舞臺。

于是，縱然一開始存在一些疑慮甚至觀點上的割裂，但現實情況是，我們看到越來越多的投資機構，不論美元還是人民幣基金，都開始投入Web3的星辰大海。有一些之前主要投資消費、TMT賽道的行業知名VC，在原本擅長的賽道遭遇周期性挑戰時也轉而積極布局Web3，并且已經開始逐步形成自己的方法論。更多的機構，則開始將Web3與自己之前已經涉足的領域、行業相結合，找到了將原有產業“升級”、但同時又可以將Web3“落地”的解決方案。

那么Web3到底是什么？這次的報道，記者采訪了大量的VC、創業者與行業專家，大家都從各自的視角出發，對Web3給出了定義。但事實是，到目前為止，這個問題在學術上并沒有一個統一、規范的答案，大家對Web3的理解還處于“仁者見仁”的階段。在報道完成期間，Web3的世界正在發生著劇變，一些風險也隨之浮出水面。

不過，這是任何一個行業從發軔、發展到成熟的必經之路。當大家討論得越多、越充分，Web3未來的發展方向可能也會更清晰，這也是我們要做這樣一篇深度稿件來探討Web3的初衷。

不論如何，當技術出現新的變化時，新行業、新模式乃至新的巨頭也有可能就此誕生。更何況，Web3才剛剛開始。

記者丨李蕾

編輯丨肖芮冬

統籌編輯丨易啟江

視覺丨蔡沛君

視頻編輯丨張涵

排版丨肖芮冬