每經記者 陳晨    每經編輯 趙云    

7月14日-15日，招商證券研發中心攜手招商期貨在成都舉辦主題為“論道蓉城”的2022夏季峰會，論道中國資本市場的時與勢，展望2022年下半年大類資產的投資良機。

招商證券研發中心宏觀首席分析師張靜靜發表演講指出，無論是通脹還是經濟，下半年都呈現出“內外錯位”特征。招商證券策略首席分析師張夏發表了2022年下半年投資策略觀點，他認為， 下半年，隨著消費和投資需求的改善，我國經濟將會逐漸從下行期走向復蘇期。下半年A股將會延續此前趨勢，呈現震蕩上行，全年走出“√”走勢的概率進一步提升。

張靜靜：國內經濟復蘇不懼沖擊

關于國內貨幣政策，招商證券研發中心宏觀首席分析師張靜靜表示，下半年“穩中偏松”的基調不變，預計5000億流動性缺口或預示降準可能重現。而關于降息，市場仍然存在兩派觀點。我們認為匯率政策可以分擔人民幣貶值壓力，同時維護價格型傳導機制有效性要求政策降息。綜合判斷，總量政策可能會面臨爭議，結構性工具仍將是主角。

對于國內財政政策，她認為，下半年，考慮到財政政策制定需要程序和時間，因此6月1日國務院常務會議提出調增政策性銀行8000億元信貸額度后，如果社融、PMI等能延續改善，那么特別國債發行的可能性會進一步降低。更可能提前公布2023年專項債發行進度，或于今年四季度提前發行。

對于國內經濟，張靜靜表示，綜合考慮中國經濟的內生修復能力，同時政策目標極其堅定、力度應出盡出、堅持以我為主的態度，預計外生沖擊并不能改變復蘇趨勢。“經歷這一段艱難奮斗歷程之后，中國經濟的內生動力、政策落地、外部環境改善，以及低基數作用可能迎來共振爆發，在下半年或將引發實際GDP的快速上沖，尤其是2023Q2有望將達到10%以上（兩年平均5.5%左右）。”

張夏：下半年A股盈利增長將逐漸回暖

風格行業配置方面，招商證券策略首席分析師張夏認為，根據A股所處的階段，下半年將會演繹從流動性驅動到社融驅動的特征，對應的將會演繹從小盤成長到大盤價值的風格演變；行業配置主線沿著“泛新能源”和“社融驅動”兩個方向布局。中長期社融大幅改善之前，新產業趨勢相關領域有更好的表現，典型的如風光儲、智能車、鋰礦、自動化設備。社融改善后，基建投資企穩，地產加持后社融方能放量，則建議關注白酒&地產鏈消費、銀行保險。

流動性展望方面，他認為，資金供給端，下半年公募基金發行有望小幅回暖；海外流動性風險釋放后北上資金大概率凈流入，或是下半年流動性超預期的主要來源。資金需求端，IPO與再融資有望回升，解禁規模與股東減持規模有望擴大。綜合看下半年A股資金供需基本平衡，凈增量有限。

盈利展望上，他表示，下半年A股盈利增長將逐漸回暖，全年A股盈利增速呈現觸底反彈的“V”型趨勢。預計全部A股/非金融A股上市公司2022年累計業績增速測算值為4.3%/5.4%。

“結合財報、景氣、估值和持倉，推薦重點地產鏈回暖，社融改善利好的銀行、保險等板塊，以及疫情后困境反轉的領域。”張夏總結道。

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