每經記者 瑞安（化名） 每經編輯 葉峰

近日，市場關于投資機構采用場外期權等衍生品交易進行套利的討論不絕于耳，與此同時，私募界兩只業績牛基的出現讓投資界重點關注建泓時代，系因旗下兩只產品短期內業績均巨幅領先同類產品。

在A股市場多空博弈日趨激烈的當下，兩只采用股票多頭策略的私募產品業績如此亢奮備受外界質疑。8月11日，《每日經濟新聞》記者實地探訪并獨家采訪到兩只基金的基金經理趙媛媛，據她講述，自己管理的產品中無采用場外期權交易，相關業績的取得，與其操作策略的執行相關。

其中，關于短線博弈的波段戰法是她津津樂道的手段，不過，類似波段戰法的實操其實在業界已相對成熟，但創歷史的階段高業績還是讓不少業內人士質疑其背后的成因。不過在11日晚間，趙媛媛向記者表示，除了短線交易外，建泓時光2號或已經在期間出現了大額贖回。

建泓時代部分產品有“期貨戶”

最近一個月，私募證券投資基金建泓時光2號、建泓時代朝陽傳承1號業績暴漲，引發外界高度關注，疊加盛傳部分機構采用場外期權交易工具進行杠桿套利之輿論，相關產品管理人深圳市前海建泓時代資產管理有限公司（下稱“建泓時代”）被推上風口浪尖。

說明：兩只產品凈值走勢簡介（封閉式非每日定期凈值公布） 來源：Wind截圖

據《每日經濟新聞》記者了解，在私募投資領域，客戶責成基金管理人開通場外期權投資并非違規，據相關人士介紹，合同約定的內容是會報備中國基金業協會審批，通過后即可執行，不過應私募信披的相關原則，目前無法獲悉上述兩只產品的合同具體內容。

8月11日，記者實地探訪建泓時代，于當日上午來到位于深圳市福田區中心五路的星河發展中心1502的公司辦公地址，紅墻之內，百余平工作區域多見員工伏案工作，并于中午時分與上述兩只基金產品的基金經理趙媛媛取得了聯系。

說明：建泓時代深圳辦公地址 圖片來源：每經記者 任飛 攝

據趙媛媛回應，目前她所管理的產品當中并無采用場外期權交易工具，但不否認，公司旗下產品當中，是有部分產品開有“期貨戶”，但她表示，均是在合規的前提下進行，且與客戶有合同前述的約定，并已在協會報備。

不過，按照目前兩只基金的凈值走勢來看，業內確有聲音在質疑其變相采用場外期權交易工具。Wind統計顯示，截至8月5日，建泓時光2號凈值錄得44.2450元/份，近一個月漲幅達637.79%；建泓時代朝陽傳承1號錄得2.2783元/份，同期漲幅394.83%。

有華南私募同行告訴《每日經濟新聞》記者，對于游資類打法而言，采用場外期權難度不小，且基金經理本人或基金管理機構直接采用的痕跡相對明顯，也并非唯一路徑。該私募人士在8月11日同記者電話交流時表示，完全可以通過中間方代為執行。

“現在買期權其實都不是直接參與，除非公司夠大可以直接在證券公司開戶（場外期權交易），其實個人都可以買，有一類公司專門負責代理此類業務，這類公司的資產規模是在5000萬以上的，私募可以直接通過該中介方購買，其中賺取中介費，但實際上背后是成千上萬的個人或其他機構。”該人士指出，類似信托的形式其實在業內并不合規，但確實有人在如此操作。

不過，對于通過信托或中介形式參與其中的做法，趙媛媛在回應記者時表示，沒有進行過此類操作。而且她也提到，“對于時光2號來說，從成立到現在一直沒有達到做場外期權的要求，但在我來之前（負責管理）有沒有參與場內就不知道了。”

建泓時光2號或出現大額贖回

趙媛媛所稱的時光2號就是目前業內關注度最高的業績牛基，成立時間不足3年，但據Wind統計顯示，成立以來收益率已經達到4324.50%，在近一個月的業績排行榜中位列第一名。

從歷史凈值的發展來看，是從7月開始迅速暴漲，近一個月的凈值漲幅超過637%，由于凈值的暴漲呈現連續性，且長達一個月之久，業界并不認為其是因為大額贖回所致，上午采訪中趙媛媛本人也并沒有表示其出現過大額贖回。

不過，在11日晚間，趙媛媛告訴《每日經濟新聞》記者，就她個人而言，雖然認為選的股票非常優秀，但可能無法解釋建泓時光2號凈值暴漲的原因。她補充道：我歸結為是出現了大額贖回，“大概在很短的時間內，應該是贖回了5/6的樣子。”

但是大額贖回并不具有持續性，對于基金凈值出現暴漲，業內確實也在質疑其“速成”的可能性，尤其是在沒有使用場外期權進行杠桿放大的前提下，這樣的投資業績被外界稱作是“不可能的事情”。前述私募界同行表示，“通過‘廣告賬戶’（前述中介方的業內俗稱）是可以做的，而且融資融券且場內期權交易的成本又很高，短期內如果沒有放杠桿就做到幾倍收益是不可能的。”

趙媛媛亦表示，以目前融資融券可以撬動的杠桿比例，理論上的2倍其實在實務中很少出現，幾乎不可能。“很多都是0.6、0.8，有的是1:1。”在她看來，投資場外期權確實能夠取得不錯的收益，但她表示自己沒有這樣做。

不過，記者在同趙媛媛交流中了解到，建泓時光2號的客戶數量或在5人以內。她告訴記者，這個產品是她來公司前成立的，雖然沒有專門問過，“但個人認為客戶不會超過5個人，且其中一個大客戶的投資比例應該超過了70%。”

如此看來，建泓時光2號若資產規模未達5000萬的話，其中最大客戶投資額度也不過3500萬-4000萬之間，且趙媛媛表示，該產品是公司的頭部產品。而記者也從業內的采訪中了解到，公司的頭部產品如果只因大客戶小幾千萬的投資就結束募集并開始運作算不上是科學的做法，而這樣做的目的，不排除會通過前述場外期權交易的另類形式進行放大。

但是，在趙媛媛看來，類似的做法僅僅是出于客戶定制的需求。“一般來說，我們的客戶體量都很大，一般是1500萬起的，前二分之一的產品一般都是封閉式的，這樣做是會使得一部分客戶不能隨便買進來。”

靠波段戰法撐起巨量收益？

那么問題來了，如果這兩只基金真的是通過非“杠桿”工具增厚的話，只靠股票多頭策略如何可以做到現在的業績？趙媛媛坦言，是與自己的投資策略相關，且在最近一段時間內，她非常重視短線操作，而此類波段操作的成功率也在于對信息的把握。

“現在‘打板'的產品一直比較多，時光二號就是這樣的。”盡管如此，但她依然表示說，短線操作的難度依然不小，很難說接下來的第二天、第三天還能夠繼續保持上漲姿態。“這些時候往往其他產品已經不會參與了，因為不會追高。”可要在波段戰法中維持較高的勝率，趙媛媛認為信息很關鍵。

“要知道現在世界的信息傳播很及時，如果出了什么消息，大家都是瘋搶的，明擺著可以賺錢的機會如果不果斷就會失去先機。”趙媛媛表示，她會參與一些流動性不太好的小票，這是她所述成功的秘訣。

當然，對于打板這件事，她坦言并不希望做打別人板的事情，而是有望等來別人打她的板。甚至在當下的交易規則之下，她認為部分股票20%漲跌幅的限制已經留給短線博弈足夠的套利空間，她要做的就是前期布局，并見好就收，“我是不去做三板的事情，甚至連兩個板都不想等。”

如此看來，創造大額收益的制勝策略在于短線博弈，且據趙媛媛介紹說，從4月底到7月初的這段時間，她就特別注重此類短線操作，并且說道，“短線流量是有限的，而很多產品其實在那個時候就緊盯汽車產業鏈，并且在7月底越發明顯，幾乎所有的產品都在準備跟進。”

Wind數據顯示，三級行業指數汽車板塊指數從4月27日到6月底升勢明顯，區間漲幅達到54.81%，部分新能源產業鏈公司的股價期間迅速回血30%-50%不等，甚至更高。但另一方面，按照建泓時光2號的凈值漲幅來看，最近一個月的收益達到637.79%，最近三個月的收益取得1481.87%，對于這樣的成績，前述私募界人士表示，嘆為觀止。

前述私募界人士表示，至少從他的認知來看，單憑股票多頭做到這樣幾乎不可能，如果不是通過場外期權套利，那就有可能是場外配資使然，如果是把杠桿放在前段，配資再去融資，杠桿的放大倍數就更大了。

至此，我們看到的是，對于建泓時代旗下產品凈值暴漲，業界有著強烈的質疑聲音，但從兩只基金的基金經理本人的敘述來看，卻又系因技術、信息和策略綜合之下的造詣。或許留給投資界觀察的角度還有很多，但至少從A股投資的機構過往來看，這樣的成績似乎已經創造了歷史。

Wind信息顯示，趙媛媛從事證券投研工作16年，曾先后在財通基金、華商基金等公募機構任基金經理，任職期間共計管理5只基金，其中華商基金管理3只，財通基金管理2只，從任職回報來看，業績最好的是財通可持續發展主題，任職回報34.99%，年化回報達到33%，在同類型337只基金中排名17位，華商盛世成長業績欠佳，任職回報-24.59%，年化回報-22.17%，在同類型399只基金當中排名384名。

封面圖片來源：攝圖網_500691848