每經記者 王琳    每經編輯 董興生    

8月22日，隨著盈方微（SZ000670，股價13.24元，市值108.1億元）恢復上市，“A股市場最便宜芯片股”的概念，瞬間引爆市場。當日，盈方微大漲488.44%，不僅總市值達到100億元以上，其股價也回歸至2016年的水平。

圖片來源：wind金融終端

因連續三年凈利潤虧損，盈方微于2020年4月暫停上市。隨后，其通過資產重組注入新業務資產，剝離虧損業務資產等方式，在2020年和2021年實現業績扭虧，進而成功申請恢復上市。

《每日經濟新聞》記者注意到，盡管盈方微以“閃亮”方式強勢宣布歸來，但其后續仍將面臨中小投資者索賠訴訟、資產狀況承壓等挑戰。

在某不愿具名的券商人士看來，盈方微股票恢復上市首日的近5倍股價漲幅，是一個有點瘋狂的資本故事。其甚至認同，盈方微恢復上市，還可以看成是這樣一個故事：即上市公司通過花費約6億元進行資產重組并購，最后在恢復上市首日收獲了近90億元的市值增長。

再現“通過資產重組成功實現恢復上市”故事

盈方微主要從事集成電路芯片的研發、設計和銷售，以及電子元器件的分銷。其中，集成電路芯片主要是面向消費電子產品領域的智能影像處理器。

2017年至2019年，盈方微經審計的扣非后歸母凈利潤分別虧損3.38億元、2.01億元和2.06億元，公司股票因此于2020年4月7日起暫停上市。

圖片來源：盈方微官網

為化解困境，2020年7月，盈方微向紹興舜元出售了岱堃科技100%股權及擁有的對岱堃科技及其下屬子公司的債權組成的資產包，交易價格為6.14萬元。

隨后的2020年9月，盈方微進行了重大資產重組，以6.01億元的價格從春興精工（SZ002547，股價6.22元，總市值70.17億元）等處收購了深圳市華信科科技有限公司（以下簡稱“華信科”）和World Style 51%的股權，進而進入了電子元器件分銷業務領域。

通過剝離虧損資產，以及置入新的資產，盈方微實現了扭虧。2020年和2021年，盈方微分別實現營業收入7億元和28.9億元，扣非后歸母凈利潤分別為210.46萬元和271.32萬元。

去年4月，盈方微通過董事會決議，擬繼續收購華信科和World Style剩余49%的股權，其同時將向公司第一大股東浙江舜元企業管理有限公司（以下簡稱“浙江舜元”）非公開發行股份募集配套資金4億元。

而上述定增計劃一旦完成，浙江舜元將成為盈方微的控股股東，盈方微也將告別沒有控股股東的狀態。

8月22日，盈方微恢復上市首日競價高開389.78%，隨后股價很快拉升，經過兩次臨時停牌后，股價達到13.23元，漲幅488%，并于22日當天最終收于13.24元，漲幅達488.44%。

對此，在股吧和雪球等平臺，投資者對盈方微股價出現如此巨大漲幅存在認識分歧。一些投資者互道“恭喜”“苦盡甘來”，一些投資者則不解“為什么一下子5倍”，乃至害怕后續被“悶殺”。

盈方微恢復上市后挑戰幾何？

不管盈方微的股價表現能否“長紅”，記者注意到，其后續面臨的發展挑戰不少。

在非經營風險方面，盈方微曾于2019年11月4日收到中國證監會下發的《行政處罰決定書》，因虛假信息披露行為，證監會對其處以責令改正、給予警告并處以60萬元罰款的行政處罰?；謴蜕鲜泻螅轿⑷詫⒚媾R中小投資者的訴訟風險。

在經營性風險方面，盡管盈方微在2020年就已實現業績扭虧，但截至2022年上半年，其在各期間的經營活動產生的現金流量凈額仍舊持續為負。經營性現金流的持續大幅流出，無疑將為盈方微的現金流帶來壓力。

公司半年報顯示，截至2022年上半年末，盈方微的資產負債率達到80.69%。其中，盈方微的應收賬款為7.35億元，占到公司資產總額的49.10%。

其次，因為收購華信科和World Style51%股權，盈方微的商譽價值達到4.55億元，占到公司資產總額的30.39%，一旦華信科和World Style后續業績表現不及預期，則或將承受商譽減值的風險。

事實上，從業績情況來看，2021年和2022年上半年，盈方微99%以上的營收，仍由電子元器件分銷業務貢獻。

在集成電路設計和銷售業務方面，盈方微在2021年的收入仍僅有幾百萬元。半年報顯示，盈方微計劃至2022年底，盈方微2K芯片將具備流片條件，初步形成迭代產品系列，并將同時積極推進具備更高算力和圖像顯示質量的4K芯片研發。

“做視頻編解碼比較厲害的話，一般是比如做機頂盒、電視機，以及視頻監控的這些公司，他們做視頻編解碼就比較厲害。”8月22日，某集成電路領域的行業人士通過微信向《每日經濟新聞》記者表示，而至于盈方微，對于整個行業來說則屬于“多它一家不多，少它一家不少”的狀況。

2022年上半年，盈方微錄得營業收入同比下降7.24%，其扣非后歸母凈利潤大幅下滑752.38%，虧損452.11萬元。其中，電子元器件分銷業務的銷售收入同比下滑7.03%。

圖片來源：盈方微2022年半年報截圖

扣非后歸母凈利潤再度由盈轉虧，盈方微后續如何維持發展的可持續性？對此，《每日經濟新聞》記者8月22日向盈方微發去采訪函，但截至發稿，尚未收到回復。

“分銷這一塊業務沒啥（核心的）東西，就是薄利多銷，這塊業務可持續性也沒問題，只是毛利率很低。”8月22日，前述不愿具名的券商人士通過電話告訴《每日經濟新聞》記者，“不過（盈方微）這塊分銷業務資產（原來）的老板還是蠻能干的，他有很多客戶資源。”

值得一提的是，上述券商人士所供職的單位正是盈方微重組并購華信科和World Style 51%股權的財務顧問。

“6億元資產重組并購，收獲近90億市值增長”背后的理性拷問

應該說，恢復上市的盈方微是幸運的。

記者注意到，自2019年以來，A股市場總共僅有4家公司成功恢復上市，分別是中毅達（SH600610，股價16.66元，市值178.5億元）、*ST皇臺（SZ000995，股價17.15元，市值30.43億元）、鹽湖股份（SZ000792，股價28.90元，市值1570億元）和盈方微，前3家公司上市首日漲幅分別為71.78%、314.99%和343.67%。

與此同時，隨著全面注冊制的推進，A股市場的退市節奏則在不斷加速中。今年以來，A股市場已有43家公司退市，這一數字已超過2020年和2021年兩年的總和。

而一些公司對被退市心有不甘。例如，“德奧退”在今年就向法院提起訴訟，請求判令撤銷深交所作出的《關于不同意德澳通用航空股份有限公司股票復牌申請的決定》。

“盈方微屬于在過去舊規下的暫停上市和恢復上市，所以它是趕上了恢復上市制度的末班車?；謴蜕鲜?，我覺得主要還是解決恢復上市制度的歷史遺留問題，這家公司可能還是達到了恢復上市的門檻標準，因為我們恢復上市的門檻標準是非常低的。”8月22日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新通過電話向《每日經濟新聞》記者表示。

2020年，新證券法刪除了暫停上市和恢復上市的相關規定。同時，滬深交易所對《重新上市實施辦法》相關內容進行了修訂和完善。

不過，在前述不愿具名的券商人士看來，盈方微股票恢復上市首日近5倍的股價漲幅，更多地是一個讓人血脈噴張的資本故事，這也說明二級市場有點瘋狂。“從這一點來看，2020年新證券法把恢復上市制度取消掉是對的。”

該券商人士也認同，盈方微的恢復上市，還可以看成是這樣一個故事：即上市公司通過花費約6億元進行資產重組并購，最后在恢復上市首日收獲了近90億元的市值增長。

值得一提的是，在今年7月的“2022中國上市公司論壇”上，中國證監會上市公司監管部副主任郭俊發表主題演講時指出，上市公司應認真評估市場風險，不將并購重組作為短期撐業績、提市值、保殼養殼的手段。

“郭俊這里指的就是像恢復上市這種，即純屬為了保殼，和產業并購毫無關系的重組。而這也是證監會歷史上第一次從監管層角度指出，單純為保殼的并購重組和基于產業發展的并購重組不是一回事。”前述券商人士向《每日經濟新聞》記者表示。