每經特約評論員 熊錦秋

近日，*ST奇信（SZ002781，股價9.90元，市值22.28億元）發布2022年半年報，披露了公司獨董趙保卿對半年報議案投了棄權票的事宜，其無法保證公司半年度報告內容真實、準確、完整。但就是如此公司，由于披露破產重整、預重整信息使得股價短期翻番。

*ST奇信2022年半年報顯示，公司期內凈利潤為虧損2.02億元，每股凈資產虧損1.93元（2021年底為虧損1.03元），早已資不抵債。獨董趙保卿認為，公司因涉嫌違法違規信披正被證監會立案調查，公司因原實控人關聯人疑似于2021年1月1日非經營性資金占用正被經偵立案偵查，此兩項調查至今尚未有結論，而這直接影響到2022年半年度報相關數據信息的客觀真實、準確與完整性。

*ST奇信可謂麻煩纏身，7月15日披露收到申請人廣東康諾建工關于對公司的《破產重整申請書》及《預重整申請書》，康諾建工以公司（*ST奇信）不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務，但具有重整價值為由，向法院申請對公司進行破產重整，并同時申請啟動預重整程序。由此*ST奇信股價連續上漲至9元以上。

預重整模式是由國外引進來的，2017年以來多地積極探索，2021年國務院《關于開展營商環境創新試點工作的意見》明確提出推行破產預重整制度。所謂預重整制度，是指在進入法定重整程序前，債務人與債權人、投資人等通過協商制定重整計劃草案，在獲得多數債權人同意后，借助重整程序使重整計劃草案發生效力。

目前法院決定對*ST奇信啟動預重整程序，但預重整能否成功，法院后續是否受理對公司的重整申請，均存在不確定性；即使法院受理了對公司的重整申請，依然存在因重整失敗而被宣告破產進而退市的風險。

上市公司資不抵債，破產重整是進行債務重組的一種手段，債務重組是破產重整的重要內容，而債務重組的主要方式，包括債務人以資產清償債務，將債務轉為權益工具，修改其他債務條件如減少本金、減少利息等。

破產重整能否成功，一個關鍵就是要看企業是否還有較大利用價值，一些上市公司存在實控人占用資金等問題，破產重整不是對所有主體的債務都一筆勾銷，實控人等所欠上市公司資金仍要歸還，其他遺留問題也需一并解決好，讓上市公司在資金、合法合規性等方面都輕裝上陣、重新出發。

基于*ST奇信現狀，即便重整成功，股票價值幾何也值得投資者深思。2021年底就資不抵債，但彼時公司股價遠未歸零，仍有數元之高，披露一個不確定性很強的預重整信息，股價就炒翻天，或過度透支未來美好預期。

深交所在《上市公司自律監管指引第14號》中規定，上市公司不得通過披露破產事項，從事市場操縱、內幕交易等違法違規行為。破產重整重要內容包括債務重組、資產重組等，破產重整成功可讓上市公司得到重生，這與資產重組有某種程度類似，破產重整與資產重組一樣也成為炒作題材。

但顯然，破產重整要比一般資產重組難度更大，破產重整往往需要引進戰略投資者、注入大量新鮮資金，需要解決諸多歷史遺留問題，才可能盤活整個資產。破產重整制度首要目標是社會利益，企業得以維系生產經營、可維持就業，但代價是有時需要犧牲債權人等方面的利益。戰略投資者不是活雷鋒，也需考慮自身利益。

目前破產重整引發二級市場股價爆炒，有過度借題發揮色彩，沒有充分考慮破產重整成功的高度不確定性等因素。二級市場股價定價不準確、倒推戰略投資者對參與破產重整的決策偏差，一些沒有多少利用價值的資產得以繼續留在股市。

為此筆者建議：法院對涉及上市公司的破產重整申請，應綜合考慮各方面得失，決定是否受理，有時資不抵債上市公司直接破產清算，其好處可能還多于壞處。而從證券市場的角度來講，則要完善相關信息披露制度，強化對投資者交易行為的監管，特別是對借題發揮操縱行為的打擊，才能將破產重整對證券市場的弊端降到最低、最大限度發揮破產重整的好處。