明日A股即將開市，不過外圍消息并不樂觀，美國8月非農數據公布后，美股三大指數集體收跌。 A股市場近期持續調整，難怪有網友調侃“以前是黑周一，現在是黑一周”。值得欣慰的是，周五爆發了衛星互聯網這個新題材，讓大家看到了一絲希望，希望下周這個星星之火可以燎原，重燃市場的希望！ 圖片來源：攝圖網-401005182 此外，股神巴菲特再度減持比亞迪，或令新能源板塊繼續承壓。 對于后市，開源證券研報稱，逆水行舟，不進則退，A股依然有機會從“反彈”到“反轉”。此外，廣發證券戴康表示，此消彼長，重估中國優勢。 （一）巴菲特再減比亞迪；美國8月非農數據一公布，美股應聲而跌 NO.1據港交所披露文件：9月1日，伯克希爾哈撒韋以平均每股262.7243港元的價格出售了172萬股比亞迪H股，持股比例從19.02%降至18.87%。這一次套現了4.5億港元。針對巴菲特再度減持比亞迪H股一事，比亞迪方面稱：公司從港交所獲悉相關情況，股東減持行為系股東投資決策，公司銷量屢創新高，目前經營情況健康，一切正常，不做過度解讀。此前，港交所網站8月30日信息顯示，伯克希爾哈撒韋在8月24日出售了133萬股比亞迪H股，均價277.1016港元，套現3.69億港元。就是股神巴菲特連續減持后，比亞迪9月2日晚間發布公告稱，比亞迪2022年8月汽車總銷量約17.5萬輛，同比增加155.23%；今年累計銷量約98.4萬輛，同比增加164.03%。 NO.2美國8月非農就業人數增加31.5萬人，預估為增加30萬人，前值為增加52.8萬人。美國8月失業率為3.7%，時隔5個月首次上升，預估為3.5%，前值為3.5%。周五美股三大指數集體收跌，納指跌1.31%，本周累跌4.21%；道指跌1.07%，本周累跌2.99%；標普500指數跌1.07%，本周累跌3.28%。三大指數均錄得周線三連跌。周五，大型科技股全線下跌，臉書跌超3%，蘋果、奈飛、谷歌、微軟跌超1%；能源股集體上漲，斯倫貝謝漲超3%，康菲石油漲超2%。熱門中概股多數下跌，盈喜集團跌超68%，智富融資、尚乘數科跌超10%，唯品會跌超7%，蔚來、貝殼跌超5%。 NO.3當地時間9月2日，七國集團財政部長發表聯合聲明，宣布已同意對俄羅斯石油和石油產品實施價格上限。聲明稱，只有在石油和石油產品價格等于或低于所制定的價格上限時，才允許對其進行運送。國際原油期貨結算價小幅上漲。WTI10月原油期貨收漲0.26美元，漲幅0.3%，報86.87美元/桶，本周累跌6.65%。布倫特11月原油期貨收漲0.66美元，漲幅0.71%，報93.02美元/桶，本周累跌超5%。 （二）周末板塊情緒發酵：華為黑科技“向上捅破天”引爆衛星物聯網 NO.1華為終端微博發布一則Mate50系列相關的消息，引發了衛星互聯網板塊的強勢崛起，據了解，華為常務董事、終端業務CEO余承東稱，華為Mate50在通訊技術上有一個新的突破，“向上捅破天”，最后經過實錘，華為Mate50系列產品帶有衛星通信功能。受此消息影響，A股衛星互聯網、衛星導航板塊周五大漲。實際上近期創業板在調整，寒了股民的心：以前是黑周一，現在是黑一周了。就在這個時候，周五衛星互聯網這個新題材的爆發，讓大家看到了一絲希望，希望下周這個星星之火可以燎原，重新點燃市場的希望！概念股包括天銀機電、華力創通、歐比特和中海達等。 NO.2央行數研所所長穆長春在2022中國國際金融年度論壇上表示，央行數研所將搭建數字人民幣智能合約生態服務平臺，對通過審核的合約模板統一注冊，并在各機構調用智能合約時，對模板的一致性進行驗證，保證不能被篡改。穆長春表示，為實現智能合約的可信運行環境，在中央銀行中心化管理下，央行數研所正在推進數字人民幣智能合約可信環境的建設，并制定配套的業務規范、技術標準，據此形成廣泛的互信和共識。概念股包括科藍軟件、天喻信息、楚天龍、廣電運通等。 NO.3經濟日報發文稱，我國在種業發展方面，育種及栽培技術存在短板，部分作物還需要引進“洋種子”。2021年，我國種子貿易逆差達3.5億美元。而在大型農機方面，整機研發能力較弱，關鍵技術、核心零部件及高端農機裝備嚴重依賴進口，高端市場被進口農機壟斷。對此，應重點圍繞實施種業振興、提升耕地質量、強化農機研發等方面，多措并舉。要有種源自主可控的底氣，推進種業核心技術突破。要堅持自力更生，狠抓耕地質量全面提升。要努力實現農業高效生產基礎支撐，提高農機研發應用水平。概念股包括豐樂種業、荃銀高科、農發種業、隆平高科、敦煌種業等。 NO.4經濟日報發文稱，沒有數據安全，數字經濟的發展、數字社會的運行將失去防火墻。如何合理開發利用、保護好數據這個記錄公眾生活的“密碼本”，自然成為題中應有之義。對此，需要整合多方資源，推動企業自律、政府監管與市場調節形成合力，構建系統性、整體性、協同性的數據安全多元共治生態，更好地服務于數字經濟發展。概念股包括科藍軟件、先進數通、美亞柏科、海蘭信、東方國信等。 （三）頂級券商最新研判 1：開源證券：逆水行舟，不進則退 國內經濟復蘇有哪些驅動力，路徑幾何？開源證券研報指出，國內經濟復蘇“不進則退”，設立上限“工業用電”回升，復蘇可期；反之設立下限“M1增速”明顯回落，則經濟下行概率加大。即便復蘇亦將表現出結構性、兩級性及曲折性等特征，具體來看：（1）出口或仍具備韌性；（2）制造業有反轉可能，但“尚欠東風”；（3）防范地產風險或貫穿2022H2；（4）基建貢獻或大概率低于預期；（5）消費仍較為疲弱，靜待消費能力回升。國內經濟只有跨越“兩道坎”才有望走出“投資-需求”正向循環的持續性復蘇。 國內流動性還能復蘇多久，可持續性如何？開源證券研報認為，目前處于A股市場流動性復蘇的初期，趨勢上升的概率依然較大。流動性寬松基礎是：寬貨幣“穩地產”或貫穿2022H2甚至到2023H1；流動性增量分兩種情況：（1）若國內經濟“跨過坎”，短期融資下降+M1回升+中長期信貸回暖；（2）若國內經濟再陷入下行風險，預計寬貨幣力度與財政刺激力度均將加大，市場流動性也不會差，但流動性剩余程度或不及經濟復蘇的情況。A股依然有機會從“反彈”到“反轉”；靜待工業用電回升，當前A股仍處于“反彈”階段：流動性寬裕，而基本面“尚欠東風”，逢調整可增加配置，但不宜冒進追高；一旦國內經濟跨越了“第一道坎”，或開啟“戴維斯雙擊”，上漲空間有望打開，建議“進攻”。 風格會否切換？如何甄選風格下的優質細分賽道？開源證券研報指出，成長風格或貫穿全年主線：（1）從宏觀、中觀到微觀具備基本面支撐；（2）創造現金能力強（CFROI），且實際回報率更高（CFROI-WACC），將吸引資本青睞；（3）不存在交易過熱導致的無增量資金承接問題；（4）亦不存在交易過熱導致的“估值泡沫”問題。基于上述四個維度，甄選“新半軍”成長風格中的優質賽道：電力設備（儲能、光伏、風電）+新能源汽車（電池、電機電控、能源金屬）>半導體>軍工。 哪些價值具備長期趨勢性機會？開源證券研報認為，一是券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”；二是把握船舶大周期重啟的重大機遇：既得益于全球經濟后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規模“新舊迭代”周期的開啟；三是重視黃金上升趨勢：美國“滯脹”在即，貨幣屬性需求將“先行”；倘若美國“衰退”，貨幣屬性將疊加商品屬性呈現需求“共振”。 2：銀河證券A股策略報告：影響市場三個因素方向確定 截至8月31日，8月A股市場整體下行，上證指數和創業板指跌幅分別為1.57%和3.75%。從行業來看，行業整體表現較弱，上游板塊表現較好，煤炭、石油石化漲幅靠前，汽車、電力設備、機械設備、建筑材料等表現較差，跌幅均超5%。從市場交投活躍度來看，8月投資者情緒較上月有所上行，日均成交額10056.38億，換手率1.24%。北向資金轉為凈流入127.13億元。 影響市場的三個因素方向確定：短期來看，目前市場有三個因素方向已經確定，不確定的只是幅度：1）美聯儲鷹派態度確定，堅定抑制通脹目標不變。2）國內經濟回升被打破，經濟承壓確定。3）上市公司中報披露完成，業績兌現確定。市場在這幾大因素的疊加下風險有所釋放，7月初以來市場在震蕩中下行，反映了投資者悲觀的海內外宏觀經濟預期，上證指數和創業板指分別下跌5.8%和8.5%，熱度較高的電新板塊等也在業績兌現、資金籌碼松動后有所下跌。 但從流動性角度，央行近期逐步降息，市場流動性也較為充裕，同時迎來政策友好期，對A股市場形成一定支撐。中期處于震蕩區間，短期先抑后揚：因此目前市場處于投資者情緒釋放階段，在流動性支撐下，指數大概率不會大幅下跌，但也很難有趨勢性機會，中期（月度級別）大概率呈震蕩態勢，震蕩區間在3100點-3300點。短期來看，目前市場影響因素方向確定，投資者預期一致，新的不確定性因素減少，9月市場在風險因素逐步消化后仍有上行機會，上證指數7月以來最低點跌至8月3日收盤的3163點，目前投資者悲觀情緒較濃，市場或在突破前低后有所抬升。 新舊能源仍處大勢中，短期市場風格均衡。市場風格的切換往往需要行業基本面比較優勢發生轉變。上游資源品仍是目前業績確定性最強的板塊，且新舊能源轉化的不協調也帶來了舊能源估值的重塑，在供需緊平衡長邏輯未打破的情況下，煤炭等板塊仍處大的上升周期中。能源結構的轉型使新能源產業鏈處于產業周期向上的區間中，行業基本面也較其他行業更加強勢，且短期并沒有看到行業上升邏輯的改變。因此新舊能源仍處大勢中，市場風格大概率不會切換。 但短期來看，高端制造和科技板塊等行業擁擠度抬高，之前賽道股的反彈積累了很多獲利盤，因此短期有下行壓力，逐步進入下跌狀態，但短期的下跌并不意味著風格的轉變，更多是風格均衡的過程，各行業股價分化將有所彌合，短期出現風格輪動。建議配置：1.新舊能源轉化不協調帶來舊能源估值重塑，關注煤炭、電力等。2.受益于政策扶持及景氣度較高的新能源（儲能、光伏等）、軍工、半導體等高端制造和科技板塊可戰略性配置。3.醫美、白酒、養殖等消費行業短期有結構性機會。 3：廣發證券戴康：此消彼長，重估中國優勢 廣發證券2022年“重估中國優勢”資本論壇暨上市公司閉門交流會于8月30日在杭州舉行，廣發證券首席策略分析師戴康參會并發表演講《此消彼長，水到渠成——資本市場展望》，以下為演講原文：去年12月5日我們發布2022年度策略展望《慎思篤行》，成為市場上鮮有的謹慎聲音，年初至今大類資產表現和A股波動基本符合我們的判斷。A股下半年核心矛盾是“此消彼長，水到渠成”，美國衰退得快，中國復蘇得慢，貼現率下行將驅動A股震蕩上行，成長占優，四季度留意地產基建預期的變化帶來的風格短期切換。行業配置建議圍繞資產重估和中國優勢方向，主題關注安全與轉型兼顧的投資機會。 首先，對大類資產，我們中期策略展望關于海外“緊縮+衰退”共振的判斷在三季度基本驗證，四季度海外將進一步轉向“衰退交易”。第二點，對A股的大勢研判，維持中期策略展望“此消彼長，水到渠成”的判斷，三季度形似“慎思篤行”但神不似，四季度“水到渠成”將更積極，留意屆時的階段性風格切換。最后談談對行業配置的看法：此消彼長，重估中國優勢。第一個鏈條，關注資產重估的地產鏈和傳統周期。第二個鏈條，關注中國優勢的消費和制造。主題投資方面，建議關注安全與轉型政策訴求兼顧下的能源安全和國企改革兩大主題。 4：安信證券：A股基本面結構性失衡與新范式商榷 截止8月31日，A股2022年中報基本披露完畢。客觀而言，受到疫情和成本沖擊的影響，中位數角度下中報A股業績增速更符合普遍感受。從業績增速的分布來看，一個值得重視的問題在于除了企業增速分布嚴重不均以外，中報營收負增長的比重較Q1明顯擴張（H1:39.41%，Q1為33.54%），利潤大幅負增長（-50%以上）比重接近25%。 在此前外發報告中，安信證券指出2022年A股基本面面臨的三大困難：1、與2020年的一次性沖擊不同，當前商業信用出現惡化，企業呈現出經營行為異常的謹慎，體現較為顯著的“預期轉弱”特征。2、高庫存壓力下經濟出清將是盈利增速持續回升需要邁過的“第二道坎”。3、地產及地產相關產業鏈景氣度持續下滑，帶來對于盈利的拖累效應。往后看，安信證券維持此前系列財務報告中的觀點：區別于2020年疫情沖擊后盈利持續回升，本輪Q2盈利底之后A股基本面修復斜率將相對和緩，傾向于是弱復蘇。值得注意的是，本輪Q2盈利底之后基本面在底部區域的時間會比較長，在當前仍存在成本沖擊、需求不足、預期轉弱的背景下，A股業績增速真正明顯走強或許要到明年下半年。 當前對于A股基本面的評估核心是圍繞商業循環的判斷：在結構性失衡下，普遍的生產過剩和局部的價格矛盾將使得當前A股的商業循環遇到較大的困境，消費和傳統制造業領域的基本面憂慮在加劇，所謂降本增效只是臨時應對措施，絕非長久之計。在商業循環遇到阻滯的背景下，中報可以看到在普遍的生產過剩導致的庫存高位。同時，中報A股擴張行為修復主要是因為上游和高端制造業資產增速明顯擴張，H1消費領域資本開支依然為負增長。客觀而言，當前A股基本面僅圍繞著新舊能源的雙高景氣特征，是國內特有的產業轉型升級過程中階段性現象，但并不意味著已然形成實現“高質量發展”與“暢通國內外雙循環”兩者兼顧的穩定可持續的基本面格局。 結構層面來看，就市場關心的熱門產業賽道方面，中報新能源（車）產業鏈業績整體兌現程度進一步提升，半導體、軍工等產業鏈則出現相對明顯分化，產業鏈排序為：光伏>新能源車>半導體（與車相關、與國產替代相關）>軍工。 基于基本面的配置邏輯上，以高景氣成長股為核心的產業賽道邏輯依然是首位，其次是供給側出現明顯出清邏輯。在此，強調疫后需求修復+成本沖擊減弱的基本面邏輯。雖然在中報層面，疫后需求修復和成本沖擊減弱這種現象還不明顯，但是在7月工業企業數據中已然出現，7月上游原材料利潤占比高位回落，且利潤累計延續同比下降趨勢，中游制造業與公用事業企業盈利能力環比改善（農化、啤酒、風電、小家電、電機）等。 5：平安證券：新舊能源景氣延續，線下消費/地產承壓 從中報業績來看，整體盈利，實體企業單季增速落入負區間。風格比較：價值優于成長，但成長改善幅度更大，大盤龍頭優于中小盤。 第一，上游周期板塊和電力設備及新能源板塊景氣度維持高位。煤炭、有色金屬22H1凈利潤增速超過90%；石油石化、基礎化工增速超過35%；電力設備及新能源板塊增速達到46.3%。 第二，新興產業盈利增速改善幅度較大，農林牧漁行業第二季度扭虧為盈。電力設備及新能源、計算機和通信行業22H1凈利潤增速分別較22Q1上升21.4pct、20.6pct和13.5pct。 第三，下游消費、房地產和中游原材料板塊景氣較弱。消費者服務、房地產、鋼鐵行業22H1凈利潤增速分別為-70.7%、-64.6%和-49.6%，中游板塊仍然受上游成本端壓制。 第四，部分新興產業細分領域表現亮眼。從中信二級行業來看，通信設備制造、農用化工、其他電子零組件和兵器兵裝等細分行業22H1凈利潤增速分別達到92.6%、89.7%、82.7%和60.8%。 從資本開支來看，新興制造和上游周期行業擴張意愿高。汽車、建材、電力設備及新能源、基礎化工和有色金屬行業上半年資本開支增速均達到30%以上，在實體行業中排名前五。 第一，中報業績大概率觸底，下半年將有所好轉。下半年疫情防控力度大概率難以超過二季度，國內經濟或呈現緩慢復蘇，中報實體企業資本開支增速好轉也顯示對未來盈利預期的邊際改善。 第二，受極端氣候和海外能源價格高企影響，能源板塊景氣度或維持高位，包括新能源產業鏈和傳統能源。一方面，隨著全球極端氣候增多，清潔能源和綠色消費的普及加速；另一方面，國際天然氣和動力煤價格高企或進一步傳導至國內，傳統能源價格也將受到支撐。 第三，出口有望維持平穩。全A非金融兩油22H1海外業務收入同比增速達到27.2%，其中基礎化工、交通運輸、有色金屬、家電和電力設備及新能源行業海外業務收入占全部行業比重較22Q1抬升超過0.6pct，大多受益于能源價格上行和綠色轉型加速，后續仍將維持高景氣。 （四）券商行業板塊掘金 1：華鑫證券：全國文化大數據交易中心上線，傳媒互聯網板塊布局窗口開啟 2022年中報結束后，傳媒互聯網板塊標的現反彈熱度，華鑫證券認為，不同于2012年-2013年web2.0（需求大于供給）移動互聯網下內容供給增量帶來的整體板塊高成長高估值，本輪傳媒互聯網進入web3.0的新一輪周期，該周期中從供給的量進化到供給的質，因為新世代的用戶帶來新的需求，企業端是否具有較好迭代能力且帶來新供給，成為下一輪競爭的核心，元宇宙拉開Web3.0的序幕，商業化逐步探索，從VR硬件，VR內容，再到數字藏品（NFT）、數字人、體驗經濟的多種可商業化的實踐，均在推動行業向新一輪周期前進。 政策端，全國文化大數據交易中心上線，建設國家文化大數據體系是實施國家文化數字化戰略的抓手和目標，文化數字化戰略的持續推進有望賦能文化傳媒互聯網板塊。投資維度，第一可關注三季度業績有望環比或同比增長的板塊；第二維度，9月中秋檔及國慶檔預期開啟，雖外部疫情局部地區波動，但伴隨優質影片的定檔有望驅動院線內容板塊；第三維度，元宇宙產業鏈仍可期，關注9月VR硬件新品發布帶來板塊熱度。 給予傳媒新消費行業推薦評級。風語筑603466（下半年主業回暖，與行業內其他企業共建元宇宙創作者生態聯盟）；華策影視（主業端關注電影《我要和你在一起》定檔9月9日，以及《萬里歸途》定檔進展）；新經典（二季度歸母利潤同比略增，優質內容在新媒介仍具挖掘潛力）；中信出版（二季度歸母利潤環比增長，疫情影響漸落地，內容電商新渠道可期）；掌閱科技（二季度歸母利潤環比扭虧為盈，抖音紅利有望持續）；視覺中國（積極入場全國文化大數據交易平臺，疫情影響漸落地，聚焦核心主業與長期戰略目標）；浙文互聯（與亞組委深入交流全方位助力杭州智能亞運，運用虛擬人、數字藏品等元宇宙數字文化端前沿技術進行數字傳播）；藍色光標（中報已落地，可關注后疫情下三季度業績環比改善進展，公司孵化的數字藏品MEME的1.0版App上線）；芒果超媒（2022年二季度業績環比改善顯著，下半年仍看優質內容供給）；橫店影視（可關注9月中秋檔及國慶檔預熱的新品定檔，9月9日《媽媽！》首映）；吉比特（代理產品《奧比島：夢想國度》「滿月節」版本于9月2日開啟；電魂網絡（亞運延期利空消除，海外布局加快，業績回暖可期）。 2：民生證券：丟掉幻想，正視現實，打好關鍵核心技術攻堅戰 國家發改委：瞄準人工智能等前沿領域，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技項目；投資建議：從中興事件、華為事件、俄烏沖突，到近期拜登正式簽署芯片法案，再到美國限制英偉達、AMD向中國出口高端AI芯片，均表明信息基礎設施的供應鏈安全已成為當代大國戰略競爭的聚焦點，而信創是應對這一挑戰的必然路徑。這也是我們為什么率先提出“信創的本質就是計算機行業的軍工”。 政策層高度重視信創，高水平科技自立自強是未來數年內國內科技產業發展的重要主線。運營商等信創產業主力持續發布重要招標，體現了國產化進程的不斷加速。建議重點關注信創產業及鯤鵬產業鏈核心標的金山辦公、海光信息、寒武紀、中國軟件、海量數據、神州數碼、東方通、吉大正元、中望軟件、超圖軟件、達夢數據（擬IPO）、拓維信息、創意信息、神州信息等。 3：財通證券：養殖鏈景氣改善可期，寵物經濟持續上行 農林牧漁行業上半年業績整體承壓，但是基本季度環比改善。2022H1農林牧漁行業實現營業收入5439.41億元，同比+4.0%，Q2營業收入同比+7.5%；實現凈利潤-124.80億元，Q2凈利潤16.84億元。養殖：上半年業績整體承壓，二季度虧損顯著收窄，下半年景氣改善可期。1）畜禽價格上半年整體低迷，豬價從年初下行至12.12元/公斤，4月觸底反彈，至6月底上行至17.37元/公斤；禽肉價格亦整體承壓，自6月以后開始走高。 疊加大宗商品原材料價格2022H1維持在高位水平，新冠疫情對消費端有一定沖擊，作為中游的養殖企業多數在2022Q1深度虧損，Q2較明顯減虧。2）企業現金流壓力較大，多數企業出欄量雖然保持增長，但增速顯著放緩，企業經營重點多由規模擴張轉為精細管理降本增效。目前養殖行業最困難時期已過，預計企業會逐漸恢復產能擴張。3）生豬養殖隨產能去化(21年7月至22年4月）傳導，供給仍然偏緊，仍處于新一輪周期上行階段；禽養殖中黃羽雞景氣度有望延續，白羽雞底部基本確認。豬禽景氣改善可期，看好養殖產業鏈公司盈利改善和估值修復。 養殖后周期：由于動保和飼料行業有后周期屬性，受養殖疲軟拖累，整體業績承壓。飼料企業部分在前期積極拓展養殖業務，在周期下行階段承受較大虧損。龍頭企業表現出一定的經營韌性，海大集團2022H1實現飼料業務收入363.93億元，同比+20.9%；實現飼料對外銷售915萬噸，同比+9.0%，市占率持續提升。預計隨養殖景氣度提升，后周期行業有望持續受益。 寵物：上半年營收穩步增長，二季度利潤增長顯著，國內寵物市場方興未艾。我國寵物市場未來將保持10%以上增速，滲透率低，市場空間大，同時疫情下寵物消費彰顯韌性。短期來看人民幣匯率貶值利好出口企業，疊加寵物公司上市潮帶來的板塊效應；長期來看，國產品牌持續發力產品創新、渠道鋪設，自有品牌塑造成效顯現。佩蒂股份2022H1實現營業收入8.46億元，同增18.93%，歸母凈利潤9044萬元，同增39.23%。 種業：糧食價格上漲和轉基因商業化落地有望提高種業整體業績。全球干旱天氣和地緣沖突的背景下，糧食價格仍處于相對高位，疊加轉基因商業化政策有望取得進展，種業企業盈利向好。 4：財通證券：海外大型零售渠道補庫在望，關注跨境“品牌強化+業績修復” 海外大型零售商發布2022年中報。從消費需求來看，疫情周期影響下Q2最難時期或已度過，結構K型分化明顯；庫存方面，Q2渠道商清庫效果可觀，下半年海外渠道商或將“提價保利”，旺季新品補庫動力充分。沃爾瑪：Q2美國區域營收相對穩健，庫存壓力顯著緩解。沃爾瑪22Q2營收1529億美元，同比增長8.4%。公司Q2降價促銷效果顯著，存貨環比降2.1%，庫銷比下降至0.40，迎來拐點，庫存壓力有所緩解。 家得寶：建材產品驅動業績增長，戰略備貨與去庫存交織，庫存水平較高位有所回落。家得寶22Q2營收438億美元，同比增長6.5%。受高通脹影響，家得寶Q2產品平均售價同比提升9.0%，產品銷量同比下降3.1%。22Q2公司發力調整庫存水平，庫銷比略微回落至0.59。 勞氏：需求K型分化，OPE、專業級工具跑贏大盤，庫存管控成效顯著。勞氏22Q2營收275億美元，同比下降0.3%，產品均價同比提升6.6%，銷量同比下降6.4%。22Q2公司庫銷比下降至0.72，較Q1值下降0.8。 亞馬遜：疫情后周期，線上消費高基數消化過半，Q2業績環比提升。亞馬遜22Q2營收1212億美元，同比增長7.2%，環比增長4%。毛利率改善至45.21%，同比提升1.96pct，預計主要系第三方服務占比提升，平臺對品牌重視程度持續加強。 Shopify：GMV增速承壓，月度經常性收入環比提升。公司22Q2營收13.0億美元，同比增長15.7%。受GMV增速下降及毛利下滑影響，公司仍處于虧損狀況。Q2公司MRR環比小幅提升，H2業績有望修復。 投資建議：我們認為下半年跨境賽道存在“業績修復+品牌強化”兩條邏輯，推薦具備強品牌影響力+受外部因素影響，利潤端修復空間大的公司：安克創新、泉峰控股；以及品類切中高成長型賽道，有望受益渠道補庫需求恢復的頭部ODM公司：大葉股份。 5：東吳證券：疫情反復遲滯復蘇，中秋短途游熱門 局部地區疫情形勢反復，影響8月文旅復蘇態勢。 暑期疫情防控穩健下文旅需求韌性彰顯，長線旅游回暖。據途牛數據顯示，從出游人次來看，7月出游人次環比增長146%，8月雖然部分熱門目的地出現了突發疫情，但8月出游人次環比7月依然增長5%，同時7-8月國內長線游出游人次占比為49%，其中，云南、四川、山東等地是今夏最熱門的長線游目的地。從出游天數來看，今年暑期更多用戶選擇了4-5天的出游行程，4-5天行程出游人次占比為25%。 “部分地區疫情穩健+酷暑褪去”助力中秋文旅。近日全國各地高溫天氣逐步得到緩解，中秋有望迎來旅游市場復蘇。攜程數據顯示，截至8月30日，中秋假期訂單對比端午同期增長137%，其中交通品類領銜增長步伐，機票、火車票訂單量分別增長近2倍、5倍。中秋預定本地周邊游熱度不減，露營延續火熱態勢。1）受疫情影響及出行時間較短因素，本地周邊游熱度不減。攜程平臺顯示，截至8月30日，一周內中秋周邊游訂單環比增長267%。今年中秋本地游、周邊游訂單占比分別為23%、24%。2）露營產品GMV延續火熱態勢，戶外預訂量增速較快。根據攜程數據顯示，截至8月30日，中秋假期露營GMV對比端午同期增長58%。游客秋季遠足出游意愿旺盛，攜程平臺近一周戶外類產品預訂量環比增長超過92%。 中秋旅游客群兩代、三代同游占比提升，酒店選擇更加注重環境及品質。驢媽媽旅游數據顯示，出游客群以休閑度假、返鄉探親為主。相比五一、端午等小長假，中秋出游中兩代、三代同游人次占比提升約21%。據同程旅行數據顯示，中秋住宿中端酒店訂單較平日增長40%，高端酒店訂單較平日增長100%。 投資建議：疫情可控下服務消費產業鏈穩定性增強，看好疫情趨穩后業績彈性恢復。看好中期復蘇帶來邊際改善和業績具有較大向上彈性的優質服務消費。長期來看，順周期服務消費掘金潛力較大，疫情沖擊下凸顯龍頭核心價值，建議堅守優質賽道龍頭個股。餐飲板塊重點推薦九毛九、海倫司，推薦海底撈、奈雪的茶，建議關注百勝中國-S、呷哺呷哺。酒店板塊推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關注君亭酒店、華住集團-S。文旅板塊推薦天目湖、宋城演藝、中青旅，建議關注復星旅游文化。