每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

最近，一場關于市場風格切換的論戰在各券商之間展開。而隨著行情的演繹，這場論戰的結果似乎正漸漸顯現。

昨晚公布的美國CPI再次超預期，美債利率飆升，美股大跌。但今天A股的表現相對溫和。今年來（尤其是5月以來）曾多次出現美股大跌之后，A股短期表現卻相對抗跌的情況。不過相比之下，前期強勢的賽道股今天跌幅居前。事實上，有部分賽道行業已經在不知不覺中連續調整了近三個月。

9月13日，東吳國際副董事長、全球首席策略官陳李在策略會上警示道，當前，主流投資者配置是集中在少數賽道上，目前偏股型公募基金對新能源的配置比例是A股歷史上從未有過的高點。

美債收益率近期快速上行

昨晚公布的美國最新通脹數據超出了市場預期，美國2及10年期國債收益率分別上漲17及5個基點至3.74%及3.41%，其中美國10年期國債收益率已經逼近今年6月中旬創下的高點。自今年8月以來，美國10年期國債收益率又進入了一輪快速上行階段，截至目前累計已上漲近80個基點。

瑞銀財富管理投資總監辦公室今日發表觀點稱，雖然美國整體通脹同比計或已見頂，但最新數據顯示價格壓力仍然廣泛存在。除了業主等價租金意外上升，部分商品和服務價格并沒有如預期般下降。勞動力市場也維持緊張，NFIB調查顯示型小企業仍不容易招聘員工。因此，即使要付上經濟增長放慢的代價，美聯儲也別無選擇，只能夠繼續上調政策利率，來實現通脹和勞動力市場降溫。市場預期美聯儲下周加息75個基點，聯邦基金利率期貨顯示明年3月峰值約為4.3%，高于昨天的4%。

受超出預期的通脹數據影響，昨夜美股大跌，標普500及納斯達克指數分別下挫4.32%、5.16%。

從今日的市場表現來看，A股大盤的表現相對溫和。今年來（尤其是5月以來）曾多次出現美股大跌之后，A股短期表現卻相對抗跌的情況。雖然大盤相對抗跌，但是電力設備、汽車等賽道股其中的行業整體跌幅居前。創業板第一權重股寧德時代下跌近5%，自今年8月下旬以來，寧德時代股價處于下降通道中。

8月以來賽道股領跌

今年以來，是否能把握住市場風格切換的節奏，已經成為投資者的關鍵勝負手。在前期賽道股連續領跑，并且露出疲態之后，最近，一場關于市場風格切換的論戰在各券商之間展開。

據媒體報道稱，9月13日，東吳國際副董事長、全球首席策略官陳李在東吳證券2022年金秋策略會上對當前主流投資者配置集中在少數賽道上的現象進行了警示。他表示，目前偏股型公募基金對新能源的配置比例達到了驚人的40%，這是A股歷史上從未有過的高點。

事實上，就在一些券商分析師認為賽道股仍然將在三季度唱主角的同時，部分賽道行業已連跌近三個月。據Choice數據顯示，在申萬二級行業中，部分賽道行業的指數，如電池、乘用車指數在月線上已經經歷了連續三個月的調整。而外圍市場，尤其是美債收益率的波動則在一定程度上對賽道股的表現起到了抑制作用。

針對近期美債利率的快速上升，天風證券策略團隊復盤了過去7輪由于通脹超預期或者聯儲收縮導致的美債利率快速上行的情況下A股各行業的市場表現。

天風證券策略團隊指出，總體來看，在美債利率快速上行的背景下，前期漲的多的相應調整幅度大。

比如在今年1月美債收益率大幅提升期間，A股跌幅居前的行業為國防軍工、醫藥生物、傳媒、美容護理、電子；今年3月美債收益率大幅提升期間，A股跌幅居前的行業為電子、計算機、國防軍工、汽車、電力設備。

據Choice數據統計，今年8月以來，A股跌幅居前的行業為對汽車、電力設備、環保、機械設備、鋼鐵。相比之下，今年5月至7月，汽車、電子設備、機械設備三大賽道行業處于絕對領漲的地位，區間漲幅分別高達43.4%、35.7%、28.2%。

近期，“行業擁擠程度”成為各券商策略團隊重點研究的領域。今日，德邦證券策略團隊發布了相關研究報告。在這份報告中，德邦證券策略上就指出，熱門行業在上漲過程中，擁擠度指標出現下行往往是預警信號，“在對2009-2010年的有色、汽車，以及2014-2015年的計算機、傳媒，以及2016-2021年的食品飲料復盤以后，我們發現行業指數在調整/下跌前的最后一波上漲中板塊成交先收斂在頭部的股票，然后板塊成交會出現發散，隨后指數會出現下跌。但行業擁擠度指標的最低點并不完全和指數的高點形成對應關系。電新行業有3次擁擠度指標低于50%，分別是2019年3月，2021年12月以及2022年8月，而行業板塊均出現調整。汽車行業在2022年8月也出現擁擠度指標明顯回落，指數調整的情況。另外，目前煤炭行業開始出現預警信號。”

封面圖片來源：攝圖網-401906975