每經記者 黃小聰    每經編輯 肖芮冬    

7月中旬以來，上證指數在3100點~3300點來回震蕩，9月15日，A股市場再現明顯調整，上證指數跌破3200點，科創50指數盤中再次回到1000點以下。

從行業來看，電氣設備、半導體、化工、有色等跌幅較多，均超過了3%。表現比較不錯的是一些傳統行業，比如房地產、銀行、釀酒、保險等。

面對持續震蕩的行情，市場雖然也有一些結構性機會，但是并不好把握，上證指數圍繞3200點上下震蕩已有2個月左右，未來會如何演繹？投資者該如何選擇？《每日經濟新聞》記者采訪了多家基金公司，對此進行了分析和解讀。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

銀行地產板塊相對較強

華夏基金表示，當前看空成長的邏輯更多在于賽道成長擁擠、部分細分領域估值偏高，但成長股的投資與需求景氣度、業績兌現度、估值收益比等關聯更緊密，明年仍有超預期機會，徹底看空的邏輯很難站住腳。當前處于風險偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準備均衡行業配置，以降低成長板塊的波動回撤，一方面關注周期（煤炭、油運）、白色家電、銀行的配置機會；另一方面在下跌中進一步聚焦更具成長性的方向，光儲、軍工、智能車、VRAR等依然值得繼續把握。

創金合信基金首席策略分析師王婧稱，在經歷7~8月份成長、價值風格裂口拉大、經濟穩定預期逐步增強之后，成長、價值風格開始收斂。考慮到今年增量資金不多，更多呈現存量博弈特征的局面下，風格收斂很可能以此起彼伏的形式體現。從當前A股估值水平跟歷史類似時期對比來看，中長期市場潛在回報率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，釋放了部分風險，因此不認為A股市場有較大系統性風險，建議投資者看淡短期波動，根據自己的風險承受能力做好資金安排。

永贏基金認為，波動原因在于前期市場倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動性收縮預期加強等催化劑影響，市場出現一定程度的風格切換并呈現出“蹺蹺板”效應，銀行地產板塊相對較強，而成長板塊大幅下調，市場風險偏好回落，導致大盤尤其是創業板指承壓。對A股而言，定價邏輯主要還是看內部基本面預期與貨幣環境。A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長期投資價值，仍可從估值與景氣度兩個維度挖掘關注方向。

上投摩根基金表示，在沒有系統性風險的前提下，A股市場將繼續處于流動性為主要驅動力的框架內。配置思路上，建議均衡配置應對波動，淡化博弈。目前“新半軍車”主賽道交易扔偏擁擠，需要等待進一步的數據驗證，而過于悲觀的經濟預期有所修正，兩者正共同推動風格邊際收斂。建議通過均衡配置來應對市場波動，保持戰略定力。

機構建議維持均衡配置

農銀匯理基金認為，當前經濟處于弱復蘇階段，難見指數級別機會。前期景氣策略在流動性寬松推力下持續跑贏，成長和價值風格之間估值分化程度達到歷史高位，短期風格具有均衡化壓力。建議未來圍繞兩條主線布局，一是低估值，當前大盤價值存在超跌反彈的較大可能，以銀行地產為代表的價值板塊估值較低，目前銀行板塊PB僅為0.5倍，處于近13年來0.5%分位，地產PB僅為0.87倍，處于近13年來1.3%分位，后續看好包括銀行、地產、家具家電等地產鏈行業估值修復邏輯。二是景氣成長，從中報及三季報業績展望看，以新能源板塊為代表的科技成長仍是業績確定性強、景氣優勢延續的方向，短期不懼調整，新能源板塊估值消化后可擇機配置。

光大保德信基金稱，行業配置上，建議均衡為主，重點關注三個方向。一是與經濟相關的板塊估值已經調整較久，反彈中存在估值修復機會：穩健類的醫藥、白酒、周期（石化、煤炭等）整體投資機會值得期待，適當關注券商；關注農業、社會服務代表的消費預期景氣有積極的邊際變化，關注國慶等假期催化。二是，經濟復蘇斜率的預期在逐步調整，成長風格偏好有望形成一致共識，相對優勢有所減弱，內部輪動較快：建議重點關注國產替代等方面，新能源車的交易擁擠度也有所緩解。三是，國內部分區域的限電和歐洲能源危機也將催化本就亟待被重估的傳統能源的產能價值。

西部利得基金表示，行業層面上，泛新能源板塊有較為明顯調整，子領域行情有所分化，一方面前期積累漲幅大，面臨階段性調整；另一方面光儲市場歐盟推動相關政策，導致市場調整對光儲需求增速預期，電動車產業鏈方面，2023年需求面臨不確定性、碳酸鋰價格高企影響盈利以及鋰電材料供應釋放競爭加劇，導致板塊近期有較為明顯調整。展望后市，短期來看，市場結構在成長和價值之間有所調整，階段性偏向均衡；長期來看，考慮政策落地效能和國內經濟韌性，持續關注穩增長主線下地產及地產鏈，持續高景氣的軍工、新能源、半導體等高端制造硬領域，以及疫后復蘇消費板塊。

封面圖片來源：視覺中國