每經(jīng)記者 李少婷    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 楊卉    每經(jīng)編輯 張海妮    

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國(guó)慶臨近，酒旅行業(yè)有望迎來(lái)新的復(fù)蘇機(jī)遇期。

新冠疫情侵襲已兩年有余，要說(shuō)對(duì)單個(gè)行業(yè)的創(chuàng)傷程度，酒店旅游首當(dāng)其沖。近期，隨著各酒店上市公司上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，最新的酒店集團(tuán)生存現(xiàn)狀呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

以6家頭部上市酒店公司為樣本來(lái)看，2022年上半年，除君亭酒店（SZ301073，股價(jià)65.20元，市值78.77億元）、金陵飯店（SH601007，股價(jià)9.11元，市值35.53億元）在凈利潤(rùn)同比下降的前提下實(shí)現(xiàn)盈利外，首旅酒店（SH600258，股價(jià)21.67元，市值242.49億元）、華住集團(tuán)（HK01179，股價(jià)28.25港元，市值909.14億港元）、錦江酒店（SH600754，股價(jià)57.00元，市值609.93億元）、華天酒店（SZ000428，股價(jià)4.83元，市值49.21億元）上半年均為虧損狀態(tài)。

散發(fā)的新冠疫情打亂了行業(yè)復(fù)蘇腳步，業(yè)績(jī)壓力下，酒店上市公司加速向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。在房租及人力成本上漲的背景下，部分酒店上市公司的直營(yíng)門店已在縮減。為維持現(xiàn)金流，酒店上市公司仍在積極嘗試突圍，出售資產(chǎn)、發(fā)展生活服務(wù)業(yè)、自建線上銷售平臺(tái)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型……同時(shí)，隨著競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，各酒店上市公司在中高端及下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈。

就下半年的預(yù)期，在半年報(bào)里，多數(shù)酒店上市公司都對(duì)行業(yè)需求恢復(fù)及業(yè)績(jī)復(fù)蘇抱有期望，認(rèn)為下半年及第三季度業(yè)績(jī)同比將有所回升。

上半年業(yè)績(jī)普遍承壓，錦江酒店凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度最大

先看營(yíng)收情況。上半年6家頭部上市酒店公司中，“三巨頭”錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)20億元，錦江酒店及華住集團(tuán)超50億元。

除華住集團(tuán)和金陵飯店?duì)I業(yè)收入同比正增長(zhǎng)外，其余4家與去年同期相比均有所下降，首旅酒店、華天酒店降幅超25%。

凈利潤(rùn)方面，6家頭部上市酒店公司中，君亭酒店、金陵飯店實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)分別為1472.8萬(wàn)元及306.7萬(wàn)元，分別同比下降43.77%及下降81.65%，其余4家均為虧損。

其中，金陵飯店報(bào)告期內(nèi)領(lǐng)到了822.91萬(wàn)元的政府補(bǔ)助，同時(shí)享受了新冠疫情期間稅收減免政策和穩(wěn)崗補(bǔ)貼，從扣非凈利潤(rùn)上看，上半年金陵飯店也是虧損，虧損額為933.17萬(wàn)元。

值得一提的是，與2021年同期相比，今年不少酒店上市公司都是由盈轉(zhuǎn)虧，其中華住集團(tuán)虧損9.8億元，為6家之最；錦江酒店虧損1.18億元，從金額上看并不是虧損最嚴(yán)重的一家，但卻是變動(dòng)幅度最大的一家。

值得注意的是，在擁有酒店業(yè)務(wù)及景區(qū)業(yè)務(wù)的上市酒店公司中，酒店業(yè)務(wù)要更“沉重”一些。以首旅酒店為例，上半年其酒店業(yè)務(wù)較上年同期虧損增加了5.20億元，景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)雖也同比下降，但仍保持了盈利。

北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院旅游科學(xué)學(xué)院教授谷慧敏9月21日下午接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，上述6家酒店上市公司中，錦江酒店受上海新冠疫情影響，首旅酒店受北京新冠疫情影響，其余酒店上市公司也或多或少受到影響，業(yè)績(jī)下降也在意料之中。

從各家半年報(bào)來(lái)看，二季度受新冠疫情影響更大。如錦江酒店，4月份該公司境內(nèi)酒店整體平均RevPAR（每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營(yíng)業(yè)收入）下降至2019年同期的54.35%；4月至6月，首旅如家全部酒店RevPAR為91元，較去年同期下降38.7%；平均房?jī)r(jià)181元，比去年同期下降12.3%；出租率50.3%，比去年同期下降了21.7個(gè)百分點(diǎn)。

另外，谷慧敏還提出，金陵飯店、錦江酒店、首旅酒店等公司擁有大量固定資產(chǎn)和歷年結(jié)余，有承擔(dān)虧損的能力。與之相比，小型連鎖酒店就很難長(zhǎng)期抵抗虧損，危機(jī)過(guò)后通常會(huì)有一波集中收購(gòu)。“不用等到（新冠）疫情結(jié)束，整合已經(jīng)開(kāi)始了，今年陸續(xù)有酒店開(kāi)始掛牌，至于接盤方是誰(shuí)，背靠國(guó)企的酒店集團(tuán)或占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。沒(méi)有更多干擾因素（如新冠疫情）的話，預(yù)計(jì)部分酒店集團(tuán)的規(guī)模和管理品牌數(shù)量將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，并在明年有所表現(xiàn)。”

直營(yíng)酒店“不香”了？ 酒店業(yè)上市公司加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

中國(guó)飯店協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，酒店業(yè)設(shè)施為25.24萬(wàn)家，同比下降9.59%，約為2019年末的74.67%，部分經(jīng)營(yíng)不善的酒店被持續(xù)出清。與之形成鮮明對(duì)比的是，盡管受新冠疫情影響業(yè)績(jī)承壓，上半年上市酒店公司的新開(kāi)酒店數(shù)量卻不少。

為何逆勢(shì)開(kāi)店？

華美顧問(wèn)機(jī)構(gòu)首席知識(shí)官、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙煥焱9月15日、9月20日通過(guò)微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上市酒店公司自己租賃（或直營(yíng)）的酒店很少，酒店經(jīng)營(yíng)不善波及的是業(yè)主方，酒店公司更偏向管理方。盡管酒店經(jīng)營(yíng)艱難，但特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和基本管理費(fèi)是“旱澇保收”，不必投資的（加盟及特許經(jīng)營(yíng)）酒店自然是多多益善。與之相比，直營(yíng)店的增減情況更能反映當(dāng)前酒店上市公司的現(xiàn)金流情況。

從上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，在房租及人力成本上漲的背景下，部分酒店上市公司的直營(yíng)（或租賃）酒店已經(jīng)有所縮減。如錦江酒店，上半年直營(yíng)酒店減少了41家；二季度華住集團(tuán)-SLegacy-Huazhu業(yè)務(wù)關(guān)閉了12家租賃酒店。

其中，君亭酒店對(duì)直營(yíng)酒店的態(tài)度轉(zhuǎn)變最具代表性。

君亭酒店于2021年9月30日上市，實(shí)際募集資金凈額為1.89億元。其中，“中高端酒店設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”原本承諾投入募集資金1.85億元，計(jì)劃兩年內(nèi)分批次投資建9家直營(yíng)酒店。但截至今年上半年，這筆資金實(shí)際僅投資了1家直營(yíng)酒店，報(bào)告期末還處于虧損狀態(tài)。

至于錢花去了哪兒，今年1月，君亭酒店發(fā)布公告稱，擬將1.4億元用于收購(gòu)浙江君瀾酒店管理有限公司79%股權(quán)、景瀾酒店投資管理有限公司70%股權(quán)以及“君瀾”系列商標(biāo)，并在回復(fù)深交所問(wèn)詢函時(shí)稱這一收購(gòu)將提高其酒店管理收入金額和占比，優(yōu)化其現(xiàn)有收入結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局。

“就是向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，不過(guò)上述收購(gòu)有增加商譽(yù)的危險(xiǎn)。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士9月15日通過(guò)微信評(píng)價(jià)道。

除了向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，增發(fā)債券，境外再上市等方式也是酒店上市公司常見(jiàn)的保存實(shí)力的操作。6月7日，君亭酒店就披露了一份定增預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額不超過(guò)5.17億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬投資于新增直營(yíng)酒店投資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和現(xiàn)有酒店裝修升級(jí)項(xiàng)目。

不過(guò)，有了上次變更募集資金用途的先例在，該預(yù)案兩個(gè)月后接到了深交所發(fā)來(lái)的審核問(wèn)詢函。截至目前，上述擬定增仍未拍板。

酒店業(yè)上市公司也有籌劃出境融資者。

9月16日，錦江酒店發(fā)布公告稱，公司收到上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出具的批復(fù)，原則同意公司董事會(huì)提出的以不超過(guò)2億股新增發(fā)的A股股票作為基礎(chǔ)證券，發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所掛牌上市的方案。

對(duì)此，前述不愿具名的業(yè)內(nèi)人士通過(guò)微信告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)酒店集團(tuán)來(lái)說(shuō)，選擇在此時(shí)赴境外上市，新冠疫情和下降的業(yè)績(jī)都會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生影響。但由于境外上市的一大優(yōu)勢(shì)是增加資金，即便算不上“好時(shí)機(jī)”，只要有機(jī)會(huì)，酒店上市公司也會(huì)去爭(zhēng)取。

中高端及下沉市場(chǎng)廝殺加劇，下半年預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀

新業(yè)務(wù)線各有不同，但論及主攻方向，此次各酒店上市公司默契地“瞄上”了中高端及下沉市場(chǎng)。

中高端酒店方面，上半年首旅酒店集中資源發(fā)展中高端酒店，截至報(bào)告期末，其中高端酒店數(shù)占比提升至24.44%，中高端酒店房間量占比提升至33.40%，中高端產(chǎn)品占酒店收入達(dá)到50.70%；君亭酒店收購(gòu)的“君瀾”系列商標(biāo)主要定位也是高端市場(chǎng)。此外，上述定增計(jì)劃還提到分三年三批建設(shè)15家直營(yíng)酒店，其中過(guò)半為高端品牌。

華住集團(tuán)方面則表示，未來(lái)將在一至兩年內(nèi)加速退出經(jīng)濟(jì)型軟品牌酒店市場(chǎng)。盡管尚未披露高端方面的具體規(guī)劃，但從其發(fā)布的酒店數(shù)據(jù)看，截至6月30日，其經(jīng)濟(jì)型酒店為4859家，中高端酒店為3192家；待開(kāi)業(yè)酒店中，經(jīng)濟(jì)型酒店為974家，僅有1家為租賃及自有酒店；中高端待開(kāi)業(yè)酒店為1225家，其中19家為租賃及自有酒店，側(cè)重點(diǎn)已十分明顯。

圖片來(lái)源：華住集團(tuán)2022年半年報(bào)截圖

中高端建造成本顯然更高，為何搶占這一市場(chǎng)？谷慧敏表示，新冠疫情后高端出境游客回流帶來(lái)大量需求，這一傾向5到6年內(nèi)都不會(huì)發(fā)生變化。而原本國(guó)內(nèi)高端酒店供給多以商務(wù)和會(huì)議為主，度假型較少，相對(duì)單調(diào)，導(dǎo)致市場(chǎng)空間很大。隨著本土酒店集團(tuán)搶占中高端市場(chǎng)，和品牌供給的增加，養(yǎng)成消費(fèi)習(xí)慣的游客會(huì)被轉(zhuǎn)化。

不過(guò)她也提到，當(dāng)前會(huì)議商務(wù)類酒店都在向高端度假酒店做調(diào)整，但這一調(diào)整不只是房型轉(zhuǎn)換，企業(yè)需在選址、商業(yè)模式、服務(wù)類型、基礎(chǔ)產(chǎn)品供給等方面轉(zhuǎn)換思路。除了自行升級(jí)，收購(gòu)已有品牌也是方式之一。從近年酒店集團(tuán)收購(gòu)的品牌來(lái)看，大多都是高端度假類。

向上突圍有一定的進(jìn)入門檻，相較之下，發(fā)力下沉市場(chǎng)，無(wú)論是用人成本還是建設(shè)資金都要省很多。隨著競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，酒店集團(tuán)如雨后春筍，在這一市場(chǎng)聚集。

另一方面，業(yè)主也在召喚著大體量玩家。根據(jù)首旅酒店在半年報(bào)的說(shuō)法，三四五線城市存在大量規(guī)模相對(duì)較小的單體酒店。由于缺乏專業(yè)的管理體系、成熟的會(huì)員營(yíng)銷以及敏捷的運(yùn)營(yíng)支持，在新冠疫情中遭遇多重經(jīng)營(yíng)壓力，加入連鎖品牌的意愿更為強(qiáng)烈。

這也意味著，在這一存量市場(chǎng)，酒店集團(tuán)的“廝殺”將更為激烈。錦江酒店就直言，未來(lái)幾年內(nèi)各主要企業(yè)仍將進(jìn)一步擴(kuò)張門店數(shù)量，特別是在中端酒店數(shù)量相對(duì)較少的二、三線城市，以擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，保持和提高市場(chǎng)份額和領(lǐng)先地位。

目前來(lái)看，在選擇進(jìn)入方式時(shí)，加盟仍是首選。首旅酒店旗下的華驛品牌就在快速發(fā)力下沉市場(chǎng)，上半年新開(kāi)酒店92家，占新開(kāi)店總數(shù)比例達(dá)26.90%；如家商旅、如家精選等品牌也在加速下沉市場(chǎng)的深度布局。

“下沉其實(shí)就是縣域經(jīng)濟(jì)。風(fēng)景區(qū)內(nèi)，度假酒店會(huì)比較吃香，正常縣域會(huì)兼顧商務(wù)。層級(jí)上，下沉市場(chǎng)不需頂級(jí)奢華，中高端即可，經(jīng)濟(jì)型酒店會(huì)不斷向中高端升級(jí)。”谷慧敏稱。

除了中高端酒店集團(tuán)，經(jīng)濟(jì)型酒店集團(tuán)，甚至是國(guó)際酒店集團(tuán)也在籌劃進(jìn)入“戰(zhàn)局”。剛剛遞交招股書不久的資本市場(chǎng)“預(yù)備部隊(duì)”—東呈集團(tuán)，就已在下沉市場(chǎng)深耕多年。

在對(duì)今年下半年的業(yè)績(jī)預(yù)判上，酒店上市公司的預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。華住集團(tuán)預(yù)計(jì)第三季度預(yù)期收入將較去年同期增長(zhǎng)13%至17%，或增長(zhǎng)5%至9%（注：不計(jì)入境外業(yè)務(wù)）。

錦江酒店則預(yù)計(jì)今年下半年與去年同期持平或微漲至8%，但預(yù)計(jì)來(lái)自大陸的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比下降1%至10%。

酒店集團(tuán)的業(yè)績(jī)恢復(fù)也與其酒店，尤其是直營(yíng)酒店所處位置和當(dāng)?shù)匦鹿谝咔樾蝿?shì)有關(guān)。以恢復(fù)較好的君瀾酒店為例，接近君瀾酒店集團(tuán)的知情人士9月21日下午通過(guò)微信向記者透露，集團(tuán)暑期（7~8月）恢復(fù)至2019年的80%；浙江暑期效應(yīng)顯著；2022年（截至目前）已恢復(fù)至2021年的90%。9月雖有所回落，但情況也還不錯(cuò)。不過(guò)，下半年“中秋”，“十一”等節(jié)日效應(yīng)還不明顯。在趙煥焱看來(lái)，6月確實(shí)要比低谷中的4月及5月情況要好，但疫情防控下，跨省份的復(fù)蘇還要看新冠疫情形勢(shì)，目前來(lái)看尚待觀望。

谷慧敏也指出，若下半年新冠疫情形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，年底是會(huì)議高峰期，預(yù)計(jì)商務(wù)政務(wù)市場(chǎng)、如會(huì)議型酒店會(huì)有所反彈，家庭或個(gè)人入住需求不會(huì)有太大變化。（實(shí)習(xí)生雷晴嵐對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）