每經記者 王琳    每經編輯 陳俊杰    

盡管在報告期內（2019年至2021年期間）擁有亮眼的業績表現，但作為CRO（研發外包）企業的浙江和澤醫藥科技股份有限公司（以下簡稱和澤醫藥）卻在近日撤回了首發上市申請文件，這也意味著，繼其此前撤回科創板上市申請后，再度折戟創業板IPO。

《每日經濟新聞》記者注意到，和澤醫藥在2020年7月和8月進行了兩輪估值差異較大的增資。而在估值較低的2020年7月這輪增資背后，與其增資方的合伙人有關聯關系的多家企業，為和澤醫藥報告期內的大客戶，且有兩家還是在2021年首次躋身前五大客戶之列。

和澤醫藥報告期內業績持續大幅增長

作為一家CRO企業，和澤醫藥主要從事藥學研究、臨床試驗、綜合服務及技術成果轉化等。

2019年至2021年，和澤醫藥的營業收入分別為1.86億元、2.88億元和4.81億元，扣非后歸母凈利潤分別為2444.01萬元、6822.14萬元和7571.70萬元。

亮眼的業績背后，是CRO賽道近年來的快速成長。相關統計報告顯示，2015年至2019年，中國的CRO市場規模從2015年的26億美元增長至2019年的68億美元，五年復合增長率達到27.2%。預計未來五年(2020-2024年)，中國傳統醫藥合同服務外包行業市場規模將持續增長，并于2024年達到222億美元。

不過，和澤醫藥的未來發展也并非沒有風險。

首先，CRO行業目前集中度仍較低，未來將迎來行業整合，企業無疑也將面臨越來越大的競爭壓力。同時，CRO行業還將面臨政策變化的影響。

其次，和澤醫藥也或面臨一定的資金壓力。截至2021年末，和澤醫藥的應收賬款和合同資產共計1.87億元，占到公司當期資產總額的28.12%。而在此次IPO中，和澤醫藥擬募資6.43億元，這一數據幾乎達到公司2021年末的資產總額，其中有2.3億元擬募集資金將被用于“補充流動資金”。

事實上，和澤醫藥在2019年至2021年各年度的研發費用分別為1813.42萬元、2857.39萬元和7608.57萬元，增長迅速。而截至2021年末，和澤醫藥擁有貨幣資金1.05億元，以及銀行理財產品1億元，支撐和澤醫藥的長期研發投入，或需要更多的“輸血”來源。

和澤醫藥低估值增資背后有怎樣的故事？

盡管擁有在報告期內的良好業績表現，但和澤醫藥卻選擇了主動撤回IPO。

2020年7月，寧波益樂等7家公司以投前估值6億元為基礎，對和澤醫藥總共增資了1.03億元。到了2020年8月，云鋒麒泰和寧波淳瑞兩家公司對和澤醫藥總共增資了0.85億元，而這次增資時的投前估值則達到了10億元，較一個月前的6億元大幅升值。

對于兩次股權變動估值的差異，和澤醫藥僅表示，2020年7月的增資，估值是參考了公司2018年的財務狀況；2020年8月引入外部投資者，則是參考了公司2019年的財務狀況及未來業績的成長性。

然而，記者注意到，2020年7月的增資方中，有多家的關聯方為和澤醫藥的客戶。

例如，在2020年7月這一輪增資中最大增資方湖州精研，彼時通過該次增資獲得了和澤醫藥4.69%的股份。合伙人彭成翠、傅苗青、周白水、葉劍鋒對湖州精研總共的出資比例為34.54%（2020年8月時的數據），這4位合伙人的多家關聯企業成為了和澤醫藥的客戶或者供應商。

以對湖州精研出資比例為15.02%的彭成翠為例，其配偶李來尚為和澤醫藥2021年第一大客戶沐源生物的實控人。再如，傅苗青、周白水在上海金城素智藥業有限公司和廣東金城金素制藥有限公司兩家公司均分別擔任董事長和董事，而兩家公司分別為金城醫藥（SZ300233，股價25.37元，總市值98.29億元）的全資子公司和控股子公司，金城醫藥則是和澤醫藥2019年和2020年的第一大客戶，以及2021年的第二大客戶。

在2020年7月增資中獲得和澤醫藥0.7%股份的湖州淳鑫，其合伙人之一為顧葉平，后者的配偶為莎普愛思（SH603168，股價6.98元，總市值22.52億元）的副總經理，而莎普愛思為和澤醫藥2021年的第三大客戶。

沐源生物和莎普愛思同時還是在報告期內首次進入和澤醫藥前五大客戶之列。

值得一提的是，和澤醫藥招股書顯示，公司2021年對莎普愛思的銷售金額為2182.42萬元，主要服務內容為藥學研究。而莎普愛思對上交所關于公司2021年年報監管函的回復公告顯示，其在2021年對和澤醫藥進行委外研發所確認的研發費用為1680.57萬元。

那么，如何理解和澤醫藥和莎普愛思兩方披露的交易金額數據間的差異呢？9月22日晚間，《每日經濟新聞》記者向和澤醫藥發去采訪函，但截至發稿，尚未收到回復。