每經記者 楊建    每經編輯 王月龍 趙云 蓋源源    

近期的A股市場受到美聯儲加息影響而不斷調整，海通證券荀玉根發布研報認為，回顧市場曾經的二次探底，今年7月初以來的二次探底已經回到4月底的水平了，4月27日低點是3-4年一次的大底，未來企穩的路徑可能是價值搭臺、成長唱戲。另外對于美聯儲加息的影響，國泰君安研報認為，美聯儲超鷹派的不確定性將逐漸降溫，資金流出對我國資本市場的邊際影響進一步下降。從行業消息來看，歐盟能源系統數字化計劃將于下周公布，能否調動新能源的反彈我們拭目以待。

（一）央行：進一步夯實人民幣跨境使用的基礎制度安排

NO.1 央行發布2022年人民幣國際化報告指出，支持離岸人民幣市場健康有序發展。發揮好與中國香港常備貨幣互換安排的作用，為中國香港人民幣市場提供長期穩定的人民幣流動性。繼續完善離岸人民幣流動性供給機制，激發市場主體創新發展離岸人民幣市場產品和服務的動力，豐富離岸人民幣產品體系，促進人民幣在岸、離岸市場形成良性循環。優化人民幣清算行布局，加強對清算行的政策支持，發揮好清算行培育離岸人民幣市場的積極作用。

NO.2 中國央行發布2022年人民幣國際化報告指數，將以市場驅動、企業自主選擇為基礎，穩慎推進人民幣國際化。進一步夯實人民幣跨境使用的基礎制度安排，滿足好實體部門的人民幣使用需求，推動更高水平金融市場雙向開放，促進人民幣在岸、離岸市場良性循環。同時，持續完善本外幣一體化的跨境資本流動宏觀審慎管理框架，建立健全跨境資本流動監測、評估和預警體系，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

NO.3 央視新聞報道，英國政府宣布了一系列經濟刺激措施，包括大規模減稅、取消銀行業獎金上限等，希望以此來提振即將陷入衰退的英國經濟。此次推出的減稅措施涉及個人所得稅、財產稅、海外游客購物消費稅和企業稅。減稅將造成財政收入減少，預計到2026至2027財政年度將少收稅款450億英鎊。

NO.4 央視新聞報道，今年印度北方多地旱情，導致印度水稻減產。其中旱情最嚴重的北方邦、比哈爾邦、賈坎德邦和西孟加拉邦受災面積達到250萬公頃，水稻減產約700萬至800萬噸。而到今年冬季，水稻種植面積可能會進一步減少380萬公頃，減產1000至1200萬噸。出于國內糧食安全考慮，印度政府收緊糧食出口。

NO.5 近日海運價格持續下跌，波羅的海運價指數較去年9月歷史高位下跌超61%。集裝箱航運市場表現疲軟，“一箱難求”變“一貨難求”。業內稱，今年以來，全球市場消費需求增長乏力，疊加疫情因素使消費者支出從消費品轉向服務業，進一步壓低了集運需求。

NO.6 據乘聯會消息，據9月零售目標調研顯示，占總體市場約八成左右的廠商同比增長達到兩位數，初步推算本月狹義乘用車零售市場在195.0萬輛左右，同比增長23.3%，其中新能源零售在58.0萬輛左右，同比增長73.9%，滲透率約29.7%。

（二）板塊情緒發酵：歐盟能源系統數字化計劃將于下周公布

NO.1 歐盟能源系統數字化計劃將于下周公布

據界面新聞報道，歐盟將制定“能源系統數字化”計劃，并將于下周正式公布。該計劃將要求歐盟在2030年前在基礎設施方面投資5650億歐元，以實現其綠色計劃，并結束對俄羅斯化石燃料的依賴。綠色行動計劃包括，在2027年之前，在歐盟地區所有商業和公共建筑的屋頂上安裝太陽能電池板；在2029年之前，在歐盟地區所有新住宅建筑上安裝太陽能電池板；在未來5年內安裝1000萬臺熱泵；在2030年底以前，讓3000萬輛零排放汽車上路。另外特斯拉計劃在今年第四季度重啟屋頂光伏項目，這次項目的重點是位于伊斯頓公園的新房。

點評：歐盟的能源系統數字化計劃，重點發展太陽能電池板，是光伏領域的重磅催化事件，利好出口業務的產業鏈公司。另外特斯拉重啟屋頂光伏項目也是重磅的催化事件。2017年，特斯拉首次推出BIPV屋頂瓦片，因為受限于成本過高與安裝難度過大未實現規模性應用，之后推出的產品因為成本下降幅度達40%，安裝速度、功率密度等有大幅提升，具備大規模推廣條件。概念股包括清源股份、億晶光電、亞瑪頓、東方日升，金剛玻璃，愛康科技，晶澳科技等。

NO.2 上海放開地攤經濟沖上熱搜第一名

9月22日，上海市十五屆人大常委會第四十四次會議修訂通過了《上海市市容環境衛生管理條例》。新規則在規定不得擅自占用道路、橋梁等公共場所設攤兜售的同時，明確區和鄉鎮政府可以劃定一定的公共區域用于從事設攤經營、銷售自產農副產品等經營活動。對于設攤經營，總體要在面上可控、點上疏導，該堵的要堵，避免無序設攤回潮，同時也要在適當位置滿足城市煙火氣的需要，探索利用公共區域有序發展夜間經濟、體驗經濟等，平衡市容管理需要與民生需求。

點評：地攤經濟是經濟生態系統的重要組成部分，一頭連著經濟，一頭連著民生。地攤經濟的放開，是城市煙火氣的生動注腳，也是城市治理的難題。其實只要通過合理規劃，路邊攤也能體現出一座城市的包容性和煙火氣。這對一些希望利用閑暇擺攤的部分群體打開了一條增收之門。概念股包括錦和商管，小商品城，首華燃氣，浙江永強，海寧皮城等。

NO.3 美國已決定不限制進口釹磁體

據環球網報道，美國“政治新聞網”21日報道稱，拜登總統已決定不限制進口釹磁體，美國進口的釹磁體主要來自中國，拜登的決定避免了美國與中國等經濟體爆發新的貿易戰。拜登的決定是基于美國商務部為期270天的調查結果。該調查發現，美國對進口強力磁體的依賴是對美國國家安全的威脅，并建議采取一系列措施來增加國內生產。去年美國進口的燒結釹磁體中，75%來自中國，9%來自日本，5%來自菲律賓，4%來自德國。不過美商務部在調查報告中沒有建議對磁體進口征收關稅。

點評：中國在美國進口的釹磁鐵上居于完全壟斷的市場地位，美國取消了對中國釹磁鐵的進口限制，說是“為了避免美國與中國等經濟體爆發新的貿易戰”。這純粹是美國在給自己臉上貼金，沒有中國提供釹磁鐵，美國的很多電子產品或者零部件立刻就癱瘓了。隨著限制的取消，利好當前產業鏈公司，概念股包括英洛華，正海磁材，橫店東磁，金力永磁等。

NO.4 特斯拉即將于月底發布人形機器人

特斯拉即將于本月底公布名為Tesla Bot（特斯拉機器人）或Optimus（擎天柱）的人形機器人，并計劃在德州工廠部署數千臺，最終可能會擴展到全球數百萬臺，有望引發新一輪行業變革。根據2021年“特斯拉人工智能日”展示的信息，特斯拉人形機器人體型和常人類似。人形機器人是具有與人類似的身體結構和運動方式的智能機器人。人形機器人最終應具有與人類似的身體結構，用多指手執行各種操作，并具有一定程度的認知和決策智能。

圖片來源：攝圖網 400094444

點評：人形機器人是技術難度最高的智能機器人、是機械設計、運動控制、人工智能等領域高精尖技術的綜合體現。其技術難點在于盡可能模仿人的各類場景下“感知-認知-決策-執行”的過程，涉及仿生感知、生機電融、人工智能技術、視深導航等尖端技術。對相關上市公司，無疑是長期的利好，概念股包括當虹科技，優刻得，川大智勝，安聯銳視，格林深瞳等。

（三）頂級券商最新研判

海通證券荀玉根：4月底形成的底部區域仍較扎實

今年7月初以來A股開始二次探底，各大寬基指數的估值很多已經回到4月底的水平了。我們前期一直強調，市場4月27日低點是3-4年一次的大底，當時估值底已經出現，5個基本面領先指標中3個已經回升，即確認市場反轉。而近幾個月來5個基本面領先指標中已有4個走到右側，因此目前來看A股在4月底形成的底部區域仍較扎實。

近期市場下跌較為明顯是受到海外加息和俄烏沖突反復的影響，但外圍因素對A股的擾動偏短期，股市的中長期走勢最終還是取決于自身基本面。未來市場止跌企穩的契機或是保交樓等穩增長措施落地。結構上，未來市場企穩的路徑可能是價值搭臺、成長唱戲，即在政策托而不舉，經濟溫和復蘇的背景下，價值有望穩住，而成長則因為景氣度更高而有望優于價值。繼續看好高景氣成長，如新能源、數字經濟。

國泰君安：資金流出對我國資本市場的影響進一步下降

1、美聯儲9月FOMC會議宣布加息75BP，基本符合市場預期，美國“滯脹”特征也在進一步發酵。但三方面的超預期顯示美聯儲本次會議整體定調趨鷹；二是對于經濟下行表現出更強的容忍度，可以放棄軟著陸以對抗通脹；三是年內加息大概率仍有125BP空間，比市場此前預期更偏鷹派。

2、四季度美國通脹回落趨勢確定，因此聯儲鷹派加息動作的不確定性會伴隨通脹和經濟運行逐漸下降。當前緊張的勞動力市場將繼續支撐通脹高粘性，美聯儲可能“故意”將終端利率上調至略高于市場預期，以保持金融條件的持續收緊，顯示美聯儲打壓通脹的決心。

3、預計10年期美債收益率不存在大幅上沖的基礎，短期震蕩，但四季度后隨著美國經濟走弱和通脹下行將逐步下行；4、強美元短期依然會持續，人民幣匯率仍有貶值壓力，但大幅貶值風險不高。預計后續在趨貶過程中將有進一步的政策干預，避免貶值過快和幅度過大。

5、本輪美聯儲加息周期我國資本市場資金外流嚴重，但是2022年3月份之后外流幅度整體趨緩，債券市場資本流出更嚴重，股票市場較為緩和且邊際影響降低。伴隨美聯儲加息預期見頂的確定性逐漸增加，四季度后期隨著美國衰退交易升溫，我國資本市場資金流出將進一步趨緩，資金流出對我國資本市場的邊際影響進一步下降。

（四）券商行業板塊掘金

海通證券：俄烏沖突升級，關注石化行業投資機會

根據中國新聞網，俄羅斯總統普京21日發表全國電視講話表示，他已簽署局部動員令，并于當日啟動。歐洲對俄羅斯管道氣依賴度較高，俄羅斯是歐洲管道氣主要供應國，2020年向歐洲輸送管道氣1677億立方米，占歐洲管道氣進口總量的79%，總消費量的31%。俄羅斯對歐天然氣供應降至低位，據路透社，截至2022年9月21日，俄羅斯已停止通過北溪一號和亞馬爾-歐洲管道向歐洲輸氣。

隨著俄烏沖突加劇，預計未來三年俄羅斯對歐天然氣出口將削減75%。為應對采暖季，2022年6月以來歐洲天然氣持續補庫。根據brusselstimes，歐盟9月已提前完成歐盟委員會制定的11月前儲氣率達到80%的目標。根據歐盟數據庫Eurostat，每年采暖季需消耗天然氣約2000億方，即使完成補庫，歐洲在冬季仍需大量進口天然氣，歐洲天然氣供需形勢仍嚴峻，預計未來歐洲天然氣價格將高位運行。

歐洲是全球第二大化工品生產基地，約占全球化工品銷售額18%。歐洲化工業40％以上的原料來自天然氣，生產流程中所用能源的三分之一也依賴天然氣，因此天然氣危機將對化工行業造成影響。在各種化工品中，氯化鉀、維生素、蛋氨酸、聚氨酯、環氧丙烷等在歐洲產能占比較高，可能受到沖擊。建議關注：

（1）天然氣產業鏈，新奧股份、廣匯能源、九豐能源、中海油等；

（2）烯烴，榮盛石化、恒力石化；

（3）EVA：聯泓新科、東方盛虹；

（4）甲醇、尿素，華魯恒升；

（5）環氧丙烷，濱化股份；

（6）MDI，萬華化學等。

民生證券：國產化基石+智能電車崛起，電子板塊主線明朗

今年以來電子板塊波濤洶涌，產業鏈面臨深度變革，傳統龍頭在周期的壓力下蟄伏起來，積蓄新賽道的力量。與之相對的，是智能車風光儲的崛起、設備材料零部件的強勢出擊、特種半導體的“亮劍”，全新的力量引領電子產業穿越周期；強勢賽道持續兌現，相較Q1而言，板塊結構性分化更為明顯：強勢賽道如汽車電子、功率半導、設備材料等業績依舊較為亮眼；此外消費電子板塊則交出超預期的答卷，主要得益于穩定的iPhone需求及XR放量帶動。

芯片設計公司受景氣度波動影響較大，下游消費類應用為主的公司業績出現不同幅度下滑，特種半導體等業績表現上佳，模擬芯片同樣出現分化。展望下半年，我們認為景氣度分化仍將持續，賽道制勝成為標的選擇的核心邏輯。功率器件方面，汽車、光伏需求正旺，高壓MOS、IGBT等依舊緊缺，下游應用向新能源快速切換。建議關注：時代電氣、斯達半導、士蘭微、新潔能、東微半導、揚杰科技、聞泰科技等。

設備材料零部件：晶圓廠持續擴產，設備材料+零部件景氣度高，且充分受益半導體制造國產化+設備國產化的雙重份額提升，建議關注前道設備：北方華創/芯源微/拓荊科技/華海清科，后道設備：長川科技/新益昌/華峰測控。零部件龍頭江豐電子、新萊應材、華亞智能等，以及強壁壘、高成長的優質半導體材料公司，如興森科技、安集科技、鼎龍股份、華特氣體、滬硅產業-U等。

電子硬件：消費電子方面，安卓市場需求不佳，但iPhone需求依舊穩定，加之AR/VR新品帶來產業鏈增量，消費電子公司業績好于預期。建議關注如歌爾、立訊、東山精密、三利譜；汽車電子方面，雖有疫情擾動，但部分汽車業務占比較高的公司均有實現翻倍增長。未來隨著國內汽車自動駕駛功能升級，車載攝像頭、激光雷達等持續搭載上車，板塊成長路徑清晰。建議關注永新光學、聯創電子、炬光科技、長光華芯、瑞可達、江海股份等。

東吳證券：看好高景氣的光伏設備；多玩家共推換電行業發展利好核心設備商

首先是光伏設備，2022年9月13日據浙江政府采購網，邁為股份獲潤海一期3GW異質結項目中的1.8GW訂單，報價3.72億/GW。我們預計2022年HJT降本增效加速推進，2022年底HJT電池片的單W生產成本與PERC打平，2023年開始全行業擴產爆發&主流大廠將開始規模擴產。投資建議：硅片環節推薦晶盛機電、高測股份；電池片設備推薦邁為股份；組件設備推薦奧特維；熱場環節推薦金博股份。

其次是換電設備，9月22日上汽集團聯合中石化、中石油、寧德等共同投資的上海捷能智電新能源科技有限公司成立。捷能智電以動力電池租賃業務為核心，開展換電技術研發推廣、電池運營管理、大數據服務等，形成換電完整生態，打造標準化平臺，提升新能源車主的用戶體驗。當前換電模式逐步獲得認可，頭部設備商優先受益，換電行業已有多方入場。

未來低基數的換電行業具備高成長性，我們預計2025年建設換電站數量將超1.6萬座，對應設備投資額近400億元。瀚川智能作為換電龍頭設備商已擁有換電站制造、核心零部件與終端運營系統平臺三大類產品，已與協鑫能科、寧德時代等達成合作，在大客戶切入上具備先發優勢，充分受益于換電行業0-1發展。推薦瀚川智能，建議關注博眾精工、協鑫能科、山東威達、科大智能等。

民生證券：五部門起草邊境旅游管理辦法，邊境旅游市場規模有望擴大

文化和旅游部會同外交部、公安部、海關總署和移民局等部門近日研究起草了《邊境旅游管理辦法（修訂征求意見稿）》。其中提到，落實國務院關于取消“邊境旅游項目審批”和“放寬邊境旅游管制”的要求，鼓勵邊境地區打造具有特色的邊境旅游目的地，明確邊境旅游團隊可以靈活選擇出入境口岸，并刪除了邊境旅游審批、就近辦理出入境證件等前置條件。建議關注下半年國內疫情面趨穩帶來的估值修復，優選成長邏輯穩固/競爭格局改善/提供優質供給的龍頭標的。

我們建議關注復蘇邏輯四大主線：

1).推薦處于周期底部/長期成長邏輯穩固的酒店優質標的君亭酒店、錦江酒店、金陵飯店；

2).推薦受益于消費回流和消費升級的免稅板塊的中國中免，海汽集團、海南發展等；

3).推薦受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優質景區標的宋城演藝、天目湖；

旅游產業鏈業務齊全的中青旅、冰雪游關注度提高的長白山；

4).推薦疫后同店有望修復、成長性基本面較強的海倫司、廣州酒家。

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|楊建

編輯|王月龍 趙云?蓋源源

校對|孫志成

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