每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 梁梟    

9月26日，紫金礦業(yè)（SH601899，股價(jià)7.82元，市值2059億元）大跌8.32%。在過(guò)去幾個(gè)交易日中，白馬股大幅殺跌引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

然而，與過(guò)往的白馬股殺跌難以尋找原因有所不同。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，紫金礦業(yè)的股價(jià)走勢(shì)與國(guó)際金價(jià)高度相關(guān)，國(guó)際金價(jià)疲軟或許是紫金礦業(yè)股價(jià)下跌的原因之一。

此外，9月26日，銅價(jià)跌幅也較大。上海期貨交易所滬銅2210合約跌幅2.93%，滬銅2212合約跌幅3.98%。

股價(jià)下跌或由于為金價(jià)所累

9月26日開(kāi)盤(pán)后，紫金礦業(yè)股價(jià)一路下探，至尾盤(pán)才有所拉升，全天跌幅為8.32%。港股紫金礦業(yè)走勢(shì)也較為類似，全天跌幅為8.95%。

近期，A股幾乎呈現(xiàn)出“一天殺一只白馬”的狀況。然而，與過(guò)去幾個(gè)交易日里部分白馬股下跌但消息面平靜有所不同，紫金礦業(yè)的兩大主要產(chǎn)品——金和銅，近期價(jià)格走勢(shì)皆較弱。

國(guó)際金價(jià)在今年3月8日創(chuàng)出2070.42美元/盎司（倫敦金）的價(jià)格高點(diǎn)后便開(kāi)始一路下探，至上周五收盤(pán)價(jià)格為1643.6美元/盎司，區(qū)間跌幅達(dá)到20%。

礦山產(chǎn)金一直都是紫金礦業(yè)重要的營(yíng)收來(lái)源。2021年度，紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)金實(shí)現(xiàn)收入約159億元，成本約80億元，毛利約79億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，記者制圖

從過(guò)往數(shù)據(jù)看，金價(jià)的波動(dòng)對(duì)紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)金業(yè)務(wù)的毛利有重要影響。2014年至2019年，國(guó)際金價(jià)（年平均價(jià)格）基本在1200美元/盎司至1400美元/盎司之間徘徊，同期紫金礦業(yè)的礦山產(chǎn)金毛利率也基本維持在30%至40%區(qū)間。至2020年和2021年，國(guó)際金價(jià)（年平均價(jià)格）超過(guò)1700美元/盎司，紫金礦業(yè)的礦山產(chǎn)金毛利率也同時(shí)躍升至了50%左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，記者制圖

值得注意的是，紫金礦業(yè)的股價(jià)走勢(shì)也與國(guó)際金價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)高度相關(guān)。隨著今年3月以來(lái)國(guó)際金價(jià)一路下跌，紫金礦業(yè)的股票價(jià)格也呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。

展望未來(lái)金價(jià)，在今年8月初的研究報(bào)告中，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已到后半段，預(yù)計(jì)今年第四季度金價(jià)有望上漲。

“能源危機(jī)可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹周期，滯脹周期是黃金價(jià)格表現(xiàn)最好的階段。能源危機(jī)下未來(lái)1～2年全球石油、天然氣、煤炭等價(jià)格整體將處于高位，導(dǎo)致全球通脹水平將顯著高于歷史均值區(qū)間，同時(shí)極高的能源成本可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始迎來(lái)增速下滑階段，低經(jīng)濟(jì)增速高通脹即滯脹周期，實(shí)際利率將長(zhǎng)期位于較低位置，黃金價(jià)格有望迎來(lái)持續(xù)上漲機(jī)會(huì)。”申銀萬(wàn)國(guó)在研究報(bào)告中認(rèn)為。

銅價(jià)也出現(xiàn)下跌

除了黃金之外，銅是紫金礦業(yè)的另外一重要業(yè)務(wù)。2021年度，紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)銅精礦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約198億元，毛利約133億元。

9月26日，上海期貨交易所的銅期貨合約跳空下跌。其中，持倉(cāng)量最大的滬銅2211合約跳空低開(kāi)，全天跌幅3.63%。

值得注意的是，近年來(lái)由于并購(gòu)擴(kuò)張，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量迅速上升。2019年～2021年，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別約37萬(wàn)噸、45萬(wàn)噸和58.4萬(wàn)噸。

紫金礦業(yè)也曾在其2021年年報(bào)中表示：“以剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦、西藏巨龍銅礦這三大銅礦為核心的銅礦‘增長(zhǎng)群’加速形成，銅產(chǎn)量全面爆發(fā)。”

由于銅產(chǎn)量的迅速增長(zhǎng)，加之毛利率抬升，這也導(dǎo)致2021年紫金礦業(yè)的礦山產(chǎn)銅精礦毛利超過(guò)礦山產(chǎn)金毛利。顯然，對(duì)于目前的紫金礦業(yè)而言，銅業(yè)務(wù)對(duì)其的影響已經(jīng)達(dá)到了舉足輕重的地位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，記者制圖

從市場(chǎng)價(jià)格看，今年以來(lái)銅價(jià)的跌幅超過(guò)金價(jià)跌幅。特別是進(jìn)入6月之后，銅價(jià)出現(xiàn)急速下跌，雖然隨后觸底反彈，但整體而言，銅的跌幅仍然大于黃金。

此外，從去年5月份以來(lái)，美元指數(shù)呈現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，由90左右一路上漲至目前的113左右，漲幅約26%。

有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格疲軟。中信期貨在其研究報(bào)告中分析稱：“在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)快節(jié)奏加息的背景下，美元利率快速走高推動(dòng)美元指數(shù)大幅上漲，海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也在不斷增強(qiáng)，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成向下的壓力。”

展望未來(lái)，中信期貨認(rèn)為銅價(jià)在今年四季度會(huì)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。中信期貨認(rèn)為，國(guó)內(nèi)仍在積極維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，銅庫(kù)存偏低且供需維持略偏緊狀態(tài)，四季度銅價(jià)大致維持震蕩整理走勢(shì)，滬銅大致在5.9萬(wàn)元～6.5萬(wàn)元，倫銅大致在7250美元～8500美元。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 趙李南 攝（資料圖）