每經記者 鄭雨航    每經編輯 高涵    

9月28日，英國央行宣布將“以任何必要的規模”臨時購買英國長期國債，以恢復英國債券市場秩序。這一表態使投資者想起2012年歐央行行長德拉吉所做的“不計代價”拯救歐元的承諾。聲明公布后，英國國債全線暴漲。

此前，英國已經開啟緊縮周期將政策利率提高到了2.25%，并于9月23日宣布了自1972年以來最激進的減稅方案。加息疊加激進的財政計劃下，又處在美元愈發強勁的外部環境下，英國金融市場23日遭遇“股債匯”三殺。各期限英債收益率直線拉升，英鎊兌美元下破多個關口，續刷37年新低。拉長時間來看，年初至今，英鎊兌美元累計下跌超過20%。

當前，英國經濟正處在十字路口，40年來最高的通脹、不斷貶值的英鎊、二季度GDP萎縮0.1%。在此背景下，新任首相特拉斯要如何應對強美元的沖擊、阻止英鎊的跌勢？經濟增長計劃能否破解英國經濟的困境？新政府要如何在通脹和經濟增長之間找到平衡？

針對這些問題，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者對富達國際（Fidelity International）全球宏觀和投資戰略主管、宏觀經濟學家安娜•史塔妮絲卡（Anna Stupnytska）進行專訪。

在史塔妮絲卡看來，英國經濟在短期內面臨的最主要挑戰依然是通貨膨脹問題，而在中期來看，包括北愛爾蘭議定書在內的英國脫歐尚未解決的問題將直接影響到英國的國際貿易平衡。另外，特拉斯的減稅政策缺乏資金來源的細節，“無資金來源”的快速減稅治標不治本，政府需要做的是結構性改革和結構性政策。

史塔妮絲卡還認為，“無限量購債” 這種穩定市場的嘗試不會讓英鎊止跌，但英格蘭銀行提高利率會有所幫助。

安娜•史塔妮絲卡 圖片來源：受訪者供圖

為應對強美元沖擊，英央行11月料將加息150個基點

NBD：在強勢美元的沖擊下，年初至今，英鎊兌美元貶值超過20%。近期，英鎊兌美元更是一度跌破1.04。英鎊貶值背后的原因是什么？

史塔妮絲卡：最近來看，英鎊貶值的最主要原因還是美國經濟的強勁勢頭以及美聯儲激進加息的鷹派態度。我們正在經歷非常顯著的美元走強。因此，這也導致英鎊走低。

美元的走勢無疑是強勁的，英鎊兌換美元的客戶也是最多的。但如果你看英鎊兌歐元或者除美元以外的其他貨幣，英鎊跌得其實沒那么厲害。

我認為強勢的美元現在實際上是每個國家都要考慮的問題，這也是為什么人們談論各種政策干預的原因。

NBD：特拉斯政府新公布的減稅計劃引發了金融市場動蕩，外界猜測，英國央行近期或將采取緊急行動。你怎么看？

史塔妮絲卡：我認為很明顯，英格蘭銀行或許會在11月的會議上加息150個基點左右。實際上，我們認為他們會在11月會議前就進行干預，因為現在的這種市場波動到11月還有很長一段時間。

就我和你談話之前，我看到了英國央行宣布臨時購買英國長期國債，以恢復英國債券市場秩序的消息。我認為，英國央行接下來的決策取決于這項措施如何具體操作。如果這項措施見效了，那么他們會等到11月2號的議息會議上再做決策。但如果（購買國債）沒有起作用的話，我認為英國央行仍有提前介入的可能。

NBD：英國能做些什么來讓英鎊止跌？英國要怎么應對強美元的沖擊？

史塔妮絲卡：在短期內，英鎊的匯率完全取決于英格蘭銀行的行動。

正如我們剛剛討論的那樣，他們正在購買英國國債，與此同時，英鎊有一個短暫的反彈，但現在又回到了最初水平。所以我認為這種穩定市場的嘗試不會幫助貨幣，而英格蘭銀行提高利率會有所幫助。

而對于美聯儲來說，美聯儲自己的預測利率大約是4.6%，還不到5%。因此，英國央行成功地將英國政策利率提高到同樣高的水平，這將有利于英鎊。

不過，這也會產生許多其他問題，考慮到較高的利率，這些問題可能尤其會出現在抵押貸款市場。所以綜合來說，一個不那么痛苦的讓英鎊停止下跌的的方法是，政府向市場保證，他們不會借錢，只是運行“有資金來源”的減稅，并讓市場放心，將會有一個更負責任的政策出臺。

顯然美聯儲加息策略的轉向還沒有到來，如果它們轉向，這將至少結束美元的持續走強。所以，我們很多人今年所期望的只是政府和央行在政策措施和安撫市場方面盡職盡責。

最后總結一下，我們目前處于一個非常不確定的環境中，還有很多政策需要出臺，也需要來自政府的更多信息和需要看看英格蘭銀行做了什么。從這里才能看到一些經濟的上行風險和下行風險。但首先，我們需要從政府的政策那里獲得更多信息。

倫敦街頭 圖片來源：視覺中國-VCG41N1046968856

經濟刺激政策未明確資金來源，衰退風險后移至2023年

NBD：英國政府宣布包括大規模減稅的經濟增長計劃后，投資者紛紛拋售英鎊和英國國債，英國遭遇“股債匯三殺”，這是為什么？

史塔妮絲卡：我認為市場之所以做出反應，主要是出于對政策可持續性的擔憂。目前來看，我們仍然沒有關于經濟增長計劃資金來源的任何細節。總的來說，快速的、“無資金來源的”減稅政策引發了穩定性問題。

另外，“拋售潮”還可以從宏觀經濟周期的角度來看，（特拉斯的財政計劃）讓市場很費解。目前通脹高企，勞動力市場非常火爆，英國政府選擇采取更多的財政刺激政策來刺激市場的每個角落，但與此同時央行又正試圖通過加息對抗高通脹。這對于投資者來說，就似乎是在錯誤的時間和周期做錯誤的事情。

NBD：包含大規模減稅在內的經濟增長計劃會在多大程度上影響英國經濟？

史塔妮絲卡：這些政策雖然重要，但效果并不是那么大。我們現在沒有足夠的信息，我們不知道任何政府關于抵消財政收入減少的措施，我們也不知道政府要如何籌集資金。

換句話說，（政府）是否要通過削減其他方面的支出來實現收支平衡？或是完全通過新的借貸來完成？這就是為什么從宏觀經濟的角度很難進行這種（政策）分析的原因。

但我們確信，在接下來的幾周內，我們會獲得比目前更多的信息。政府可能會承諾通過削減資金來平衡賬目，而不僅僅是進行大規模減稅。在目前情況下，總的來說，經濟刺激措施將推動英國經濟的適度增長，我認為目前英國在今年冬季之前出現衰退的風險要低得多。顯然，家庭和工業在一定程度上會受到保護。

然而，我們不相信特拉斯政府的這些計劃能完全消除經濟衰退風險，她只是將時間線挪到了2023年。出現這種情況的原因之一或主要原因是，這些財政計劃很可能會加劇英國通貨膨脹。因此，隨著我們進入明年，英格蘭銀行將需要采取更多的政策收緊措施，這就會顯著損害經濟增長。

英國首相特拉斯 圖片來源：視覺中國-VCG31N1242854206

短期最大挑戰仍是通脹，中期為脫歐“后遺癥”

NBD：英國經濟在特拉斯上臺之前就已經處于衰退的風險之中。在您看來，英國經濟面臨的主要挑戰有哪些？

史塔妮絲卡：我認為在短期內，英國經濟面臨的最主要挑戰顯然是通貨膨脹。英國的高通脹部分是由能源危機驅動的。英國經濟在新冠疫情后很火爆，所以勞動力市場很熱，通貨膨脹就變得很廣泛了。

鑒于最近特拉斯政府宣布的能源法案，人們（對通脹預期）的擔憂有所減輕，高通脹可能會緩和一段時間，但通貨膨脹是粘性的（不會立刻消失）。

正如我所說，推動通貨膨脹升高的原因不僅僅是能源，還有非常廣闊的勞動力市場，英國的勞動力市場目前非常強勁。與此同時，政府財政緊縮、金融環境惡化和央行加息也可能對英國經濟增長造成一定損害。

就中期而言，還有許多其他挑戰，我認為英國脫歐是其中之一，因為它仍在進行中，還有一些問題尚未解決。我認為這是在政策方面提出的最大挑戰。目前，北愛爾蘭問題是我認為重要的問題之一。

在貿易方面，我們已經看到了脫歐對英國非常大的貿易沖擊，因為英國是一個能源進口國。我們看到英國的貿易逆差迅速擴大，而且自脫歐公投以來，英國甚至為此失去了很大的市場份額，而現在的市場份額流失更為嚴重。

據我們的統計數據，與20年前相比，當前英國已經失去了一半的市場份額，其中1/3的損失發生在2016年脫歐公投結束后。

NBD：特拉斯政府該如何應對？

史塔妮絲卡：顯然，英國需要（與歐盟）簽署新的貿易協定，一個更有利的貿易協定，所以，特拉斯政府的談判能力將顯得非常重要。

積極的方面是，英國全面爆發國際收支危機的可能性較低，因為英國在外部因素方面不存在大的不平衡。

NBD：在您看來，特拉斯政府未來會如何在對抗通脹和經濟增長之間找到平衡呢？

史塔妮絲卡：對于英國央行來說，經濟增長和壓制通脹，是一個很大的權衡。在當前的經濟周期中，這就是對于決策者來說是最大的挑戰。

我想這不僅僅取決于政府。政府想要促進經濟增長，我們的觀點是，通過減稅不可能在可持續的基礎上促進經濟增長。

因此，政府需要做的是結構性改革和結構性政策，這將有助于在最可持續的基礎上提高生產力并提高經濟增長率。

封面圖片來源：每經記者 程鵬 攝（資料圖）