成立21年，怡和嘉業（301367.SZ）終于走到上市最后一公里。據最新披露的招股意向書，怡和嘉業本次公開發行股票1600萬股，占發行后總股本的25%，計劃于10月14日進行初步詢價。

作為國內領先的呼吸健康領域醫療設備與耗材產品制造商，怡和嘉業的主要產品包括家用無創呼吸機、通氣面罩、睡眠監測儀、高流量濕化氧療儀，并提供呼吸健康慢病管理服務。

其中，家用無創呼吸機和通氣面罩是怡和嘉業的營收主力，產品銷量在國產品牌中均排名領先，同時，怡和嘉業產品以其高可靠性與高性價比受到國際市場的廣泛認可，其中家用無創呼吸機與通氣面罩產品取得FDA認證、CE認證并進入美國、德國等國家市場并不斷提升國際市場份額。據沙利文數據，受龐大的患者基數、全球人口老齡化趨勢加強、居民健康意識增強等因素影響，怡和嘉業所在的國內家用無創呼吸機和通氣面罩市場均以20%的增速持續增長，也帶給市場廣闊的想象空間。

此次上市，既是怡和嘉業發展21年的成果，也是新征程的開始：在行業競爭格局發生變動的當下，怡和嘉業計劃不斷錘煉研發、采購、生產、營銷等各環節的核心競爭力，致力于成為全球呼吸健康管理的首選平臺，在國際市場展開一張靚麗的國產品牌名片。

國內龍頭地位穩固，怡和嘉業業績節節攀高

在怡和嘉業特有的“三橫、兩縱”戰略布局中，“三橫”指家用、醫用和耗材三大領域，“兩縱”指產品和服務，前者主要包括家用無創呼吸機、通氣面罩、睡眠監測儀與高流量濕化氧療儀等；后者則是依托在產品之上建立的配套服務體系，以及逐步建立的呼吸健康管理云平臺。

怡和嘉業主要產品與服務 圖片來源：招股意向書

2019年~2021年，怡和嘉業的業務收入主要來自呼吸健康領域醫療設備與耗材產品的銷售，實現的主營業務收入分別為2.57億元、5.60億元及6.61億元。

其中，家用無創呼吸機及耗材產品是怡和嘉業的主要收入來源，近三年占怡和嘉業主營業務收入的比例分別為96.31%、84.49%及84.73%；此外，醫用產品收入占主營業務收入的比例由2019年的3.69%，提升至2020年的15.51%和2021年的15.27%，主要是由于高流量濕化氧療儀、R系列雙水平無創呼吸機等產品于2020年度新上市銷售成為醫用產品主力產品。

與國際巨頭及國內競爭者相比，無論從怡和嘉業業績表現還是品牌知名度躍升看，怡和嘉業憑借過硬的產品以及突出的生產和銷售能力突圍。

在注重自身發展的同時，怡和嘉業也積極踐行社會責任，在新冠疫情發生后第一時間迅速響應國內與國際社會的迫切需求，有效擴大產能，并于2020年上半年積極向國內外捐贈雙水平無創呼吸機與耗材產品。

值得注意的是，怡和嘉業的業績躍升并非“曇花一現”。在受疫情影響大幅下降的2021年，怡和嘉業剔除疫情影響后收入、毛利分別為5.51億元和2.25億元，以109.59%和57.15%的同比增幅實現高速增長；2022年上半年經審閱后的營業收入為5.6億元，歸母凈利潤為1.5億元，同比增長均超過100%。由此看出，怡和嘉業即便在疫情趨于平穩、疫情訂單影響逐步退去的情況下，仍可基于廣闊的市場需求，充分發揮自身優勢實現了業績高速增長，展現出較強的成長性。

為大慢病廣闊需求而生，正向國際市場開拓疆土

近年來怡和嘉業的業績爆火并非偶然。怡和嘉業所處的睡眠和呼吸護理行業，本就是治療需求未被滿足的大慢病市場。

根據沙利文數據，2020年全球家用呼吸機設備市場規模27.1億美元，通氣面罩市場16.2億美元，兩者合計約43.3億美元。其中，國內家用呼吸機設備市場規模12.3億元人民幣，通氣面罩市場1.9億元人民幣，兩者合計14.2億元人民幣，行業有望在2020年至2025年達到近20%的復合增長率。

從競爭格局看，按照2020年銷售額，國際家用無創呼吸機設備市場中瑞思邁和飛利浦占據近80%的份額，通氣面罩市場是瑞思邁一家獨大，但隨著飛利浦產品召回，怡和嘉業作為國產龍頭企業以其高可靠性與高性價比迅速搶占國際市場份額；與此同時，怡和嘉業在國內市場作為深耕行業數十年的行業老兵，已經取得明顯的領先優勢。

招股意向書顯示，按2020年家用無創呼吸機、通氣面罩銷售額計，怡和嘉業在中國的市場份額分別位居全行業第三、首位，在全部國產品牌中均排名首位；按2020年中國家用無創呼吸機及通氣面罩出口銷售額計，怡和嘉業的市場份額均排名首位。

同時，隨著全球居民醫療健康意識不斷提高，家用無創呼吸機市場規模持續增長，怡和嘉業以其高可靠性和高性價比受到國際市場的廣泛認可，銷往全球100多個國家和地區，取得多項NMPA、FDA、CE認證。截至2022年6月30日，怡和嘉業是市場上少有的家用無創呼吸機產品通過美國FDA認證、歐盟CE認證并進入美國、德國、意大利、土耳其等國家醫保市場的國產制造商。

招股意向書顯示，由于受競爭對手產品召回事件持續影響，美國市場對怡和嘉業產品的需求進一步提升，訂單增長，并且隨著新冠疫情持續趨穩背景下常規業務銷售額持續增長，怡和嘉業預計2022年1-9月盈利2.62億元至2.79億元，同比增長120.91%至135.26%。

超5億元募資投入研、產、銷，“全球首選”征途繼續

技術創新是引領怡和嘉業發展的驅動因素，專利、商標等知識產權則是怡和嘉業核心競爭力的重要組成和直觀體現。目前，怡和嘉業已自主掌握了主營產品的核心技術，并在人體生理信號采集處理、呼吸氣流分析及事件判斷、濕化控制、高速風機控制、電磁兼容性設計及可用性設計等方面積累了豐富的技術儲備。

截至2021年末，怡和嘉業擁有388項國內專利，其中國內發明專利74項、國內實用新型專利243項、國內外觀設計專利71項；國際專利27項，包括美國專利13項、歐洲專利13項，印度專利1項；軟件著作權55項。

招股意向書顯示，怡和嘉業擬將募集資金7.38億元分別用于年產30萬臺呼吸機及350萬套配件項目、營銷網絡及品牌建設項目、醫療設備研發中心項目、補充流動資金項目。項目的建設將擴大怡和嘉業營收規模，提高服務質量，保持并提升怡和嘉業在行業中的競爭地位，從而進一步提高怡和嘉業的盈利能力。

募集資金擬投資項目 圖片來源：怡和嘉業招股意向書

對于家用無創呼吸機，怡和嘉業將進一步完善產品布局，圍繞功能性、舒適性、易用性持續進行現有產品的升級迭代，如推出新型輕量化產品；同時，怡和嘉業將持續研發新產品并將產品線進一步橫向拓展至制氧機與霧化器等領域，建立更加完善的產品組合，進一步拓寬海外市場等。

對于醫用呼吸診療產品，怡和嘉業的戰略重心為高流量濕化氧療儀及R系列雙水平無創呼吸機等醫用呼吸治療類產品。怡和嘉業還將進一步加強技術研發投入與控制算法功能的完善，積極進行新一代設備的技術儲備。

招股意向書顯示，怡和嘉業的長期發展戰略規劃是秉承“關愛到家”的宗旨，以“提供高品質產品、專業服務，積極關愛，幫助全球家庭應對呼吸慢病”為使命，致力于“成為全球呼吸健康管理的首選平臺”。本次登陸A股市場無疑是怡和嘉業成長道路的助力器，未來，相信怡和嘉業將在成為“全球呼吸健康管理的首選平臺”的道路上加速奔馳。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）

文/李杰