每經記者 張寶蓮    每經編輯 董興生    

10月17日，素有“徽酒之王”之稱的古井貢酒（SZ000596，股價230.45元，市值1218.2億元）低開低走，盤中跌停。

而在前一交易日收盤后，公司披露的2022年前三季度業績快報顯示，今年前三季度公司實現營業總收入127.65億元，同比增長26.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.23億元，同比增長33.2%；扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤25.78億元，較上年同期增長35.57%。業績快報發出后，有不下11家券商機構對古井貢酒給出“買入”評級。

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明明是一份預喜報告，又有券商分析師對業績的認可，公司股價為何一度跌停？是否是市場錯殺？

10月17日，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電古井貢酒證券部，工作人員表示，今年三季度古16與古20銷量同比有所增長，至于股價下跌的原因，可能是投資者對公司期待過高。

第三季度凈利潤環比下降

與去年同期數據相比，古井貢酒今年前三季度的業績表現可以說是可圈可點。從數據來看，公司利潤增速快于營業收入增速。公司前三季度營業收入127.65億元，同比增長26.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤26.23億元，同比增長33.2%。

在古井貢酒業績快報披露后，先后13家機構給出“買入”、“增持”等評級，并給出了遠高于目前市場價格的目標價。其中，中信證券、國泰君安、中金公司、華泰證券分別給出了284元、299元、288元、292.8元的最高目標價。

圖片來源：公告截圖

然而，即便是眾多券商機構看多古井貢酒，在業績快報披露后的首個交易日，古井貢酒表現卻令人大跌眼鏡。17日開盤后，古井貢酒股價下挫10%。

從單個季度來看，公司今年第三季度實現營業收入37.63億元，比上年同期增長21.58%，環比上一季度微增0.9%，實現凈利潤7.04億元，同比上年同期增長19.27%，環比上一季度下降14.15%。

東吳證券指出，公司第三季度業績略低于預期，預計系與費用確認有關。中泰證券表示，凈利潤率的下降主要系今年二季度由于疫情減少了營銷活動以及對應的費用投入，三季度渠道持續修復費用投放也回歸常態，利潤與收入增速基本一致，預計全年和更長維度下凈利率仍將受益于產品結構升級和規模效應提升。

西南證券表示，公司第三季度營業利潤率同比提升0.4個百分點至28.4%，凈利率同比下降0.4個百分點至20.5%；公司三季度凈利率同比小幅下降，預計系因公司雙節期間加大消費者培育投入，以及季度間稅費繳納節奏變化。與此同時，公司三季度末合同負債37.6億元，環比增長9.8%，同比增長34.7%，合同負債延續強勢表現，全年增長目標完成無虞，來年春節旺季蓄力充足。

徽酒之王如何破局？

作為徽酒龍頭，近年來，隨著白酒消費群體的購買力提升，安徽的白酒市場吸引來了眾多省外白酒品牌。

東吳證券曾經指出，2021年，安徽人均GDP破7萬元，增速超10%。東吳證券預計，2021年安徽省白酒市場整體規模超300億元（出廠價口徑）。2021年安徽白酒市場大約69％的份額被“徽酒四金花”占據，以“茅五洋瀘汾劍”為代表的省外名酒占據了24％左右的份額。此外，安徽還有大大小小的地方性白酒企業，例如文王貢酒、宣酒、戈江大曲等，可見安徽白酒市場競爭激烈。在本土中低端白酒趨于飽和、高端次高端份額持續被其他白酒進攻的背景下，古井貢酒全國化之路進程緩慢。

為了搶占白酒中高端市場，古井貢酒打造“年份原漿”系列，推出的年份原漿獻禮版，分別有古5、古7、古8、古16、古20、古26等，數字代表系列酒的級別和分類，數字越大，酒質越好，檔次越高。其中，古20為古井貢酒目前重點培育的大單品。

10月17日，記者以投資者身份致電古井貢酒證券部詢問三季度公司次高端產品的銷售情況，工作人員表示，今年三季度古16與古20銷量同比有所增長。具體增長數字，需要等待后續公告的披露。

電商銷售雖然并非古井貢酒的主要銷售陣地，但也可見微知著。記者發現，在古井貢酒天貓官方直營店以及京東商城，銷售量最高的均是古5系列。在天貓平臺，古16與古20的銷售表現較為平淡。在京東商城，古20銷量表現要優于古16。

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信達證券分析師指出，古井貢酒作為老八大名酒之一，品牌勢能高，古16+20在宴席和商務消費場景有望持續放量，依托深厚的品牌積淀及省內強大的渠道運作能力，預計古16+20將持續穩固省內次高端白酒領導品牌的地位。