醋酸鈉林格注射液市占率接近九成 后續管線儲備充足、收獲期漸近

10月25日，多瑞醫藥發布三季報。今年前三季度，多瑞醫藥實現營業收入3.02億元，實現歸母凈利潤2248.80萬元；單第三季度，實現營業收入1.17億元，實現歸母凈利潤865.55萬元，保持了正向盈利。

Wind數據顯示，近年來，多瑞醫藥業績表現較為穩健。2019年至2021年，營業收入保持了同比28.83%、9.06%和8.05%的增長；歸母凈利潤在2019年和2020 年分別同比增長 68.78%和25.99%，2021年受外部環境等因素影響略有下滑。

作為通過自主研發推出的國內首仿藥品，公司主要產品醋酸鈉林格注射液保持了穩定銷售規模并處于快速擴容狀態。作為血漿代用品，醋酸鈉林格注射液與傳統晶體液相比，具有穩定的理化性質和良好的代謝特性，臨床上可用于麻醉科、ICU、急診科以及大外科等多科室，臨床應用范圍廣泛。

從2013年到2021年，多瑞醫藥的醋酸鈉林格注射液的銷售收入從4809萬元增長到6.25億元，年復合增速達到37.78%，是國內晶體液行業增長最快的細分產品之一。今年上半年，醋酸鈉林格注射液實現銷售收入1.42億元，占當期營收的比重為76.84%。

包括多瑞醫藥在內，國內共有5家企業取得了醋酸鈉林格注射液的批準文號。而根據米內網中國城市公立醫院數據庫，2021年多瑞醫藥該產品的國內市占率接近90%。值得一提的是，上半年，多瑞醫藥的醋酸鈉林格注射液毛利率達到93.00%，盈利能力強勁。

根據預測，2013年到2021年，國內主要治療性晶體液產品的市場規模年復合增速約為19.62%，以醋酸鈉林格注射液為代表的新一代晶體液增速超過市場平均增速。雖然因地方醫保目錄到期調整、新冠疫情等原因導致銷售收入短期波動，但在我國血漿代用品和灌注液市場規模持續提升的背景下，多瑞醫藥液有望進一步提升市場份額。

公司的另一主力產品注射用頭孢噻肟鈉在上半年實現營業收入3555.82萬元，同比增長35.50%，占當期營業收入的比重為23.16%。毛利率54.28%，較上年同期增長3.70%。

除現有產品外，公司正以血漿代用品為深耕主線，以急搶救用藥、兒童用藥、精神類用藥等特色領域為側翼，積極開展新產品開發，逐步構建產品梯隊。截至目前，多瑞醫藥共取得了16個藥品批準文號，研究孵化的在研產品超過二十個，其中碳酸氫鈉注射液（1.4%，100ml）進入已申報待受理階段，鹽酸文拉法辛緩釋膠囊（75mg、150mg）、碳酸氫鈉林格注射液（500ml）、氨甲環酸注射液均進入申報注冊階段。

大單品在手、保持穩定銷售收入和利潤的同時，多瑞醫藥后續管線儲備充足且臨近收獲期，在公司銷售渠道布局多年的背景下，新產品一旦上市有望迎來快速放量，打破依賴單一產品的潛在風險，為公司業績帶來更多可能性。

切入創新藥及高端藥械賽道 與國家大健康戰略布局不謀而合

當下，眾多行業受到新冠疫情等外部環境影響，醫藥行業概莫能外。但在國家強調“構建生物技術、高端裝備等一批新的增長引擎”“促進中醫藥傳承創新發展”的背景下；在醫療保險制度方面新增了健全基本醫療保險籌資和積極發展商業醫療保險等內容的引領下，醫藥行業這個長期的朝陽產業有望迎來回暖和信心重建。

多瑞醫藥多措并舉，在提升企業抗風險能力的同時做好自身儲備，以期分享行業紅利。

在化學原料藥和制劑產品布局方面，公司主要在研項目陸續進入中試階段，將盡快完成申報備案。在制劑方面，除上述三項產品注冊申報外，公司表示將積極推進外延發展，加快制劑產品布局。

值得一提的是，公司在后續產品中布局了中藥1.1類新藥益肺濟生顆粒。該產品來源于臨床經驗方并作為院內制劑應用多年，主治慢性阻塞性肺疾病（簡稱“慢阻肺”）穩定期的肺腎氣虛證患者，目前正在準備II期臨床試驗。據世界衛生組織估計，目前慢阻肺已成為世界第四大致死性疾病，預計市場規模30億。

對于創新藥企業而言，商業化往往是新藥上市后的首要難題。而作為深耕營銷網絡多年的藥企，多瑞醫藥在銷售渠道方面已經做好了完整充足的準備。截至目前，公司已構建了覆蓋全國29個省及自治區的營銷網絡，主要產品已在全國超過800家等級醫院實現了銷售，其中包括500多家三級醫院，形成了穩定的終端市場體系。公司新增一次性可視氣管插管聯合套件等器械產品、滋補水鴨合劑、心可舒顆粒等產品的代理，充分挖掘渠道潛力。另外，多瑞醫藥今年還成立了子公司湖北海瑞迪醫藥有限公司，重點布局第二終端、第三終端，進一步豐富銷售渠道。

公司坐落于西藏地區，將利用地區優勢，加快實施藏藥經典名方的創新性開發及中藥材、藏藥材種植。

在硬科技說話的醫藥賽道，研發投入決定了企業能跑多遠。自成立以來，多瑞醫藥始終致力于成為創新型醫藥企業。根據財報統計，2018至2021年公司研發費用分別達1619.62萬元、2664.88萬元、2335.18萬元和2406.71萬元，保持持續性較高投入。

今年上半年，公司研發投入達927.33萬元，同比增長1.90%，占營業收入的比重進一步提升。值得注意的是，在同期營業收入受到外部因素沖擊的背景下，公司研發投入仍然保持增長趨勢，展現了公司強烈的進取心和高度的前瞻性。

除推動多個產品進入注冊申報階段外，多瑞醫藥還通過股權合作等形式切入醫藥領域其他細分賽道。今年7月，公司認購海融醫藥定向發行股份。后者擁有超過30個研發管線，其中創新藥和改良型新藥占比超50%。兩個首仿藥物的投產填補了國內空白，市場空間廣闊。

10月，多瑞醫藥再公告稱對朗皓醫療增資400萬元，進一步切入醫療器械賽道。作為一家醫療可視化器械生產商，朗皓醫療研發的一系列可視化產品，克服了當前雙腔支氣管導管安放及定位困難的問題，實現了氣道建立的精準性，極大提高了麻醉的安全性和有效性。后者在研產品上市后，多瑞醫藥或多瑞醫藥指定的第三方在同等市場條件下有望優先選擇為全國總經銷合作伙伴。

根據光大證券研報，高端設備器械、生命科學/制藥上游等涉及自主可控的領域以及政策支持的中醫藥板塊等有望迎來率先回暖和利好政策支持，多瑞醫藥的布局與國家大健康戰略布局不謀而合。 文/秦廊