每經記者 張韻    每經編輯 陳俊杰    

10月25日晚間，招商南油（SH601975，股價5.56元，市值269.8億元）發布2022年第三季度業績報告稱，公司第三季度實現營業收入18.38億元，同比增長98.23%，主要系俄烏沖突爆發后，市場有效運力供給顯著下降，國際成品油運價大幅上漲，公司外貿業務收入明顯增加，且期租運力增加所致。

就后市油運價格走勢，國海證券分析師在10月18日發布的研報中指出，短期看，多重催化下第四季度旺季即將到來，中期看，油運周期上行才剛拉開序幕。

不過，今日上午公司股價走勢表現不佳，截至午間收盤報5.29元，下跌4.86%。

第三季度凈利潤同比大增

招商南油主要從事內外貿油品、化學品和氣體運輸業務，2022年以來，基于俄羅斯和烏克蘭在國際石油、天然氣和谷物等市場的重要地位，俄烏沖突對國際航運市場形成了重大擾動。

從國際原油價格來看，高盛10月24日預計，2022年布倫特原油均價為104.2美元/桶，2023年為110美元/桶，較2021年均價的漲幅約為50%。對此，公司認為，投資者對供應趨緊的擔憂不僅成為提振油價走高的主要因素，而且推升了國際原油及成品油的運輸價格，2022年以來，油輪原油運價指數（BDTI）出現快速拉升，成品油運市場運價也開啟回暖上漲趨勢。

招商南油在2022年半年報中曾表示，俄烏沖突的爆發是本輪成品油市場運價步入上行趨勢的直接導火索。俄羅斯受制裁之后，歐洲出于成品油緊張加大自美國、中東和亞洲的成品油進口，這也導致原本俄羅斯黑海地區出口到歐洲的短運距航線改成美國、中東和亞洲到歐洲的長運距航線，長運距航線的增加使得船舶回流放緩，顯著提振跨成品油輪市場。另一方面，伴隨全球疫情好轉和政策的變化，季節性剛需帶動汽柴煤消費需求大幅上行，成品油海運貿易需求穩步增長，帶動運價持續上行。

于是，招商南油計劃下半年在爭創收入的同時要嚴控成本。從結果來看，2022年第三季度，公司實現凈利潤5.21億元，同比增長864.41%，單季度業績表現超過上半年整體水平。招商南油表示，這主要是基于營業收入和資產處置收益同比增加，財務費用同比減少所致。尤其在資金成本方面，公司適時提前歸還高息債務，推進低息債務置換，降低財務費用，并跟蹤匯率市場變化，提高資金和匯兌收益，致財務費用同比減少93.94%。

油運上行周期剛剛開始

截至上半年，招商南油擁有及控制運力61艘，共計224萬載重噸。展望下半年，公司方面表示，成品油船隊要加強外貿三大市場聯動，抓住市場高點機遇，爭攬澳洲、非洲、回程貨和大三角航線等高收益貨源，確保船隊平均TCE高于市場水平；原油船隊要保持海進江市場地位，保障好南海海洋油市場增量，確保內貿市場份額穩定。

目前油運市場呈現出淡季不淡的特征，而接下來的第四季度更是傳統旺季。上述國海證券研報稱，今年旺季期間有兩個催化劑會進一步提升成品油運輸需求，一是俄烏沖突拉長運距邏輯的持續兌現，二是歐洲能源短缺下，“東油西運”提振需求。

值得一提的是，歐洲的柴油裂解差高企反應了歐洲油料短缺，在此基礎上，9月底中國新追加成品油出口配額，有望把富余產能出口至歐洲，“東油西運”將在四季度進一步提振行業需求。

從供給端來看，根據克拉克森測算，成品油船2023年供給增速僅有0.3%，其中MR型油輪的供給更為緊張，增速大約是-2.12%。國海證券分析師在研報中指出，受煉廠東移與航距拉長的影響，2023年需求仍有望保持中速增長，在供需增速差持續擴大的情況下，行業景氣度有望繼續上行，當下MR在手訂單比例僅有3.68%，且船廠供給受限，短期較難出現大規模產能投放，油運周期上行才剛拉開序幕。

油運市場的高景氣也帶動資本入場，在二級市場，招商南油自今年5月起股價已累計上漲約192.63%，市值在半年內從90億元躍升至270億元，10月25日收盤價為5.56元/股，遠高于2.43元/股的回購價格。

就今年4月審議通過的回購議案，公司方面在最新財報中特別強調，受國際成品油市場運價大幅上漲的影響，公司股價持續上漲且長期高于回購價格上限，導致有效回購交易時間較少。截至本報告期末，公司尚未通過集中競價交易方式回購公司股份。