每經(jīng)記者 張文瑜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

三季度財(cái)報(bào)公布同日，陜西煤業(yè)拋出了兩項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。

公告顯示，陜西煤業(yè)擬收購(gòu)控股股東陜煤集團(tuán)持有的陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“彬長(zhǎng)集團(tuán)”）99.5649%股權(quán)，以及陜煤集團(tuán)與陜北礦業(yè)合計(jì)持有的神南礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“神南礦業(yè)”）100%股權(quán)，兩項(xiàng)收購(gòu)合計(jì)斥資347.63億元，均為現(xiàn)金方式支付。

300多億收購(gòu)資產(chǎn)的案例，在資本市場(chǎng)并不常見(jiàn)，更何況是傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的收購(gòu)。在煤炭行業(yè)高景氣度下，陜西煤業(yè)擬斥巨資收購(gòu)項(xiàng)目是否“物超所值”，陜煤集團(tuán)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司集中的背后，又有什么布局？

01?

348億現(xiàn)金收購(gòu)

對(duì)于彬長(zhǎng)集團(tuán)以及神南礦業(yè)股權(quán)收購(gòu)，陜西煤業(yè)表示，此次交易可增加陜西煤業(yè)現(xiàn)有煤炭資源量和產(chǎn)量，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

具體來(lái)看兩項(xiàng)資產(chǎn)，彬長(zhǎng)集團(tuán)于2002年11月成立，主要從事礦井建設(shè)及煤炭采掘、洗選和銷(xiāo)售等。注冊(cè)資本為82.75億元，其中陜煤集團(tuán)持股99.5649%，國(guó)開(kāi)基金持股0.4351%，陜西煤業(yè)收購(gòu)的正好是其母公司持有的部分。

啟信寶顯示，彬長(zhǎng)集團(tuán)擁有小莊礦、孟村礦等礦產(chǎn)的開(kāi)采權(quán)。2021年度，彬長(zhǎng)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為36.99億元，利潤(rùn)總額為4.34億元；2022年1-7月，彬長(zhǎng)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為35.96億元，利潤(rùn)總額為12.27億元，標(biāo)的資產(chǎn)“性?xún)r(jià)比”較高。

本次交易中，彬長(zhǎng)集團(tuán)的總資產(chǎn)賬面價(jià)值為126.46億元，所有者權(quán)益賬面價(jià)值為91.89億元，評(píng)估值為143.78億元，增值率56.47%。因此，彬長(zhǎng)集團(tuán)99.5649%股權(quán)的受讓價(jià)格為143.16億元。

圖片來(lái)源：陜西煤業(yè)官微

再看另一標(biāo)的，神南礦業(yè)成立于2017年，主要從事煤炭資源的開(kāi)發(fā)及煤礦的建設(shè)與管理，其中陜煤集團(tuán)持股99.2424%，陜北礦業(yè)持股0.7576%。

公告顯示，神南礦業(yè)報(bào)告期內(nèi)尚無(wú)營(yíng)業(yè)收入，2021年度虧損2.7億元，2022年1-7月虧損2.05億元；但從資產(chǎn)評(píng)估來(lái)看，神南礦業(yè)的總資產(chǎn)賬面價(jià)值為55.79億元，所有者權(quán)益賬面價(jià)值為55.75億元，評(píng)估價(jià)值為204.47億元，增值率266.8%。

基于此，神南礦業(yè)100%股權(quán)的價(jià)格為204.47億元，加之彬長(zhǎng)礦業(yè)的143.16億元合計(jì)為347.63億元，均為現(xiàn)金形式支付。

大環(huán)境來(lái)看，當(dāng)下煤炭資源需求旺盛，煤炭生產(chǎn)及銷(xiāo)售的市場(chǎng)條件良好，相關(guān)產(chǎn)業(yè)依然在業(yè)績(jī)上具備驅(qū)動(dòng)因素，本次收購(gòu)事項(xiàng)是陜煤結(jié)合市場(chǎng)需求以及自身發(fā)展的一次機(jī)會(huì)。

陜煤相關(guān)人士表示，其實(shí)也是陜煤發(fā)展煤炭主業(yè)在產(chǎn)能和資源方面的一個(gè)儲(chǔ)備，因?yàn)榻鼛啄觋兠涸谥鳂I(yè)這塊的增量已經(jīng)接近上限，不一定每年都能夠爭(zhēng)取到項(xiàng)目，所以通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)的兩個(gè)礦產(chǎn)包括兩個(gè)探礦權(quán)，相當(dāng)于夯實(shí)未來(lái)產(chǎn)能和資源儲(chǔ)備。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前三季度，陜西煤業(yè)的煤炭產(chǎn)量分別為12535萬(wàn)噸、13587萬(wàn)噸、10960萬(wàn)噸，煤炭銷(xiāo)量為24160萬(wàn)噸、26424萬(wàn)噸、17482萬(wàn)噸，煤炭銷(xiāo)量大于煤炭產(chǎn)量。

上述相關(guān)人士進(jìn)一步解釋道，銷(xiāo)量比產(chǎn)量多的原因一部分來(lái)自代銷(xiāo)集團(tuán)的存續(xù)礦井，還有一部分是上市公司有三個(gè)參股礦井，雖然我們資產(chǎn)關(guān)系是參股，但會(huì)統(tǒng)一管理統(tǒng)一銷(xiāo)售，所以這些資產(chǎn)的銷(xiāo)量也在陜西煤業(yè)的銷(xiāo)量口徑范圍內(nèi)。

收購(gòu)事項(xiàng)完成后，隨著彬長(zhǎng)集團(tuán)和神南礦業(yè)的進(jìn)入，陜西煤業(yè)可以通過(guò)開(kāi)發(fā)、建設(shè)及采掘標(biāo)的煤礦的煤炭資源，在原有資產(chǎn)穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，其煤炭?jī)?chǔ)量以及開(kāi)采量將進(jìn)一步提升。

02?

“不差錢(qián)”的陜煤

347.63億元均為現(xiàn)金形式支付，對(duì)收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)能力、融資能力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了較高的要求，收購(gòu)方在支付的前提下保證大量現(xiàn)金的流出不會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成壓力。

但如果收購(gòu)方為“不差錢(qián)”的陜煤，上述疑慮顯然不復(fù)存在。

眾所周知的是，今年以來(lái)，煤炭市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，國(guó)內(nèi)價(jià)格堅(jiān)挺國(guó)外價(jià)格上漲，作為煤炭板塊龍頭之一的陜西煤業(yè)，其營(yíng)收和利潤(rùn)也在不斷增厚。

2022年前三季度，陜西煤業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1307.39億元，同比增長(zhǎng)7.77%；歸母凈利潤(rùn)283.07億元，同比增長(zhǎng)98.54%。從煤炭產(chǎn)量來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為10960萬(wàn)噸，煤炭銷(xiāo)量為17482萬(wàn)噸。

圖片來(lái)源：陜煤集團(tuán)官微

在煤炭?jī)r(jià)格高企，同時(shí)疊加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的帶動(dòng)下，陜西煤業(yè)的股價(jià)也在持續(xù)上揚(yáng)。2022年以來(lái)，陜西煤業(yè)的股價(jià)已經(jīng)從年初的11元左右，一度沖破25元大關(guān)，漲幅較年初超過(guò)120%。

而陜西煤業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)飄紅背后也有一定行業(yè)邏輯支撐。

行業(yè)層面，能源類(lèi)產(chǎn)品是近年來(lái)大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最突出的板塊，加之煤炭行業(yè)景氣度處于相對(duì)高位，對(duì)陜西煤業(yè)自身盈利能力帶來(lái)有力支撐。

拉長(zhǎng)陜煤業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年至2022年前三季度，陜煤的營(yíng)收分別為572.2億元、737.3億元、950.6億元、1523億元、1307.39億元，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯；其凈利潤(rùn)也從2018年的109.9億元增長(zhǎng)至2022年前三季度的283.07億元，凈利潤(rùn)大幅倍增。

值得注意的是，今年上半年，陜西煤業(yè)紅柳林、張家峁等礦井達(dá)到國(guó)家一級(jí)安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化礦井，同時(shí)陜北地區(qū)千萬(wàn)噸礦井由上市公司直接管理，陜西煤業(yè)噸利潤(rùn)位居動(dòng)力煤公司第一。

03?

加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化

2022年以來(lái)，已有多家央企、國(guó)企控股上市公司披露定增預(yù)案，擬注入控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的案例不在少數(shù)，國(guó)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正加速向上市公司平臺(tái)匯聚。

對(duì)于身處煤炭行業(yè)的陜煤來(lái)講，固有的資源載體在一定程度上限制了業(yè)務(wù)發(fā)展的增量，能源企業(yè)想要獲得大幅度的增長(zhǎng)極，就必須進(jìn)行外部的投資并購(gòu)和增量拓展，剝離落后資產(chǎn)，向自身注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

而并購(gòu)、剝離對(duì)陜煤來(lái)講并不陌生。

2014年，陜西煤業(yè)下屬全資子公司陜西陜煤銅川礦業(yè)有限公司收購(gòu)神華神東集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓的柴家溝礦業(yè)95%股權(quán)項(xiàng)目；2015年，陜西煤業(yè)將白水煤礦、徐家溝煤礦、鴨口煤礦的全部股權(quán)以及王石凹礦、王斜礦相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給大股東陜煤集團(tuán)。

圖片來(lái)源：陜煤集團(tuán)官微

2016年，陜西煤業(yè)又將蒲白礦業(yè)、澄合礦業(yè)、韓城礦業(yè)全部股權(quán)以及銅川礦業(yè)所持金華山煤礦和東坡煤礦等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給陜煤化集團(tuán)。同時(shí)，陜西煤業(yè)還向陜煤化集團(tuán)收購(gòu)了文家坡礦業(yè)51%股權(quán)。

陜煤當(dāng)時(shí)出售的這些礦井都是在渭北地區(qū)，人員負(fù)擔(dān)相對(duì)比較重，整體成本也比較高，加上資源枯竭和一些安全生產(chǎn)的問(wèn)題，所以最后決定對(duì)這些資產(chǎn)做一個(gè)優(yōu)化，其實(shí)也是在供給側(cè)改革的背景下，淘汰落后產(chǎn)能。上述相關(guān)人士告訴粉巷財(cái)經(jīng)。

實(shí)際上，大股東向上市企業(yè)注資亦能使陜煤持續(xù)做強(qiáng)做精煤炭主業(yè)，實(shí)現(xiàn)板塊歸屬清晰，聚焦主責(zé)主業(yè)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)；同時(shí)推動(dòng)煤炭資源整合和專(zhuān)業(yè)化重組，有利于增強(qiáng)上市公司的持續(xù)發(fā)展能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

值得關(guān)注的一點(diǎn)是，陜西煤業(yè)十大股東名單中有3位牛散加碼，其中第四大股東唐亮連續(xù)三個(gè)季度減持，張堯三季度加倉(cāng)4233萬(wàn)股，加倉(cāng)比例為158％；劉曉燕新進(jìn)陜煤十大股東名單，目前持股比例為0.28%，位列第九大股東。

截至2022年9月30日，陜西煤業(yè)為79805戶(hù)，相比2021年年底的112677戶(hù)已經(jīng)大幅減少，牛散的持股往往會(huì)成為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，或?qū)⒁馕吨兠嘿Y金籌碼趨向快速集中，獲得大資金關(guān)注的進(jìn)一步加大。