每經AI快訊，中國銀河11月15日發布研報稱：給予建材推薦（維持）評級。

事件：近日，國家統計局公布了建材行業2022年10月產量數據以及部分建材消費數據。

10月水泥產量下降，庫存壓力有所緩解：2022年1-10月全國水泥累計產量17.59億噸，同比下降11.30%，較1-9月減少1.20個百分點，水泥產量降幅繼續收窄；其中10月單月全國水泥產量為2.04億噸，同比增長0.40%，環比減少2.29%，單月水泥產量小幅下降。10月水泥產量小幅減少的原因是，今年行業需求持續偏弱、現階段水泥熟料庫存高位，水泥企業生產積極性不高。根據卓創資訊數據，10月全國水泥熟料周度庫容率呈先增后降的走勢，隨著夏季錯峰停窯的結束，水泥熟料庫容率自9月份開始增加，至10月13日達到高點，為74.65%，10月下旬水泥傳統旺季即將結束，市場需求弱復蘇態勢減弱，部分省份提前布局11月冬季停窯計劃，截至10月底，全國水泥熟料庫容率降為72.97%，庫存雖小幅下降但整體仍處于歷史高位。進入11月，各省份冬季錯峰停窯開始，水泥產量將繼續下降，有望緩解水泥企業庫存壓力。

地產恢復在即，水泥需求有望改善：2022年1-10月基礎設施建設投資同比增長8.70%，增速較1-9月增加0.1個百分點，連續六個月回升，基建回暖趨勢不變。2022年1-10月房地產開發投資同比下降8.80%，較1-9月減少0.8個百分點，地產投資降幅再次擴大；1-10月房屋新開工面積同比下降37.80%，較1-9月增加0.2個百分點，這是今年以來房屋新開工面積降幅首次收窄，地產開工端有回暖跡象。10月水泥市場需求呈弱復蘇態勢，從價格方面來看，10月份水泥價格環比有所上漲，截至10月底，全國普通硅酸鹽P.O42.5水泥散裝市場價為407.30元/噸，同比減少34.19%，環比增長4.49%。短期來看，隨著天氣轉冷，水泥需求區域性差異出現，北方地區逐漸停工，南方地區需求仍有可持續性。長期來看，基建回暖支撐水泥需求，地產行業恢復在即，將進一步拉動水泥需求恢復。2022年11月8日，交易商協會支持民企債券融資“第二支箭”政策落地，支持包括房地產民企的發債融資；11月11日，央行和銀保監會發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，利好地產的政策陸續發布，預計在地產政策的持續作用下，地產行業恢復在即，水泥在地產端的需求將有望改善。

10月平板玻璃產量繼續下降：2022年1-10月平板玻璃產量為8.51億重量箱，同比下降3.40%，較1-9月減少0.2個百分點，其中10月單月產量同比下降3.40%，環比下降4.01%。在需求恢復持續不及預期、玻璃庫存高位的情況下，玻璃冷修產線逐漸增加，平板玻璃產量進一步減少。根據卓創資訊數據，截至10月底，浮法玻璃周度企業庫存為6180萬重量箱，同比增長56.06%，環比增長0.08%，玻璃庫存處于歷史高位水平。需求端，2022年1-10月房屋竣工面積同市場表現2022.11.15比下降18.70%，較1-9月增加1.2個百分點，地產竣工端降幅連續三個月收窄。短期來看，當前平板玻璃市場需求仍然偏弱，需求未見明顯改善，玻璃企業業績仍需等待。長期來看，在地產政策、保交樓政策的不斷推進下，房屋竣工恢復有望帶動后續及明年平板玻璃市場需求。

地產竣工促消費建材需求，10月需求小幅回升：2022年1-10月建筑及裝潢材料類消費品零售額同比下降5.30%，較1-9月下降0.4個百分點，降幅繼續擴大，10月單月建筑及裝潢材料類消費品零售額同比下降8.70%，環比增長1.07%，單月零售額環比小幅增加，地產竣工端對部分消費建材產品需求起到一定拉動作用。在利好地產的政策不斷推進下，作為地產后周期板塊的消費建材類產品需求有望快速恢復。此外，隨著消費建材類產品不斷向基建、市政端業務擴張，其市場空間不斷擴大、需求不斷增加。

投資建議：消費建材：推薦具有規模優勢及產品品質優勢的行業龍頭企業東方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）、偉星新材（002372.SZ）、科順股份（300737.SZ）、北新建材（000786.SZ）；水泥：推薦南方區域龍頭企業華新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）；玻璃：建議關注受益于地產竣工端回暖及高端產品占比提升的行業龍頭旗濱集團（601636.SH）、洛陽玻璃（600876.SH）。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險、下游需求不及預期的風險、地產政策推進不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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