每經記者 李沛沛 每經編輯 彭水萍

11月17日，2022中國資本市場高質量發展峰會在成都舉辦。博時基金指數與量化投資部總經理黃瑞慶在主題為“守正創新，公募基金特色化發展正當時”的圓桌討論中分享了自己的觀點。

在黃瑞慶看來，主要有四大因素推動了ETF的快速發展。首先，投資者的投資從投資個股（炒股票）的層面提升或者擴充到了資產配置的層面，“比較典型的例如我們有一只標普500ETF，大家對于美國市場很感興趣，也很關注全球政治經濟，但是很難具體去了解和分析一些個股，投資邏輯也很難到個股的層面，因此買ETF最能實現自己的大類資產配置想法和投資邏輯了”。

其次，ETF公開透明、底層資產清晰。大部分ETF都是指數基金，沒有基金經理個人偏好，沒有風格漂移，所見即所得。

第三，ETF的低成本和便利性。首先跟蹤指數的ETF管理費率低，其次是便利性。

第四，流動性。由于有做市商制度和T+0申贖套利機制，不管ETF本身的流動性如何，只要基礎資產的流動性是足夠的，ETF的流動性就有保障。這點對于機構投資者非常重要。

他同時指出，下一階段的創新也可以從上述四個方面去梳理和思考：一是資產的多元化，二是指數增強類ETF等主動管理ETF，三是商品ETF和杠桿與反向等ETF的探索，四是債券ETF的大發展。

從股票、債券到大宗商品都有各式各類的ETF，也正因如此，研究ETF其實就是研究整個市場。投資者應該如何做好行業輪動呢？

黃瑞慶建議，首先，投資者應把握好行業過去的長周期體現出來的規律，尤其是基本面的核心驅動邏輯，同時對于未來保留一定容錯空間。“行業的投資邏輯和市場表現受基本面景氣度的影響很大，我們相信在行業層面上，公司的經營業績在一定時間段內是具有持續性的，或者說有動量特征的，這既是成長型行業投資的底層邏輯，也是價值型行業的基石。”

其次，不同行業的產業周期不同。他強調，要做好行業輪動，首先要認清兩個事實：一切皆周期，但頻率不一樣。不能按照某一個階段的行業表現，或者按照某一個邏輯，一味地看好一個行業或者不看好一個行業，而應該是把握住產業周期，同時要有一定的逆向思維和意識，操作上順勢而為，也有人總結為“看長做短”。

第三，把握好基本面的中長期趨勢和市場面的階段熱度。“當我們從業績成長、產業動態、分析師觀點來衡量行業的過去、現在和未來時，我們的觀點都比較偏中長期，有時候需要面對某些行業在短期內交易過熱、擁擠度過高的問題，有時候又會遇到市場情緒過于悲觀，非理性賣出導致估值過低的機會。所以，需要結合一些市場面的指標輔助把握市場機遇和控制風險。”

而針對普通投資者在目前的市場環境下應如何布局，黃瑞慶表示可以分域觀察，區別對待。可以按照長周期的思維把握一些經營長期穩定、明顯低估值、成長性較低行業的估值修復行情，也可以從中周期的角度去梳理，布局受到政策積極支持的行業，并且前期調整較為充分的例如信息產業中的自主可控板塊、解決民生與養老的醫療器械等行業。

封面圖片來源：攝圖網-500725599